热点解读PTA：以史为鉴，人心思涨的PTA能否脱离泥沼？

　　PTA作为化纤原料，97%的PTA均被用来生产聚酯，作为紧密衔接的上下游产品，产能是否匹配决定了产业链利润的走向，以及产品是否具有价格优势等。PTA仍处于大投产周期中，聚酯近年产能增速相对平稳，本文主要梳理上下游投产时点不同带来的产能错配对PTA供需、利润及价格的影响，同时展望2023年上半年PTA的机会。

本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　一

本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　2022年：产能过剩不代表供应过剩 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　自2019年PTA开启这一波大投产周期，产能过剩明显，但2022年PTA供需差去库10万吨，去库的月份较多。对于PTA来说，每生产一吨聚酯需要消耗0.855吨的PTA，截止2022年底PTA产能基数7423万吨，聚酯产能基数7124万吨，产能供需差1330万吨。但部分PTA装置处于长停状态，2022年PTA产量5389万吨，聚酯产量5667万吨，PTA净出口约340万吨，其它领域消耗222万吨，PTA供需去库10万吨。

本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　2022年在加工利润亏损及PX紧缺等因素影响下，PTA月均开机负荷大幅下滑，且由于PTA装置除逸盛新材料360万吨装置在一月投产，其余投产集中在年底，产量贡献有限，导致PTA全年产量增量有限。且出口大幅度增加，PTA年度供需去库，其中有6个月月度供需去库。供需预期差叠加下游让利，PTA加工利润维持相对高位。同时受益于成本抬升及利润修复，PTA现货价格表现亮眼，12月月均价5360元/吨，较2021年12月月均价上涨707元/吨，涨幅15%，其中6月份受制于原料PX紧缺月均价高达7160元/吨。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　二

　　2019-2021：投产周期开启，PTA利润压缩，但绝对价格受成本影响较大 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　2019年年初由于部分装置长时间停车，剔除345万吨产能，PTA产能基数大幅下调。2019年三季度伴随着独山能源220万吨新增产能投产，拉开了此轮大投产周期的序幕，2019年投产320万吨的产能，聚酯投产471万吨产能，PTA正式开启过剩的局面，由2018年的供需紧平衡格局转向累库格局。2019年PTA产量4475万吨，聚酯产量5000万吨，供需差88万吨，PTA社会库存大幅累库。2019年产业链的利润分配开始向原料端倾斜，PTA加工利润被大幅压缩至800元/吨附近。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　2020年受疫情封控影响，PTA社会库存大幅累积，累库幅度高达近300万吨。2020年由于上游让利，且终端订单表现较好，PTA维持相对较高加工费，加工费在300-1000元/吨的范围波动。高利润刺激下PTA开机负荷维持相对高位，叠加新投产能，PTA产量创新高，达4951万吨，较2019年增加近500万吨。2020年PTA新增产能840万吨，剔除淘汰产能35万吨，聚酯新增产能488万吨，剔除淘汰产能16万吨，PTA产能供需差进一步扩大。

　　影响PTA利润水平主要因素有供应、需求以及成本。行业利润水平影响了生产企业开工意向，最终影响行业的供需。2021年随着投产的进行，PTA的加工费被压缩，且辅料价格大幅上行，进一步侵蚀PTA的加工利润，导致PTA计划外减停产增加。2021年PTA新增产能920万吨，产量仅5300万吨，较2020年仅增加350万吨，2021年PTA供需去库。PTA产量增量有限，预期差叠加成本上行使得2021年PTA价格迎来像样反弹，2021年12月月均价高达4652元/吨，较2020年12月上涨1134元/吨，其中10月月均价高达5333元/吨。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　三 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　2016-2018：产能出清与景气周期先后进行，PTA价格重心上移明显

　　2016-2017年在经历了上一轮投产周期后，部分落后产能淘汰，PTA的产能基数由2015年底的4703万吨下滑至2017年底的4613万吨，其中汉邦一套220万吨的装置投产，淘汰310万吨的产能，占总产能的6.5%。加工费方面，随着产能出清，产业利润再次转移至PTA，PTA加工费抬升幅度明显。社会库存方面，2016年累库近20万吨，2017年产能出清叠加聚酯端开启一轮景气周期，需求大幅提升，供应增速小于需求在增速，PTA去库近75万吨。随着库存的去化，PTA价格表现较为亮眼，2015年底PTA月均价仅4356元/吨，2017年底PTA月均价涨至5689元/吨，上涨1333元/吨，涨幅高达30.6%。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

(小编：财神)