当前位置 > 散户吧 > 股市动态 > 大盘分析 > 兴业证券:联储“火箭筒”如期出现 美股接近底部了吗?

兴业证券:联储“火箭筒”如期出现 美股接近底部了吗?

发布时间:2020-03-24 19:14来源:

  2020年3月23日,美联储宣布广泛新措施(extensive new measures)来支持经济,包括实施不设额度上限的QE、扩大现有的MMLF及CPFF、建立新项目来支持实体经济信贷等。 转自:散户吧 WWW.SANHUBA.COM

  联储此前的宽松政策为何收效甚微?如我们在《本轮美国金融危机的起因、现状及展望》中讨论到,本轮流动性问题的症结其实在:1)美股尤其是买方资管机构;2)信用债尤其是低评级债券。美联储此前虽然采用回购等方式提供流动性,但在次贷危机后的严监管下,流动性实际上积压在商业银行端,并不能有效到达资管机构和信用债市场。真正有效的操作是联储直接购买企业债、ETF或股票,或放松沃克尔规则。

  联储此次取出“火箭筒”,终于开始直接向信用市场投放流动性。此前,根据《联邦储蓄法》,美联储只能购买由美国政府和美国机构发行或担保的债券,这实际上限制了美联储向买方资管机构和信用债市场投放流动性。但美联储本次通过特殊目的机构(SPV)为投资级美国公司债券投放流动性,实际上是通过Section 13(3)绕开了国会的限制,这显示联储似乎开始试图解决信用债市场流动性问题。

转自:散户吧 WWW.SANHUBA.COM

  短期来看,债市流动性缓解,对股市有所帮助。随着美联储全方位政策的进一步落地,美联储直接对信用市场进行支持,债券市场的流动性问题或将得到缓解。而虽然本次联储操作并未包含股票的直接购买,但若信用风险能够随之缓解,股票市场可能也将间接受益。

  中期来看,美国金融市场资金撤出压力仍存,疫情对经济的冲击还会逐步暴露。一方面,此前美股“只涨不跌”的预期,以及各类型对冲基金策略所适应的环境也在被打破,这意味着中期美国金融市场资金撤出压力仍存。另一方面,“抗疫”过程中,美国失业的压力、企业盈利下滑的压力也将逐步上升。

  长期来看,流动性冲击带来的美元强势可能暂告一段落。联储刺激落地之后,若流动性危机能够有所缓解,前期避险带来美元强势或告一段落。中长期来看,美联储动用“超级火箭筒”意味着其通过“征铸币税”的方式向全球转嫁成本,本质上是在透支其信用,带来美元的不确定性。

转自:散户吧 WWW.SANHUBA.COM

  风险提示:国内外经济、政策形势超预期变化。

  正文 转自:散户吧 WWW.SANHUBA.COM

  Evidence&;Analysis

转自:散户吧 WWW.SANHUBA.COM

  美联储出台“火箭筒”政策应对危机

  美联储开启无限量QE并扩大QE购买范围。美联储宣布为确保市场运行和货币政策传导,将不限量按需买入美债和MBS,并将MBS的范围扩大至机构商业资产抵押债券(Commercial MBS)。同时,联储公开市场委员会还将继续提供大规模的隔夜和定期回购协议操作。

转自:散户吧 WWW.SANHUBA.COM

  联储此次取出“火箭筒”,终于开始直接向信用市场投放流动性。包括:

  三个新工具:支持企业和家庭信贷,将提供高达3000亿美元的新融资。其中,财政部将利用外汇稳定调节基金(ESF)向这些机构提供300亿美元的股本。

  新工具一:一级市场信贷安排(PMCCF),设立SPV向投资级公司发放贷款(提供为期4年的过渡融资,借款人可选择前六个月推迟支付利息和本金)。

  新工具二:二级市场信贷安排(SMCCF),设立SPV在二级市场上直接购买投资级美国公司债券及ETF。

  新工具三:定期资产支持证券贷款工具(TALF),设立SPV向AAA级ABS的发行商提供支持,ABS的标的资产包括学生贷款、汽车贷款、信用卡贷款、小企业管理局担保贷款以及某些其他资产。

  两个前期措施的扩大:促进对市政债抵押信贷的支持。扩大货币市场共同基金流动性工具(MMLF),将可变利率需求票据(VRDNs)和银行存单纳入合格证券;扩大商业票据融资机制(CPFF),将高质量、免税的商业票据纳入合格证券,促进对市政债抵押信贷的支持。

  一个新计划:为中小企业提供贷款。预计很快将建立一个“大众企业贷款计划”(Main Street BusinessLending Program),为符合条件的中小企业提供贷款。

  实际上,此前除了降息、回购、QE等操作,美联储已经启用危机工具箱。2020年2月底以来,为缓解市场恐慌情绪,美联储已经先后采取了大幅降息、回购、QE等操作释放流动性,具体包括: 转自:散户吧 WWW.SANHUBA.COM

  3月3日,美联储紧急降息50bps(在此之前上一次紧急降息是在2008年金融危机期间),同时下调超额准备金率(IOER)50bps;

  3月13日,美联储进行巨量定期逆回购操作;

  3月15日,美联储再次降息100bps,同时降低存款准备金率至0%,并启动7000亿美元量化宽松计划。

  此外,美联储也开启危机时期的特殊工具箱3月17日,美联储重启2008年金融危机时期的货币政策危机工具箱,建立商业票据借贷便利(CPFF)及一级交易商信贷便利(PDCF),以期支持信贷流向美国家庭和企业;3月18日,美联储继续推出货币市场共同基金流动性便利(MMLF),为货币市场共同基金注入流动性。

  美联储此次操作,实际上是绕过国会限制,向信用债市场投放流动性。根据Federal Reserve Act的Section 14(2),美联储只能购买由美国政府和美国机构(类似Federal Housing Agency)发行或担保的债券,如果美联储想要直接购买由公司发行的投资级债券需要国会修改法案,这将耗费较长的时间,但是美联储利用Federal Reserve Act的Section 13(3)绕开了国会的限制。根据Section13(3)的规定,在异常和紧急情况下,如果获得财政部的许可,美联储可以创立紧急贷款计划为金融系统提供流动性,2008年的美联储危机工具箱都是基于该法规建立的。美联储通过特殊目的机构(SPV)购买非政府债券并非首次。在2008年10月,美联储曾创建货币市场投资者投融资工具(MMIFF),通过设立5只特殊目的机构(SPV)直接从货币市场购买美元存款凭证和商业票据。

(小编:财神)

专家一览机构一览行业一览