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靳毅:回顾美国5次大危机 后疫情时代美债怎么走?

发布时间:2020-05-23 09:13来源:全球财经散户吧字号:

  回顾美国5次大危机,后疫情时代美债怎么走?--资本市场思考系列之十八

  1、美国过往100年中出现的5次大危机中,债券市场都发生了怎样的变化?

  1.1、1929-1933年 经济大萧条

  (1)危机的爆发

  一战期间,英、德两国两败俱伤,美国坐收渔利,一跃成为世界第一强国。战后,美国民众积累的大量储蓄开始转化为消费需求。与此同时,作为第二次工业革命的成果,以生产汽车、电话、收音机等为代表的企业,也大量涌现。因此,在消费需求大增和制造业大力发展的推动下,美国经历了持续大约7至8年的经济大繁荣。

  但是繁荣的背后,却暗含着三大风险因素。其一是缺乏金融监管。1923年,柯立芝总统上任后,在经济上采取自由放任的政策,放松了对金融市场的监管,使得金融市场中的套利现象丛生。

  其二是实施金本位制度。金本位制度下,货币总量受限。当经济走向繁荣时,人们认为货币将会升值。容易引发通缩,而在危机出现时,又有可能因黄金储备不足,而出现金融机构挤兑。

  其三是推行信用支付。长期的繁荣麻痹了美国民众的风险意识,信用支付的出现使人们放心地进行借贷消费、超前消费,为此后居民部门债务崩盘埋下了隐患。

  (2)危机爆发后的应对政策

  1929年,美联储将贴现率从4%提高到6%时,经济泡沫被刺破,股市率先崩盘,引发金融危机。金融危机爆发后,胡佛政府所推行的政策不仅未能有效地托底经济,还使得危机恶化,金融危机演化为经济危机,并且前后一共持续了大约4年。而结束这场危机的,则是罗斯福新政。

  1933年,罗斯福就任美国总统,推出罗斯福新政(后文简称“新政”)。从财政政策上看,新政改变以往固守财政收支平衡的局面,要求大幅扩张财政赤字,通过推行基础设施建设、提供社会福利,以缓解萧条带来的社会压力。与此同时,新政还通过立法加强对私人部门的监管,强化政府在经济发展中的作用,防止市场的乱象丛生。

  从货币政策上看,新政废除了金本位制度,货币政策的施行不再受到黄金储备的牵制。美联储通过大幅下调联邦基准利率、增设公开市场工具等手段,向市场释放流动性。

  从金融监管上看,新政通过立法的方式,将证券业务从银行剥离,并且设立专门的政府机构,加强对银行业、证券业的经营监管。

  

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  (3)危机爆发后的国债市场

  新政实行前后,国债收益率体现出了先短升、后长降的特点。

  1929年,金融危机爆发后,由于金本位的限制,货币政策无法到位,流动性危机也随之爆发,国债被抛售,国债收益率上行。随后,在罗斯福新政的引导之下,国债市场发生了变化。

  新政推行的赤字政策带动经济走出衰退的泥潭。同时,金本位制的废除也使得宽松的货币政策获得了活力,流动性危机得以缓解。所以,国债收益率从1933年开始掉头下行。

  但是因为新政同时推行的“强监管”、加税等政策,使得私人部门的投资信心脆弱。所以,在没有新的经济增长点的情况下,私人部门的经济活动并不活跃,融资需求也没有明显提升,导致经济复苏阶段十分漫长,所以国债收益率也持续下行。在这一阶段,利率整体呈现出了类似“L”型的走势。 转自:散户吧 WWW.SANHUBA.COM

  

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  1.2、1973-1974年 第一次石油危机

  (1)危机的爆发

  二战之后,海外参战人员归国,同时美国迎来战后婴儿潮,引发了巨大的消费需求,促使二十世纪五、六十年代的经济进入了大繁荣之中,形成了“黄金20年”。但当时间走进70年代后,美国经济却开始面临着内忧外患。

  从国内来看,战后兴起的电子科技在这一时期进入了研究的瓶颈期。加之,此时政府延续“新政”改革的思路,大力提升底层民众的福利水平,使得政府的债务规模不断攀升,进而积压了政府刺激经济增长的空间。同时,五、六十年代的经济繁荣在70年代初期也引发了产能过剩的问题。以制造业为主的各行各业中,面临着市场出清的问题。 转自:散户吧 WWW.SANHUBA.COM

  从国外的环境来看,二战之后,以日、德为代表的亚欧国家也发展起来。它们以国家力量驱动工业化发展。日、德等国的快速工业化,给美国经济带来了极大的外部冲击。以汽车行业为例,20世纪70年代,日本的丰田、本田等汽车公司的产品大量出口美国,导致美国的出口导向型车企受到严重的冲击,美国本地的车企竞争力下降。

  

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  所以,在内部瓶颈与外部冲击的夹击之下,美国的制造业开始衰退,经济陷入了增长停滞的困境中。

  而第四次中东战争的爆发,又给了美国经济沉重的一击。20世纪70年代初期,美国的石油战略储备意识不足。所以,当中东国家对美国实施石油禁运政策时,美国国内石油瞬间陷入短缺状态,油价直接被抬升,引发了美国国内严重的通胀问题。加之石油短缺进一步限制了产能增长,因此,由石油危机引发的“滞胀”危机也在美国出现。

  

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  (2)危机爆发后的应对政策

(小编:招财进宝)

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