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铁元素面临过剩 螺纹是否将踏入熊市?

发布时间:2020-03-26 05:04来源:全球财经散户吧字号:

  总结:铁元素将过剩螺纹将踏入熊市从全年视角来看,在疫情的意外打击下,钢材终端需求或出现负增长,而全年铁元素供给仍有一定增量,铁元素供需格局将处于过剩状态。废钢作为相对高成本、易调节的铁元素将首先面临过剩,铁元素总量过剩的趋势将逐步压制废钢价格,从中长期来看将拖累钢价中枢下行,螺纹价格可能将进入真正的熊市,尽管中短期内可能较为反复。

  铁元素需求:面临负增长。整体来看,在疫情冲击下,房地产行业可能加速迎来拐点,海外疫情持续发酵对出口需求也会产生较大冲击,基建虽然有一定增长空间,但独木难支,钢材终端需求不容乐观。经计算,国内需求增速处于-3%至-6%的概率较大,如考虑全球经济衰退、海外需求萎缩影响,降幅可能进一步扩大至-5%到-8%。

转自:散户吧 WWW.SANHUBA.COM

  铁元素供给:仍将保持正增长。铁矿方面,巴西和澳洲矿山供应量正在逐步恢复,叠加欧盟、日韩等过减产,富余资源将进一步向我国转移,铁矿端将产生3.5%的铁元素增量;废钢的源头供应刚性较强,近期回收虽受到疫情干扰,但存量废钢犹在,经测算废钢铁元素增量也将保持5%以上。 转自:散户吧 WWW.SANHUBA.COM

  炼钢铁元素将趋于过剩,废钢价格进入拐点之年。综合铁矿和废钢两大铁元素供给源头来看,预计今年用于炼钢的铁元素供给同比增加4%左右。即使按照相对较为保守的预期推演,今年铁元素供应相对需求至少过剩4500万吨;在此背景下,作为成本较高、添加量较易调节的铁元素,废钢将首先成为供应过剩品种。在持续几年的高价之后,废钢价格进入拐点之年,钢价面临终端需求向下和废钢价格下跌的双重压制,今年开始将真正踏入熊市。

  风险因素:需求超预期,货币政策大幅宽松(向上风险)。

  正文

  我们在3月14日的专题报告《螺纹金的梦想有多高?》中指出,钢价上行空间受限,以废钢推导的电炉成本3600-3650将是钢价的天花板。我们在该篇报告中提出四五月决断的观点,但随着海外疫情的超预期发酵,钢价的决断时间前移,我们在3月22日的电话会议纪要《黑色还能继续娇傲吗?》中指出,在“废钢-需求”双重利空下,铁元素面临过剩,钢价未来可能面临双杀。本文将全面梳理铁元素的供需平衡框架,进而对钢价的中长期走势进行展望。总体来看,我们认为今年铁元素将从前几年的紧缺转向过剩格局,在这种背景下,螺纹是否将踏入熊市?

  此报告是关于铁元素框架的第一篇专题,后期我们将在此框架下对废钢未来的价格做展望,敬请关注后续报告。

  一、铁元素需求推演:从紧缺到过剩

  1、国内钢需:地产繁荣已近黄昏,地产端钢需或超预期下行

  本轮地产周期的繁荣阶段已经持续了4年, 17、18年市场部分投资者因看空地产而产生误判,现在反而不敢看空了,但我们认为这可能会走向另一个误判。今年全球都流年不利,疫情对部分居民以及中小企业主的影响可能超出市场预期,加上海外疫情扩散,出口端未来或进一步打击制造业群体。如此一来,居民的实际购买力或将受到较大冲击。在居民杠杆本已高企的背景下,在“房住不炒”的理念不变的背景下,如果不搞大水漫灌,仅仅依靠货币政策的局部放松对地产销售的影响可能只是绳子推车,这一点对于以刚需为主的三四线城市而言尤甚。

  从地产大趋势来看,今年也是进入了拐点之年。过去3年商品房销售面积均接近17亿平米,这样的销售增速是否可以持续呢?我们将商品房需求划分为5类来加以分析: 转自:散户吧 WWW.SANHUBA.COM

  1、2019年我国城镇化率为60.6%,每年新增城镇化率1个百分点,按人均住宅面积40平米计算,未来几年由新增城镇化带来的销售面积在5.8亿平米左右;

  2、目前35-50岁的城镇二次置业人口占比23%左右,假设1个3口之家每10年置换1次,每次新增面积20平米,则未来几年新增改善型住宅销售面积近4亿平米;

  3、2016年以来,棚改货币化安置是造成过去几年住宅销售面积高企的重要原因,按照每套安置房70平的均值计算,在2017-2018年的高峰期可以带动近2.6亿平的销售需求;

  4、住宅投机需求将商品房视为投资品属性,与房价呈现正向循环;

  5、每年2亿平米左右的营业性用房。

  首次与二次置业,这两部分需求总计近10亿平,构成住宅销售面积的主体刚需部分。棚改计划已近黄昏,该部分带来的销售增量将大幅减少;而随着“房住不炒”深入人心,人们对房价的预期正在逐步转变,叠加居民杠杆率增加空间已经非常有限,投机需求也将逐步下降。因此总体来看,每年12-15亿平米的商品房销售面积是相对合理的需求,而过去几年高达17亿平的销售面积明显透支了未来的需求,难以长久为继,即使没有疫情,商品房的销售也将逐步向合理的刚需量回归,只是没有疫情的话,地产的韧性持续时间会更长一些。

  但疫情的爆发将使得地产销售加速下滑,疫情不只是使得部分居民的当期收入受到影响,更重要的是会使得很多居民的永久收入预期受到影响,从而降低购房预期,这一点在三四线城市尤为明显。而在国内经济转型的大背景下,政策面也没有通过大幅放松地产调控的方式来刺激经济,传达出坚定 “房住不炒”的信号,将进一步降低投机需求对房价的预期。因此我们认为疫情或导致地产销售超预期下行,并对新开工和在建项目产生影响。

铁元素面临过剩,螺纹是否将踏入熊市?

  知名地产研究机构克尔瑞预估地产销售增速-15%,对新开工的乐观预期是-5%,悲观预期是-10%。我们按照乐观(0%)、中性(-5%)、悲观(-10%)几种情景假设对未来的地产用钢需求进行推演,按照施工周期为9个月计算,那么,在1-2月新开工增速为-44.9%的背景下,要达到全年新开工为0、-5%、-10%的增速,则余下月份的新开工增速要分别达到4%、-1.5%、-7%。按照我们的地产用钢需求模型,3种情形下4-12月需求增速分别为0.5%、-3.5%、-7.6%,年度需求增速分别为-8.5%、-11.6%、-14.8%,总体来看全年需求增速很不乐观。由于1-2月新开工较低,从我们的模型来看对全年需求产生很大影响,考虑到赶施工的因素,我们对需求模型做一定调整,在原有需求模型上,每个月分别再增加一个月施工面积,则3种情形下4-12月需求增速10.2%、6.1%、2%,年度增速分别为-1.1%、-4.3%、-7.5%。由此可见,即使考虑赶施工的因素,在最乐观的情况下(全年新开工0增长)全年的地产用钢需求也只能小幅负增长,悲观的情况下是-7%的增长。

  

铁元素面临过剩,螺纹是否将踏入熊市?

  2、海外钢需:覆巢之下,无人能独善其身

(小编:财神)

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