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当前海内外经济形势如何?两会窗口期资产如何配置?

发布时间:2020-05-22 15:04来源:全球财经散户吧字号:

  宏观 高翔:4月经济数据有哪些值得关注的点?基建、房地产、出口表现突出,制造业和社零表现不及预期。首先,基建投资开始发力。分项当中主要是水电气行业上升较快,同比升至7.6%。我们认为今年基建投资增速有望达到13%左右的水平。其次,房地产投资修复较好。房地产现阶段跌幅已收窄至-3.3%,施工面积增速为正且保持稳定。我们认为今年房地产投资不会很差,今年累计同比升至2-3%的水平。再次,制造业整体改善不明显,但结构上有亮点。从结构上看,医药、计算机和通信制造业三个行业同比改善较为明显,而其他行业如装备制造、通用设备、传统制造等改善并不明显。我们预计今年制造业投资可能在下半年逐渐改善,但程度弱于房地产和基建。最后,社零消费仍然较为低迷,汽车、医药、通信类消费较强,石油制品、餐饮、纺织服装类消费较弱。

  海外 段小乐:关注不同疫情进程下各主要经济体表现。从疫情发展来看,中国香港、日本、韩国、越南、德国、澳大利亚疫情基本得到控制,美国、英国第一阶段拐点看到,印度、巴西疫情仍在加剧。美国:消费、投资、就业明显走弱,但金融压力缓解。香港:进出口贸易和地产成交走弱,但制造业PMI边际改善。日本:疫情对日本进出口的影响显现。韩国:疫情冲击下韩国一季度实际GDP仍为正值,4月数据下滑明显。越南:疫情冲击下一季度实际GDP仍正增长,但增长动能下降。德国:消费走弱,软指标走弱幅度加深。英国:疫情冲击下消费大幅下滑。澳大利亚:制造业和服务业明显走弱,但信心有边际改善。巴西:进出口开始大幅下滑,制造业和消费信心走弱。 转自:散户吧 WWW.SANHUBA.COM

  固收 周岳:经济回暖,债市遇冷。通过观察四月经济数据我们得出三点结论,第一,经济确实在回暖了。第二,全社会的融资规模是非常高的。第三,今年驱动短端利率大幅下行的流动性环境边际改变了。在这个大背景下,有哪些超预期的驱动因素可能会带动收益率继续向下呢?我们认为需要关注三点。一是外需疲软导致出口增速或难以持续。二是财政赤字率上升但财政赤字规模,专项债规模,特别国债规模或不及预期。三是地产投资不及市场预期或引领长端利率继续下行。

  策略 艾熊峰:临近两会,财政刺激显著加码,风险偏好有望进一步上升。市场步入两会窗口,风险偏好有望进一步上升。财政刺激力度将显著加强,其中赤字规模、专项债规模和特殊国债规模等措施的总体规模或接近十万亿。行业配置建议聚焦“消费+基建”等供需两端受益的行业。

  风险提示:疫情发展失控、政府应对不当、行业影响过大。

  一、宏观 高翔:4月经济数据有哪些值得关注的点?

  总体来看,四月经济数据还是比较符合市场预期的。边际改善的趋势也在持续,国内经济最坏的时间点已经过去。从分项上看,基建、房地产、出口比较突出,制造业和社零表现的没有那么好。

  (1)首先是基建,基建投资当月同比转正

  基建投资累计同比由-16.6%升到了-8.8%,当月同比升到了正的4.8%。从分项上看,表现最好的是水电燃气行业转正了。水电燃气行业累计同比2%,交运累计同比-20%,水利环保行业-18.5%。我们从基建投资的资金来源来看,政府资金基本上占到基建投资资金来源的60%以上。从目前市场对财政政策的力度来看,预计2020年一般财政预算赤字率可能在5%左右;其次,预计今年地方政府专项债发行在3.50万亿元左右,相较于去年至少增加1万亿元以上;此外,预计今年抗疫特别国债发行可能在1万亿元左右,可以与现有的财政货币政策相互补充,形成合力;最后,预计今年PSL净增6000亿元以上。我们预计2020年基建投资增速大概能达到13%以上的水平。

  (2)其次是房地产,房地产投资在三大投资当中最先改善

  房地产跌幅继续收窄,由-7.7%收窄到了-3.3%。3月份累计同比已收窄至-7.7%,现在4月份收窄之-3.3%,整体力度还是可以的。商品房销售这块还是有点差,虽然在收窄但是只是从-26.3%收窄至-19.3%。但是施工面积一直保持比较稳定,同比一直保持2.5%的水平,另外土地购置费累计同比3月份也转正了(-9.3%升至1%),所以整体来看房地产投资4月的数据确实在转好。房地产需求端难松。从现阶段政府的表态来看,基本上“房住不炒”的定位没有因为这次疫情的影响而发生动摇,政策更倾向于用其他手段刺激经济增长,例如基建(传统基建和新基建)以及消费(政府公共消费和居民消费等)。供给端可能放松,保证房地产投资增速,稳定经济增长。主要是土地供给(政府在税收收入下降,土地收入可能作为一部分补充)和房地产企业融资(支持中小企业融资政策中受益)两块,最终保证一定的房地产投资增速,稳定经济增长因此,在今年整体房地产需求不旺、政策“房住不炒”的前提下,我们认为房地产增速不 一定会很差。2020年Q1房地产投资累计同比-7.7%,在三大投资当中表现最好。未来看,我们认为全年房地产增速转正,并小幅上升的可能性较大。 转自:散户吧 WWW.SANHUBA.COM

  (3)出口超预期,但并不意味着外需好转

  出口改善超预期的主要原因在于:第一,去年基数较低;第二,海外生产停滞导致一些必须消费品更多从中国进口;第三,4 月出口体现3月的订单情况,3月海外经济活动还未停滞,因此订单可能相对较好。出口好于预期并不意味着4月外需好转。未来订单消耗完,海外经济活动停摆,出口将显著下行。

  (4)制造业整体改善不明显,结构上有亮点

  制造业方面(-25.2%收窄至-18.8%),4月的数据来看,制造业投资跌幅收窄,整体改善不明显,但结构上有亮点 。制造业投资和全球需求有关,在外需存在较大不确定的情况下,制造业改善不明显。从结构上看, 医药(-2.7%)、计算机和通信制造业(1.1%)三个行业同比改善较为明显,而其他行业如装备制造、通用设备、传统制造等改善并不明显,-20%--30%的水平。我们预计今年制造业投资可能在下半年逐渐改善,但程度弱于房地产和基建。外需下行在经济数据上的体现可能不在净出口,而在制造业。我国位于全球产业链的中游位置,扮演着中游组装、加工和制造的角色,因此外需不好导致出口不好的同时,进口也将受到较大影响。因此最后的货物贸易顺差对GDP的影响可能并不明显。疫情影响下,海外经济增长衰退的概率较大。粗略估算,受海外疫情影响,2Q外需可能下滑30%,原因在于4月整月海外经济停摆,二季度生产需求可能下滑1/3。此外,从美国失业救济金领取人数上看,疫情以来由28万跃升至现在400多万水平,水平远超金融危机。高盛也将美国2季度经济增长下调至-30%,海外经济以服务业为主,且隔离防疫措施较晚,冲击可能比中国要大。外需塌陷导致制造业回升力度偏弱,预计二季度制造业同比难有明显回升,跌幅可能收窄至-15%左右的水平。从数据的角度来看,出口和制造业同比趋势几乎相同;另外,出口交货值占整个工业增加值的比值在40%左右,可以理解为外需占到制造业投资40%左右,如果二季度外需下滑30%,那么可能拖累制造业近12个百分点。2020年1季度制造业投资累计同比-25%,二季度内需应有所企稳,但外需下滑严重,预计跌幅有所收窄,但整体水平仍然较弱,可能在-15%的水平。

  (5)消费方面,4月社零消费仍然较为低迷。

(小编:招财进宝)

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