华泰证券点评1月金融数据：一季度新增社融可达10万亿

　　核心观点：1月如期迎天量社融，未来货币政策将是宽货币+宽信用的组合 内容来自dedecms

　　1月人民币贷款增加3.34万亿，社会融资规模增量为5.07万亿，信贷社融迎来开门红，我们去年10月底年度策略《负利率时代的抵抗元年》中提出“2020年一季度新增社融量或破10万亿”，1月社融突破5万亿，我们维持一季度新增社融可达10万亿的判断。我们认为逆周期调控是当前货币政策主基调，货币政策将维持稳健略宽松，采取宽货币与宽信用的组合，通过多项工具扩大信贷、社融增速，维稳经济增长。 copyright dedecms

　　1月信贷新增3.34万亿元，增速12.1%环比降0.2个百分点

织梦好，好织梦

　　1月人民币贷款增加3.34万亿，同比多增1109亿，余额增速12.1%环比降0.2个百分点。1月虽是春节月份，工作日仅16天，同比少6天，但由于年初信贷供需两旺，1月仍然迎来信贷开门红，银行去年底储备项目充足，且存在为基建项目提供配套信贷的情况，而企业随着利润修复资本开支意愿也逐渐提升。1月企业贷款增2.86万亿，同比多增2800亿，是1月信贷多增主因，其中短期贷款增7699亿，中长期贷款增1.66万亿，分别同比多增1780和2600亿。1月住户部门贷款增6341亿，同比少增3557亿，主因短期贷款同比少增较多，或受疫情冲击春节期间消费行为影响。

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　　1月社融新增5.07万亿，存量增速10.7%持平前值

　　1月份社会融资规模增量为5.07万亿，同比多增3883亿，存量同比增速10.7%持平前值，社融同比多增主因“政府债券”项目新增7613亿，同比多增5913亿。1月社融结构中，社融口径人民币贷款新增3.49万亿，社融高出贷款1.58万亿，主要由政府债券、企业债券融资及未贴现票据贡献，三者分别新增7613、3865、1403亿，1月不仅有大量地方政府专项债发行，财政部也下达一般债额度，1月反常出现一般债发行；1月信用利差走低，企业债券融资也有上行；国内外贸易活动回暖，票据量也随之回升。

　　M2、M1增速走低，但都仅为阶段性走势

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　　1月M1增速0%，较前值低4.4个百分点，或主要受春节前企业发放奖金影响，1月非金融企业存款减少1.61万亿元，拖累M1增速，但走势具有阶段性特征，预计2月将有回升。1月M2增速8.4%，较前值降0.3个百分点，主因去年基数有所走高，后续货币政策将是宽货币+宽信用的组合，2月央行基础货币投放较为积极以维稳市场，预计M2有望逐渐攀高。 织梦好，好织梦

　　1月信贷社融数据受疫情影响小，后续货币政策将是宽货币+宽信用的组合

　　疫情大规模爆发是在春节附近，除居民短期贷款受一定冲击外，1月信贷和社融数据受其影响小。我们认为逆周期调控是当前货币政策主基调，货币政策将维持稳健略宽松，采取宽货币与宽信用的组合，通过增加基础货币投放、定向降准、再贷款、再贴现、PSL放量等多项工具扩大信贷、社融增速。目前央行已采取的操作有开展大规模公开市场操作并降低政策利率，2月20日LPR报价下降；设立3000亿专项再贷款，支持银行向重点医疗防控物资和生活必需品生产运输销售企业提供优惠利率贷款。预计央行可能加大专项再贷款投放，3月中旬宏观数据发布时或有定向降准窗口。

　　货币政策逆周期调控加码，信贷、社融增速有望逐步走高

　　我们预计在货币政策宽货币+宽信用逆周期调控加码的情况下，信贷、社融增速有望逐步走高。当前货币政策首要解决的是防范大量企业资金链断裂可能引发的信用收缩风险，央行官网披露，截至2月14日中午，银行业金融机构为抗击疫情提供的信贷支持金额超过5370亿元。另外，据新华网(行情603888,诊股)报道，近期财政部提前下达了2020年新增地方政府债务限额8480亿，加上此前提前下达的专项债务1万亿，共提前下达18480亿，政府债务加快发行也将推升社融增速，我们维持一季度新增社融可达10万亿的判断。

　　风险提示

　　肺炎疫情持续时间超预期，货币政策力度可能继续加强。 本文来自织梦

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(小编：财神)