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招商蛇口(001979):2019年结转阶段性承压 2020年反弹可期

发布时间:2020-02-12 22:08来源:全球财经散户吧字号:

  预测2019 年盈利同比增长7%

  我们预计公司2019 年归母净利润同比增长7%至164 亿元,增速低于市场一致预期13 个百分点。 本文来自织梦

  关注要点 copyright dedecms

  2019 年结转项目偏少且利润率偏低致盈利增速收窄,2020 年料重回两位数增长。公司符合结转条件的项目偏少且2018 年集中结算蛇口双玺花园等高毛利项目致利润率基数较高(1-3Q19 毛利率下滑7.3个百分点至25.8%),我们预计公司2019 年收入同比增长15%,毛利率和归母净利润率将分别下滑至25.5%和16.1%,带动归母净利润增速收窄至个位数。往前看,公司已售未结货值充裕(3Q19 预收款项与合同负债合计1347 亿元,为中金预测2020 年社区业务收入的1.2 倍)且利润率平稳,2020 年盈利增速有望回升至15%~20%。 内容来自dedecms

  开年销售平稳,全年销售额料增逾10%。公司2020 年1 月签约销售额同比增长1%至119 亿元(对应销售面积同比下降22%至44万平),高于龙头房企平均水平(克而瑞TOP10/20 房企同比-11%/-12%)。我们测算公司当前未售土储近5000 万平,对应货值近万亿元,可支撑未来3~4 年销售增长。我们预计公司2020 年将实现销售额2500 亿元,对应同比增速13%。

织梦好,好织梦

  一季度拿地受疫情影响料显著下行,二季度起将重回积极补地。公司2020 年1 月于东莞、西安和南通取得4 个项目,对应拿地面积/金额分别为84 万平/81 亿元(去年同期仅新增1 个项目,拿地面积5.8 万平)。我们预计公司一季度在新冠疫情影响之下拿地强度将下行,但考虑到后续土地市场降温,同时公司现金流充裕、财务安全性高,我们预计公司将在土地市场积极寻找优质买入机会,二季度起补地力度有望持续提升。 织梦内容管理系统

  融资端优势凸显,分红具备吸引力。公司2019 年信用债平均发行成本仅3.47%,我们估算全年平均融资成本约4.9%,处于行业低位。公司2016/2017/2018 年分红比例分别为41%/40%/40%,我们预计公司将维持四成左右的分红比例,对应2019/2020 年股息收益率4.8%/5.8%(我们覆盖的房企平均4.8%/5.7%)。 copyright dedecms

  估值与建议 dedecms.com

  我们维持公司2019/2020 年每股盈利预测不变,引入2021 年每股盈利预测2.83 元(扣除永续债利息前)。公司当前股价交易于7.0/6.1 倍2020/2021 年预测市盈率。维持跑赢行业评级和目标价21.00 元,目标价对应8.5/7.4 倍2020/2021 年目标市盈率和22%的上行空间。 内容来自dedecms

  风险 dedecms.com

  结算进度不及预期;主要布局城市楼市政策超预期收紧;新冠疫情持续期长于预期。 dedecms.com

(小编:财神)

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