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“钢”需提振有限 基建仍须加码

发布时间:2020-03-25 00:06来源:全球财经散户吧字号:

  疫情对经济形成较大冲击已成定局,加大基建投资以对冲经济下行压力的呼声高涨,各省份的重点项目投资计划以及高层会议、官媒多次提及的新基建备受关注。然而,我们将已公布的各省份2020年重点项目投资总投资和年度计划投资与2019年数据进行对比,发现二者并无明显增长,基建投资力度可能弱于市场预期,起到提振作用还需要后续政策进一步加码。

  从资金来源上看,基建资金的部分渠道受到一定限制,较难贡献增量资金,但专项债有望继续发力,成为主要的增量资金来源,密切关注财政措施的变化,上调赤字率及政策性金融加力或将有效补充基建资金来源。

  与传统基建相比,新基建的不同之处主要在于 “创新”和“补短板”,但新基建并不能替代传统基建,当前传统基建仍然占据主导地位,新基建是对于传统基建的拓展和补充。从新基建的七大领域来看,新基建发展潜力巨大,但与传统基建不同,新基建项目对于钢材的直接需求比较有限。且须注意到,在相同投资规模下,新基建占比提升会导致基建总体上对于钢材的需求趋弱。因此在更积极基建政策出台之前,以当前的投资力度,应谨慎看待基建对于钢材的需求推动作用。

  风险提示:经济下行压力加大,政府采取更加积极的财政刺激政策。

  正文

  在疫情对国民经济形成较大冲击的情况下,基建投资“稳增长”的逆周期调节作用被寄予厚望。自2020年2月下旬起,北京、云南、四川等多个省份陆续公布了2020重点项目投资计划清单,同时新基建也被官方多次提及。一时间,基建投资和新基建成为热点话题。在媒体的影响下,市场对于大搞基建刺激经济有较强的预期。那么,从现有数据来看,基建投资力度到底如何?基建新增资金源自哪里?新基建是否能像传统基建一样提振钢材需求?是我们要去思考并尝试解答的问题。

  一、现有重点项目投资力度同比增长并不明显

  为了对冲疫情对实体经济的负面冲击,今年的基建合意增速要达到多少?目前市场主流观点认为今年的基建投资增速应在8-10%,粗略计算的基建增量资金需求大致在1.9-2万亿。从各地政府官方信息渠道了解到,截至3月19日,已公布数据的13省份重点项目总投资约38.39万亿,2019年13省份总投资为38.08万亿,同比增加3100亿左右,增速仅0.08%,远没有大众想象中的那么高。

  图表1:已公布数据省份2019年、2020年重点项目总投资对比

  

“钢”需提振有限,基建仍须加码

转自:散户吧 WWW.SANHUBA.COM

  数据来源:大有期货投研中心

  很多媒体把这个总投资理解成年度投资完成额,这个说法其实是不准确的。拆分来看,总投资等于新建项目投资、续建项目投资、前期项目投资三者之和,也就是说各地公布的当年投资总额中只有部分会在年内进行投放。就今年基建投资情况来说,我们更应关注的是年度计划投资这一指标,根据政府公开信息,2020年北京、河北等18省份计划完成投资总额为7.42万亿,较2019年的7.15亿元,同比增长约3.86%。

  图表2:已公布数据省份2019年、2020年重点项目年度计划投资对比

 

  

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  数据来源:大有期货投研中心

  此外,还须注意到,各省的重点项目并不全是传统意义上的基础设施建设项目,比如2020年北京的300个重点工程中有100个基建设施项目,又有100个民生改善项目,主要是学校、医院、剧院等公共设施的改扩建项目,可以近似地看作基建项目,剩余100个为高精尖产业项目,包括:交叉研究平台及大科学装置、先进制造业、服务业扩大开放、文化旅游四个类型,这与传统基建项目存在一定差异。尽管如此,我们认为还是可以把重点工程项目约等于基建项目。一方面从项目结构来看,传统基建项目的数量及投资金额在总投资中的占比较高,特别经济发展水平次于发达省份又有大量项目上马的省份,比如云南省,主要就是公路、铁路、水利工程等传统基建项目。另一方面,从今年各省公布的项目来看,在传统基建之外的项目,部分又可以划入新基建范畴。

  二、专项债持续发力,或成基建增量资金的主要来源

  在经济因疫情爆发受到较大冲击的背景下,有理由相信政府在制定今年重点工程项目投资计划时应当更加激进一些。但从当前已有数据来看,不管是总投资额还是年内计划投资额较2019年并没有很明显的增长,就年内计划投资来看,河北、云南、重庆、宁夏四省同比还出现了一定幅度的下降。制约基建投资增长的主要因素还是在于项目资金来源。根据2016年统计局公布的数据:在我国基建资金构成中,基建自筹资金占比60%左右,国家预算内资金占比16%,国内贷款占比15%,利用外资占比仅1%。

  图表3:基建资金来源构成一览

 

  

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  数据来源:国家统计局,大有期货投研中心

 

  占比最高的自筹资金主要来自城投债、非标融资(信托项目、委托贷款)、PPP等,一般是政府隐性负债的表现。随着2017年政府严查表外融资以及资管新规的出台,表外融资渠道关闭,地方政府自筹资金缩减明显,目前主要来自于城投债和PPP两项。

  PPP投资总额在2017年快速上升后,当前已进入较为平稳阶段,而且从内部结构来看,识别阶段的投资总额自2017年中以来持续下行,执行阶段投资则反向而行,表明虽然总投资平稳,但多来自于项目后期投资的支撑,新增项目后继乏力,因此PPP对基建投资的增量贡献有限。

  城投债方面,为确保国民经济平稳发展,2019年政府加大了基建投资力度来进行逆周期调节,同时为确保基建资金来源,政府适当放宽城投债融资限制。2019年城投债迎来大幅增长,全年发行总量达3.42万亿,总偿还量为2.19万亿,城投债净融资额高达1.23万亿,为2016年以来高点。2020年,为对冲疫情的负面影响,政府基建投资将进一步发力,但目前政府对地方隐形债务的态度仍然比较谨慎,且大量债务到期,偿还压力不小,预计2020年城投债发行带来的基建资金增量比较有限。据中证鹏元预计,2020年城投债发行总量或达3.7万亿,但到期总量也多达2.5万亿,全年净融资在1.2万亿左右,与2019年基本相当。 转自:散户吧 WWW.SANHUBA.COM

  

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  数据来源:大有期货投研中心,wind

(小编:财神)

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