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母基金周刊:解密“S基金”交易,三方服务机构能赚多少钱?

发布时间:2020-03-25 17:02来源:全球财经散户吧字号:

  近期,疫情肆虐影响着全球金融市场,但S基金领域却接连迎来重磅交易,君联资本和昆仲资本的S基金交易案例引发行业极大的关注和讨论。交易背后,专业的第三方服务机构也开始走进国内S基金市场参与方的视野。

  

  陈能杰

转自:散户吧 WWW.SANHUBA.COM

  现任《母基金周刊》创始合伙人兼CEO,商业思想类畅销书《新商业图景》作者。曾任和君集团合伙人,就读于香港中文大学商学院。 转自:散户吧 WWW.SANHUBA.COM

  资料整理调研:王欣怡、阿依筑鹿

  

解密“S基金”交易:三方服务机构能赚多少钱?| 母基金周刊独家

  案例介绍:

  君联资本完成2亿美元续期基金交易,由汉领资本(Hamilton Lane)领投,交易资产组合包含12个投资项目,续期基金周期为5年。

  TR Capital重组了昆仲资本的部分人民币基金资产,涉及7个投资项目,金额约1亿美元,此类交易为GP和LP都带来了新思路:对LP来说二手基金份额或者基金重组为需要流动性的LP在常规投资期结束前就提早带来了现金回报,而对人民币GP来说,也为其首只美元基金的募集带来了新方法。无独有偶,之前新加坡的GIC联合新程资本对正心谷创新资本的重组,也是类似昆仲的双币切换操作(尽管所涉及的资产整体上比昆仲要较为后期)。

  表:相关S基金交易整理

  

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  这两个案例表明,私募股权二级市场在全球发展日益成熟,各参与方开始探索不同的交易模式,交易频次日益增多,交易结构日益复杂,其参与主体的类别也越来越系统。参与主体构成包括完整的卖方、买方、交易平台中介机构以及相关服务提供者就卖方而言纵观国外私募股权二级市场中多以大型金融机构为主,主要包括银行、养老基金和保险机构等。在以上涉及面复杂,专业门槛高的的基金二手份额交易案例中,必然少不了第三方专业服务机构参与。

  表:三方服务和市场代表机构 转自:散户吧 WWW.SANHUBA.COM

  

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  相较国外而言,国内二级市场不成熟,无论是买方、卖方、中介等,都还处在早期的阶段。而目前中国的多以点状交易为主,S份额买方规模较小且分散,很难促成大规模的交易。而能够帮助买卖双方撮合交易提供专业咨询、谈判、斡旋以及价格评估的财务顾问、咨询顾问、会计师、律师事务所等目前也寥寥无几。以下分析以国外市场为主要对标。

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1. 投行Broker/顾问Advisor

  作为交易中最重要第三方服务商,投行Broker/顾问Advisor在整个交易中扮演至关重要的角色。买卖双方都可根据自己的需求雇佣Broker/Advisor, 为自己提供寻找买/卖家、定价、协商、执行交易等一系列服务。虽然私募股权二级市场的中介方不像公司兼并和收购中的中介方那么普遍,但在市场早期,希望通过二级市场获得流动性的机构希望建立并运行自己的资产转让流程,许多LP有限的可用资源以及对所涉及的机制的不熟悉,使建立独特的资产转让流程这一项任务变得难以完成。因此,Broker/Advisor还提供咨询服务的建议或帮助,包括市场动态、投资组合估值、市场研究和全面的流程管理。

  在二手份额交易市场上比较知名的精品咨询公司有Eaton Partners, Campbell Lutyens, Greenhill, Park Hill Group(PJT Partners的子公司) 等等,少数全业务的综合性国际投行也会提供类似服务(如UBS、Lazard)。但一般来说全业务国际性投行因为成本原因不会接交易额太小的案子,而精品咨询公司在这方面比较灵活,而且在细分领域经验更为丰富和专业。

  表:两种类型的公司

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  Campbell为例这家刚刚服务君联资本完成了国内首个美元基金重组案例的精品咨询公司,主要业务分为两个部分一是帮助GP募资的PA业务,二是二手交易咨询。尽管Campbell直到最近才由于君联资本的案子而为人熟知,实际早在十几年前就已经开始帮助中国本土机构来募集美元基金。

  而在国际市场上,Campbell更是屡屡获得专业机构的认可,连续多年获得PEI颁发的年度二手咨询顾问称号。团队合伙人则清一色来自全业务国际投行或者世界知名的律所,基本上都在原公司做到了业务条线的全球负责人,拥有丰富的实操经验。

  这家公司1988年成立于伦敦,一开始致力于基金募资业务,1991年完成基金募资的第一单,1999年开始涉足二手交易咨询业务,继而逐渐向美国以及亚洲开始拓展,如今在美国拥有四个办公室,亚洲两个办公室,成为国际化的专业机构,Campbell服务过的中国客户包括元生资本、中信产业基金、君联资本、上达资本等。

  在二手交易咨询业务条线,该公司自成立以来完成了175个交易,超过900亿美元体量的交易咨询服务,涵盖了三种交易类型:

(小编:财神)

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