锂电材料面临内卷降价压力，电池厂商有望分享一波成本红利

发布时间：2022-12-14 17:05来源：证券市场红周刊散户吧字号：大 中 小

红周刊 特约 | 叶文辉

　　

从2023年开始，锂电板块系统性行情窗口或许将要关闭，接下来的锂电投资可能很考验精细化选股能力。

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近期某锂电上市公司董事长表示，预计最晚2024年全行业将出现产能过剩。这并非杞人忧天：过去几年的美好光景吸引大量资本大举进入，而截至三季报公募对锂电板块的持仓已达到相当高的比例，居前三的是电池1440亿元、锂矿357亿元、正极282亿元。随着大量产能释放，无论正负极材料、隔膜、铜箔、PVDF甚至电芯环节，未来都难逃产能过剩局面。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

退坡叠加内卷

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锂电池行业加速扩张存隐患 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

高歌猛进的销量和装机数据，难掩明年需求隐忧。今年前10月新能源汽车累计销售528万台，同比猛增107%；动力电池累计装机224GWh，同比高增108%。在翻番的数据面前担忧明年需求下行略显“不合时宜”，不过明年来看确实有大幅低于预期的可能，主要基于两点：

　　

一方面，今年汽车消费刺激政策一定程度上透支了明年的需求。实际上7月开始国内新能源车单月销量就持续维持在60万-70万台的平台区，环比基本失去增速，同比的高增长不过是去年的低基数效应。

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另一方面，明年1月1日开始新能源车国补政策大概率将取消，目前已经看到比亚迪率先宣布全系车型于1月1日涨价，假设12月未出现抢装效应，那么明年的新能源车景气大概率不乐观，或许将终结2020年下半年以来的上行行情。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

除中国外，欧洲也面临类似的退坡压力，全世界主要消费市场中，惟有美国可能在IRA补贴政策刺激下放量，因此预计2023年全球新能源车整体增速相较今年进一步下台阶。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

在需求走弱同时，锂电池产业链却还在经历全行业的加速扩张，内卷加剧无法避免。2020年下半年以来下游对动力电池保持着旺盛的需求，带动了包括上游周期品和中游材料、电芯环节的大规模扩产。以电池环节为例，据不完全统计，截至今年9月，全国动力及储能电池基地产能规划已超过5000GWh，而今年前三季度全球动力电池装机量才325GWh，后续行业产能利用率将有巨大隐患。

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回避涨价受益品种 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

负极和隔膜降价压力较小

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考虑到明年开始最上游的碳酸锂供给开始恶化，届时大量享受了“涨价效应”的材料企业或面临持续降价压力，策略上需要回避。比如某电解液龙头，去年公司营收增长169%，其中锂电材料同比大增265%；拆分来看，除了销量增长153%以外，在“碳酸锂-六氟磷酸锂-电解液”涨价链条的传导下，公司产品单价也出现44%的上涨。

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不过二季度开始电解液价格持续下跌，三季度含税均价下滑至5.4万元/吨，相较于一季度的9万元已出现40%下跌，三季度营收环比仅有的15%增长，完全是建立在电解液出货量环比增长50%的基础上，而从净利润来看，已经连续3个季度持平在14亿-15亿的水平，可见公司以量补价压力非常大。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

相比之下，“不含锂”的负极和隔膜环节维持价格的压力要小一些。

　　

比如负极龙头璞泰来，年初至今公司每季度单吨净利润都维持在1万-1.2万元的稳定区间，出货量的增长基本上可以较好地转化为公司收入利润的增长，今年前三季度出货量分别为2.7、2.8、3.8万吨，预计全年实现15万吨的出货，同比增长55%，2023年预计出货量进一步提升至25万吨，相较2022年增长66%，整体业绩增长确定性较高。

　　

隔膜作为电池材料中技术壁垒最高的环节同样值得关注。以行业前三的平均毛利率来看，隔膜40%的毛利率显然高于锂电池产业链的其他所有环节，对比三元正极材料毛利率只有15%，这是因为隔膜是产业链中壁垒最高的环节，因此在行业扩产大潮的冲击下影响可能最小。不过，行业某龙头近期却出现重大负面新闻，公司股价也因此出现接近两个跌停板调整。如若该负面事件未对公司经营产生实质影响，那么目前25倍的市盈率或许是整个材料环节性价比最高的。

　　

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材料内卷利多电池厂 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

钠电池躁动还看龙头

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面对锂电材料环节日益内卷，明年电池厂商预计能吃到一波成本红利。从电池龙头宁德时代来看，在这波原材料带动的上涨行情中，它明显吃亏，即便不考虑一季度毛利率14.48%的历史低点，二、三季度21.85%、19.27%的毛利率水平也要显著低于往年。不过预计未来公司的毛利率将逐季改善：一方面是Q2/Q3往下游顺价、提价的体现；另一方面则来自于中游材料环节内卷带来的降价；叠加看明年它的出货量有望提升至450GWh以上，届时对公司业绩增长会有明显拉动。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

(小编：财神)