“并购六条”以来的跨界收购和标的亏损案例分析

　　2024年以来，IPO发行注册速度有所下降，但自“并购六条”发布后，并购重组市场迅速升温，这未尝不是一场资本市场的“供给侧”改革。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　与其让大量良莠不齐的企业冲刺IPO，带来泥沙俱下的效果，不如支持现有上市公司做大做强，向新质生产力转型，同时也能为资本提供退出路径，增强市场流动性。这一政策调整是非常必要的。

　　今年5月，证监会修订《上市公司重大资产重组管理办法》，深化上市公司并购重组市场改革，使“并购六条”各项措施全面落地，政策宽容度与交易灵活性大大提升。

　　在政策大力支持下，自2024年9月24日并购新政发布以来，上市公司累计披露资产重组已近2000单，截至7月底，重大资产重组已超过200单，并购市场空前火热。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　1.并购重组受理数量暴增 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　当然，重大资产重组方案从披露到最终实施，还存在诸多不确定性。按照目前的政策引导，重组方案在公布前都会与交易所预先沟通，因此一旦重组事项获得交易所受理，在大的方向上就不会与监管要求偏离太远。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　所以，从获得受理的重组案例来解读审核尺度变化，更具说服力。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　对比最近三年重大资产重组的受理和审核情况，也直观感受到并购重组市场的蓬勃向上。

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　　从2023年推行全面注册制开始，上市公司并购重组被平移至交易所受理审核。当年，沪深交易所共受理重大资产重组47单，其中过会并注册生效的25单，因各种因素终止的21单，重组过会率53%。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　2024年，两大交易所共受理25单重大资产重组，比2023年减少47%。其中14单为“并购六条”发布后受理，占比56%。2024年受理的重组项目中完成注册的18单，成功率大幅提升至72%。其中5单撤回终止，剩余2单仍处于在审状态。

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　　2025年至今，交易所累计受理45单重大资产重组，已接近2023年全年数量。其中上交所受理24单，深交所20单。值得一提的是，今年北交所实现了“0”突破：5月30日，五新隧装（835174.BJ）发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金项目获受理，这是北交所首单也是目前唯一一单在审重组项目。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　目前，沪深北三大交易所累计在审重大资产重组43单，其中40单为年内受理。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　2.跨界收购多是“火烧眉毛”

　　“并购六条”第一条即明确指出，支持运作规范的上市公司围绕产业转型升级、寻求第二增长曲线等需求开展符合商业逻辑的跨行业并购，加快向新质生产力转型步伐。也就是说，合理的跨界并购不再被限制。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　跨界并购自从2016年因政策收紧而降温，目的是为了防止“蹭热点”式的盲目跨界炒作。但在当前的产业环境下，处于传统行业的上市公司跨界转型需求其实一直存在。

　　在“并购六条”发布后受理的59单重大资产重组中，有8单涉及跨界收购，占比14%。

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　　从受理的跨界重组案例来看，这些上市公司主业大都陷入增长瓶颈，业绩处于亏损或亏损边缘，8家公司中仅阳谷华泰利润较为可观。

　　而这些上市公司所选择的标的企业，大部分属于半导体、新能源等贴近新质生产力的行业。标的处于传统行业的，多为国资主导下的资产整合，如海联讯吸收合并杭汽轮B、远达环保收购发电资产、南京化纤收购南京工艺。

　　民营企业中，友阿股份从零售业跨界至半导体功率器件，阳谷华泰的收购标的波米科技也属于半导体领域，日播时尚从纺织服装业切入锂电池相关材料，*ST松发则由实控人将造船资产注入，标的公司恒力重工是全球第五大船企，具备生产多个高端船型能力。目前，*ST松发重组已完成，该公司顺利转型为国内民营造船第一股。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　当下，许多上市公司也面临和上述企业同样的问题：自身在细分领域保持领先，但由于市场规模有限或传统行业内卷严重，主业瓶颈已难以突破，跨界并购寻求第二增长曲线成为“刚需”。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　当然，跨界也不必追求一蹴而就，上市公司可以选择分步实施。今年受理的重组中也不乏这样的案例，如近期提交注册的安孚科技从商超转型收购南孚电池资产，就采用了这种逐步推进的模式；另外，至正股份在对半导体资产AAMI实施大规模重组之前，先以现金收购了同属半导体行业的苏州桔云。

(小编：财神)