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聚焦IPO | 海谱润斯九成收入来自京东方,大客户依赖“后遗症”显现

发布时间:2023-06-02 11:28来源:证券市场红周刊散户吧字号:

红周刊丨刘杰

  

海谱润斯九成收入来自京东方,已经存在严重的大客户依赖,一旦京东方对其产品需求量降低或调降采购单价,则其业绩恐将受到严重的冲击。

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近日,京东方的供应商长春海谱润斯科技股份有限公司(以下简称“海谱润斯”)拟IPO上市,其背靠国内巨头OLED面板厂商,营收实现持续增长,但在业绩向好背后,暗藏着近九成收入依赖京东方的隐疾。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

  

大客户“依赖症”之下,其与京东方的交易赊销比例不低,可能会影响到公司流动性。同时,其与京东方签订了年降协议,以至于产品销售单价逐年走低,可能会影响到公司收入与毛利率。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

  

此外,在产能利用率不高、产销率也有所降低的情况下,公司募资扩产的必要性也值得商榷。

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实控人出资“瑕疵”惹人忧 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

  

海谱润斯成立于2015年,实际控制人为李晓华,其直接或间接持有公司35.94%股权,持股比例不高,本次若成功发行,其持股比例会进一步降低。这背后的风险在于,如果公司其他股东或者二级市场投资者通过增持股份谋求控制权,其生产经营的稳定性恐会受到影响。

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招股书显示,2004年6月至今,李晓华任上达电子(深圳)股份有限公司(以下简称“上达电子”)董事长、总经理。有意思的是,2017年11月,李晓华向海谱润斯投入价值共计979.45万元的设备以增资,但直到2019年,公司资本公积金转增注册资本时才发现,前述设备的实际权属人并非李晓华,其无权办理设备财产权转移至海谱润斯有限的手续。

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招股书介绍,前述设备的实际权属人为上达深圳,但却并未披露该公司的全称,招股书“释义”环节也无相关公司具体情况,其信息披露疑似存在瑕疵。不过,从该公司简称判断,上达深圳或为上达电子,若真如此的话,则其实控人李晓华有利用职务之便,将该公司财产以个人名义注资其他公司,以获取自身利益的嫌疑。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

  

虽然招股书表示:“发行人实际控制人李晓华已采取相应补救措施,相关出资瑕疵已得到弥补”,但因为实控人的前述行为,难免会令人担心,类似的事情后续是否会发生在海谱润斯身上。

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还需要关注的是,报告期内(2020年至2022年),海谱润斯实施了多轮增资及股权转让,其中,2021年9月,中金启辰(苏州)新兴产业股权投资基金合伙企业(有限合伙)以1500万元的对价,将其所持有海谱润斯60万股股份(对应公司股权比例0.75%)转让给青岛松瑄创业投资基金合伙企业(有限合伙);同时,其还将另外60万股股份以同样的价格转让给了青岛松越创业投资基金合伙企业(有限合伙)。此次交易中,海谱润斯每股作价为25元。

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此后,海谱润斯又经历了多次股权转让,但是其股权转让价格均未高于上述股权转让价格,譬如,报告期内的最后一次股权转让,即2022年10月,吉林国调中车产业发展基金(有限合伙)与青岛松彤私募股权投资基金合伙企业(有限合伙)签订股权协议,约定前者将其持有的海谱润斯51.95万股股份(对应公司股权比例 0.65%)以1168.83万元的价格转让至后者,每股作价为22.50元,比上述股权转让价格低了10%。这是否意味着投资人对其未来发展的预期有所降低,也是值得思考的。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

  

经营高度依赖京东方 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

  

客户依赖“后遗症”显现 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

  

海谱润斯主要从事OLED蒸镀材料技术研发、生产、销售和提纯服务,OLED蒸镀材料是使OLED面板实现发光的核心功能材料,决定了OLED面板的显示质量,其下游客户主要为OLED面板企业。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

  

目前,国内的OLED面板企业主要有京东方、和辉光电、华星光电、天马集团等,虽然海谱润斯表示和前述国内知名面板企业已达成合作,但问题在于,其大部分收入都来自同一家客户。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

  

据招股书显示,报告期内,其对京东方的销售收入占营业收入的比重分别为91.49%、87.84%、88.21%,显然,其客户集中度非常之高。这意味着其将自身命运牢牢系在了京东方身上,已经存在较严重的大客户依赖。其中的风险在于,若其未来一旦无法满足京东方需求,导致京东方对其产品需求量降低或调降采购单价,其业绩恐将受到严重冲击。

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对此,海谱润斯在招股书中解释:“公司客户集中,主要系下游OLED面板厂商集中度较高的行业因素所导致。根据公开数据,京东方、维信诺、华星光电、和辉光电、天马集团等国内OLED面板厂商在2021年合计占据全球20%的市场份额。”

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从实际情况来看,国内OLED面板厂商比较集中,因此,行业公司来自大客户的收入占比略高尚可理解,但就海谱润斯而言,其近九成收入都来自京东方一家客户,大客户依赖明显过于严重,这一点,对比其同行业可比公司数据就能看出来。

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(小编:财神)

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