欧派家居(603833)公司点评：全渠道运营 业绩预告符合预期

　　事件：欧派家居发布2019 年业绩预增公告：公司预计2019 年实现销售收入126.6-138.1 亿元，同比增长10-20%；实现归母净利润18.1-19.6 亿元，同比增长15%-25%；预计实现扣非后净利润16.5-18 亿元，同比增长10%-20%。非经常性损益中预计政府补助2.11 亿元，与收益相关的政府补助约1.28 亿元。其中，19Q4 单季度预计实现销售收入31.3-42.8 亿元，同比增长-6%-29%；归母净利润4.3-5.9 亿元，同比增长15%-58%；实现扣非后净利润3.6-5.1 亿元，同比增长1%-43%。整体业绩符合预期。 dedecms.com

　　关键品类及品牌战略有效落地，全渠道运营提速。1）受益整装业务红利释放，零售渠道前三季度实现收入78.50 亿元（+12.02%），其中经销商渠道74.24亿元（+12.94%）；直营渠道2.08 亿元（+10.52%）。2）大宗渠道贡献突出，前三季度大宗渠道实现收入15.46 亿元（+50.90%）。单三季度零售渠道实现收入33.64 亿元（+17.55%），大宗渠道6.17 亿元（+46.47%）。3）分品类来看，扩品类成效明显。前三季度橱柜实现收入44.96 亿元（+6.19%）；衣柜收入35.05 亿元（+21.27%），卫浴4.4 亿元（+43.30%），木门4.13 亿元（+37.37%）。

　　信息化及精益生产持续推进，盈利能力保持稳定。因市场开拓渠道下沉，公司2019 年前三季度毛利率37.64%，同比降低0.24 个百分点。2019 年前三季度净利率为14.45%，同比降低0.19 个百分点，整体保持稳定。从费用率来看，公司2019 年前三季度销售费用率9.70%，同比下降0.48pct；管理费用（含研发费用）率为11.32%，同比提升0.72 个百分点；财务费用较去年同比略微增加0.19 亿元。 内容来自dedecms

　　多元化渠道布局，产品力、渠道力、品牌力优异的龙头企业。公司当前推进“全渠道营销”战略，多渠道发力。1）经销商渠道：推进经销商模式改革，试点分销商制度，进一步下沉销售渠道。2）精装渠道：深入渠道前端，深入推广精装房拎包入住计划；3）整装渠道：欧派整装大家居包括欧派整装大家居、欧铂丽整装大家居和整装大客户三大业务模块，目前已有整装大家居店面251家。中长期看，欧派家居是产品、渠道和品牌力优异的定制家居龙头企业，有望在行业竞争中脱颖而出。

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　　投资建议：我们预估公司2019-2021 年实现营业收入134.8 亿/160.3 亿/186.3亿元，同比增长17.12%/18.95%/16.18%，实现归属于母公司净利润18.9 亿/22.9 亿/26.9 亿元，同比增长20.2%/20.9%/17.7%，对应EPS 为4.5、5.44、6.4 元。维持“买入”评级。

织梦好，好织梦

　　风险提示：地产景气程度下滑风险、原材料价格上涨风险、行业竞争加剧，导致行业平均利润率出现下降带来的盈利风险。

(小编：财神)