方正证券：新冠疫情下经济和市场如何演绎？

　　◆新冠疫情下经济和市场如何演绎 

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　　【首经？颜色】

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　　疫情对一季度经济影响较严峻，关键在于二季度。我们认为财政政策是短期内支援抗击疫情的主要发力点，预计赤字率不会死守3.0%的界限。财政部或将对受疫情影响严重的行业实施税费优惠，以稳定就业和促进增长。货币政策短期内将以大量逆回购为主保持流动性充裕。央行宣布3日开展1.2万亿元逆回购，提前一天宣布目的在于稳定市场预期。预计未来将有更多精准货币政策操作，但央行未来不会急于出台降准、降息等全面宽松的货币政策。

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　　【宏观？陶川】

　　根据疫情持续期是否超过2月底，我们估计对一季度GDP增速的拖累在0.7到1.4个百分点之间。疫情对资产价格影响的特点（1）疫情发生地的地理距离决定金融市场受影响的幅度；（2）疫情对与实体经济联系紧密的资产负面冲击更大，由资产定价基础决定，实体经济与疫情传导链条更短且迅速。而权益市场由DCF、DDM模型定价，受未来现金流及盈利预期更强，避险资产占优。（3）成熟度较高的市场在疫情期间趋势更明确而成熟度较低的市场更多受情绪驱动。

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　　【策略？胡国鹏】

　　先抑后扬，布局成长。短期疫情影响经济增长预期以及风险偏好。疫情扩散后群体担忧增强，市场风险偏好下降，A股节后将出现一定程度补跌。后续关注两点：一是疫情的拐点，预计在元宵节前后；二是逆周期对冲政策的出台。借鉴非典时期经验，短期可关注前期强势行业以及防疫相关行业。中期维度坚定看好成长，成长的核心逻辑在于产业周期以及前序货币宽松的溢出效应，目前来看这一过程尚未结束，宏观层面的扰动，事后来看大概率是“黄金坑”。 织梦好，好织梦

　　【固收？齐晟】 织梦内容管理系统

　　短期看，基本面预期恶化，流动性平稳，前期走阔的期限利差会修复，长端收益率具有较大下行空间；中期看，除了关注疫情发展，跟踪其对基本面的客观影响外，还需关注逆周期调节政策的应对。除非政策发力点在前期监管政策的松动，或金融创新导致“类非标”资产出现，否则流动性流向实体渠道仍然存在较大阻力，在疫情冲击过后，债市的机会仍大于风险，而外汇占款转向流入或将使得收益率下行趋势延续。

　　◆详细纪要

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　　◆方正证券首席经济学家：颜色 copyright dedecms

　　疫情的影响超乎我们的预期，首先说一下疫情怎么看，现在拐点还没有出现。马上迎来返程高峰，大量的外地人员回到北上广深上班，如果这时候不出现重大的疫情状况，那么我们认为未来10天或者20天，也就是2月底之前拐点会出现，这就是乐观情况。不管是2月底还是3月底，只要能控制住，那么所以对经济的影响就是一季度。对于一季度经济的影响，普遍的判断大概是使一季度的GDP放缓到4点几，5点几的也有，我们判断可能一季度经济放缓到4.6%，但是这个不重要，因为主要是一次性的冲击，后面慢慢都能够恢复过来。如果出现了悲观情形，可能会非常糟糕，比如说到4月份的时候才出现疫情的拐点，比如大规模的人员流动，加上潜伏期的时候也没什么症状，这样对经济的影响可能会持续到6月份，也就是整个上半年经济影响会非常大，在这种情况下对于经济的影响可能不是一次性的，会导致产业链加速外移、全球生产的重构、国内企业大量经营困难倒闭、失业的增加。所以我觉得一季度经济到底是4点几还是5点几都不重要了，重要要看二季度经济能不能反弹，这取决于疫情的状态。4月份的时候我们能不能脱掉口罩在外面正常消费或者生产，甚至报复性的消费、生产，如果说这个能出现我觉得一切都还OK，如果这个没有出现我认为情况就非常严峻。

　　第二点关于政策，目前所有的政策都顾不上我们关注的东西，领导主要关心疫情，非常辛苦，基本上所有的精力都在疫情上，所以在这段时间里经济都不是考虑的问题，领导关心的是疫情拐点何时出现，疫情数字的变化。一直到前天下午才开了一个讨论经济的会，主要是因为股市要开盘了，但是这个会其实本身也没有太多实质性的针对股市的内容，当下经济相关的最关键的政策是财政政策，也就是说财政上怎么样支持疫情防控、地方政府花钱从哪出、财政怎么样去支持，这些是开会讨论的主要内容。

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　　所以货币政策主要的工作还是配合财政政策提供充足的流动性。也就是说，降准短期之内并不是考虑的一个选择。只要股市不影响到宏观经济，那其实针对股市的政策都不是上面关注的问题。也就是说，如果大盘先跌个5%左右，后面再跌2%-3%，慢慢震荡变小，逐渐回归理性，这属于正常的风险释放，在这种情况下我不认为有一些特别额外的措施。如果说出现超预期的下跌，比如连续超过5%的下跌，进而导致两融的平仓，场外配资出问题，股权质押出现问题，导致宏观经济的风险，政策才会出手。也就是说股票市场跌到很低，只要不影响宏观经济，都不是首要的问题。但如果市场加速下行，导致了重现2015年、2018年的状况，那势必会采取一些措施。 本文来自织梦

(小编：财神)