医药或迎结构性投资机会

发布时间：2024-08-09 11:29来源：证券市场周刊散户吧字号：大 中 小

全产业链条支持创新药方案的审议通过标志医药已见政策底，基本面、估值与配置同样位于历史底部，当前可以对医药乐观起来。

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近2个月来，医药板块自高位回调17.5%，板块再度调整至历史底部区间，当前申万医药板块市盈率(PE)近10年分位数仅2.8%，市销率(PS)与市盈率(PB)更是分别仅有1.9%和0.3%。随着《全链条支持创新药发展实施方案》正式获得国务院常务会议审议通过，成为行业反弹的催化剂，政策底已现。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

华福证券认为，2018年以来医药行业受到政策、疫情及国内外大环境影响，整体增速有所回调，但长期稳健向上趋势不变，医保资金在控费背景下支出仍持续增长。医药板块内部各板块分布较早期变化较大，新时代下行业有望迎来持续的结构性机会。

　　

历史回顾 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

根据华福证券的总结，医药板块自2008年来，主要经历了三轮历史大底： 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

2008年11月：行业第一次历史大底，医药板块(申万)下跌57.1%(2008.1.1-2008.11.4)，最低PE估值19.6倍。

　　

行业基本面：仍处于三大医保全面覆盖下支付能力提升，需求释放，基本面很强；二级医药上市公司结构：同产业现状，医药上市公司以传统中药、化药为主，但化药市值超中药市值；外部环境：2008年金融危机导致全市场回调。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

二级表现：虽然全市场泥沙聚下，但是医药板块在强基本面支撑下，防守性很强，板块在当时通胀环境下受高度认可，且2009年新医改政策开始施行，板块触底后迎来迅速反弹，走出“V”字行情。

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2012年1月：行业第二次历史底部，2011年全年医药板块(申万一级分类)回调30.9%，最低PE估值25.5倍。

　　

行业基本面：仍处医药行业需求充分释放，但医保支出增速超过收入增速，医保资金初步压力情绪出现，2011年开始有控费措施实施，安徽开始采用了“双信封”招标模式以及实行了“量价挂钩”“单一货源承诺”等办法，政策端出台《药品出厂价格调查办法》，导致行业增速确实有所放缓。同时2011年行业“黑天鹅”事件较多，如重庆啤酒乙肝疫苗、贵州16家血浆站关停等；二级医药上市公司结构：早期医药上市公司以传统中药、化药为主，但中药市值反超化药市值；外部环境：市场整体亦迎来明确下行周期，2011年上证指数下跌21.7%。

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二级表现：本轮压制下医药板块出现短期回调，直到2012年末迎来明确底部反弹，主要系新医改以来，医保支出开始明显扩面增长，且2012-2013年明确出台《医药工业十二五规划》、《生物产业发展规划》、新版基药目录等利好政策。

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2018年12月：行业第三次历史底部，医药板块下跌37.6%(2018.5.27-2018.12.22)，最低PE估值24倍。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

行业基本面：2018年国家医疗保障局成立，开始启动“4+7”带量采购，拉开长期集采控费的序幕，集采和医保谈判也逐步成型，传统医药企业承压显著；2018年疫苗事件对行业情绪同样影响较大，导致板块整体低迷；同时，2017年10月,中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于深化审评审批制度改革鼓励药品医疗器械创新的意见》，2018年创新鼓励政策持续出台，医药创新热度高涨；二级医药上市公司结构：中药相对占比下滑显著，器械、服务明确增长；外部环境：2018年以来中美贸易摩擦，行业整体有所调整，而且恢复上行周期。

　　

二级表现：本轮底部区域2019年初迎来板块反弹，更多的是行业内新兴的部分板块开始发力，如创新药械、医药外包(CXO)、医疗服务药店等，本质还是高景气板块和创新药更为强势。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

回调分析

　　

根据华福证券的研究，本轮医药板块下行周期自2021年中旬以来，已持续3年，板块整体回调50.9%(2021.6.30-2024.7.4)，7月4日最低估值23.3倍再度调整至历史低点，近三年的调整主要系以下原因：

　　

一是行业周期：2020-2021年新冠背景下医药板块超涨显著，估值高位后回归均值，CXO板块确实呈现周期属性，投融资下行周期兑现的业绩，及中美关系均对相关板块带来负面影响，同时近年来消费整体疲软，亦对医药消费相关板块带量一定压制。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

二是医保控费：从带量采购和医保谈判控价到近期的同价比价政策，一定程度上压制了行业增速，板块情绪影响显著。

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本轮底部区间，已经历数次触底时点，但都很快迎来反弹。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

2022年9月：本轮第一次触底，板块下调41%(2021.6.30-2022.9.26)，最低PE估值20.9倍，估值位置达到2008年以来最低，主要高位持续下调叠加2022年疫情的情绪影响。然而，考虑疫情期间有较多新冠相关增长需求，如药品、疫苗、手套、口罩等，因此行业当时有部分虚高的一次性收益，实际估值没有表观那么低，9月后随着疫情政策缓和的预期迎来反弹。

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(小编：财神)