高盛回答“关税十二问”

发布时间：2025-04-27 16:42来源：证券市场周刊散户吧字号：大 中 小

今年以来特朗普的关税问题一直是搅动全球市场的最大扰动因素。不仅股市、大宗商品价格波动巨大，宏观经济增长预期也不得不随之变动。关税问题将如何影响宏观经济，又如何影响行业发展？

　　

针对关税的种种问题，高盛首席中国经济学家闪辉和高盛中国股票策略分析师付思在4月11日的交流会上进行了解读，并就市场普遍关心的12大问题给出了看法。

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1、关税会对哪些行业产生较大影响？

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特朗普的关税政策已经影响到了全球经济的方方面面，对于中美贸易来说关税到底会影响到哪些行业呢？ 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

根据闪辉的研究，中国对美国出口产品多是机械设备等制造业产品，美国对中国出口多是大宗商品，例如大豆。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

“简单来说，大宗商品是更同质性的，对供给市场依赖程度没有那么大，但美国进口的很多产品都是一些制造产品，短期内很难马上找到其他的供应商。”闪辉说。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

高盛宏观研究团队将美国从中国进口的2万多种产品进行了依赖度分类，结果显示，美国对中国进口依赖度超过70%的产品占到全部自中国进口产品的36%。而中国从美国进口的产品中，依赖度超过70%只占中国从美国进口产品10%。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

闪辉强调，鉴于中国对美出口的金额在中国GDP中的占比不到3%，所以一旦加关税加到某个程度，对经济的拖累就到头了。因此，对于中国经济增长来说，过高的关税已经没有意义了。

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2、美国关税会影响中国企业盈利吗？ 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

当前，全球范围内已经有多个企业因为关税问题调低了业绩增长预期，关税到底将如何以及多大程度上影响中国企业盈利？付思表示，关税政策对于中国企业的盈利的影响，可以从三个方面考量。第一个是对于直接的营收的影响，也就是上市公司直接对美出口的部分。高盛的主要观点是，从上市公司主体来看，整体直接营收占比来自美国的并不高。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

第二个是间接的影响，关税对于全球GDP增长的拖累，间接地会影响到上市公司的盈利。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

高盛最近的预测下调了几乎全球主要国家的2025年经济增长预期，甚至将美国的经济增长预期大幅调低。过去的两三年，高盛一直强调对美国经济相对乐观的态度，但是此次高盛将美国2025年四季度经济增速的预测从2024年底预测的2.5%下调至0.5%，同时将美国经济陷入衰退的几率调高至45%。闪辉表示，如此大的关税上升，会对美国经济产生方方面面的负面影响。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

同时，鉴于特朗普的关税政策超出了市场的预期，高盛宏观团队将中国GDP增长的预测略有下调，同时预期中国的经济刺激政策会加码。关税问题对经济影响最集中的时间是在今年年底明年年初。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

付思认为，这一间接影响可以通过国内的财政政策的刺激力度加大对冲掉一部分。

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第三个影响来自汇率。整体来讲如若汇率相对稳定，对于整个上市公司来讲影响是比较小的，但是如果人民币出现大幅贬值的话，对于上市公司也是一个负面的盈利冲击。

　　

高盛宏观团队将2025年中国的广义财政赤字率预期上调到GDP的14.5%，央行降息幅度预期调整至60个基点，社融增长预期调整至9.5%。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

3、钱会花到哪里去？

　　

前面提到，高盛在此次的宏观政策预期中，将中国广义财政赤字预期扩大至GDP的14.5%，那么钱大概会花到哪些方面？

　　

闪辉对这个问题做了一些考量： 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

首先针对受到影响的出口产品，可以考虑有针对性地加大财政上的支持，消化这些产品，就是“哪里受到的压力最大，去帮助解决那里的压力。”闪辉说。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

同时，有1000万～2000万的与对美出口直接或间接关联的就业岗位可能受到影响，怎么去对这些居民进行纾困，也是一个需要考虑的方向。

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另外在对GDP的增速仍有诉求的情况下，基建项目也可以提前启动。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

“总量要够，结构上尽量去找到一些抓手，刚好能够解决现在中美贸易摩擦产生的一系列的问题。”闪辉说。

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4、为什么现在市场反应比2023年小？ 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

高盛中美关系指数显示，目前市场对中美关系的压力低于过去两年。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

高盛提出了一个中美关系指数，其底层分项包括科技、资本市场、地缘政治、贸易摩擦等因子，该指数主要是体现中美关系对市场压力的影响。

　　

从指数层面来看，目前也达到了一个比较高位的水平，在80左右(区间峰值为100)，但是相较过去两年的峰值要低一些。

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(小编：财神)