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兴业证券:流动性危机解除转向经济刺激 正是金银布局良机

发布时间:2020-03-26 13:15来源:

  受全球公共卫生事件蔓延,加之OPEC+协议减产落空油价大幅回落,全球面临新一轮的金融以及经济困局。美联储为保持金融稳定性逐步推出相关政策支持市场维稳,包括:分别临时调降Fed 利率50BP、100BP,宣布购买长期债券等以稳定金融市场。

  3月23日,美联储宣布广泛新措施(extensive new measures)来支持经济,包括开放式资产购买,扩大货币市场流动性便利规模。美联储称,宣布推出共计7000亿美元的QE,将购买至少5000亿美元的国债和2000亿美元的机构MBS,每日和定期回购利率报价利率将重设为0%。为确保市场运行和货币政策传导,将不限量按需买入美债和MBS。

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  点评

  2.1、2008年金融危机下的贵金属走势复盘

  回溯2008年金融危机,黄金价格始终未长期偏离“与美国实际利率负相关”的分析框架,主要分为四大阶段。目前状态类似于2008年逐步从第三向第四阶段,从流动性危机解除到货币+财政刺激演化:

  (1)2007年8月--2008年3月,危机逐步蔓延,市场转入Risk-off模式,美联储政策利率、美国名义利率下行拉动贵金属价格上涨:2007年8月9日法国巴黎银行在脆弱的资产证券化市场中冻结了三只基金,至2008年3月贝尔斯登计划申请破产危机达到小高潮。在此期间,Libor-Ois息差飙升,美联储采用一系列的传统救助措施,联邦基金目标利率从2007年的5.25%下调至2008年3月的2.25%。

  风险和避险资产方面,体现为美长端债券受到增持、债券利率走低,名义利率走低推动黄金价格持续上涨。金银比方面,伴随避险情绪推动金价的走高、金银比整体呈现小幅震荡走高态势。

转自:散户吧 WWW.SANHUBA.COM

  

【兴证金属】以史为鉴:流动性危机解除转向经济刺激,正是金银布局良机

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【兴证金属】以史为鉴:流动性危机解除转向经济刺激,正是金银布局良机

  

【兴证金属】以史为鉴:流动性危机解除转向经济刺激,正是金银布局良机

  

【兴证金属】以史为鉴:流动性危机解除转向经济刺激,正是金银布局良机

  (2)2008年3月--2008年8月,一次冲击后的喘息期:美联储通过提供紧急支持救助贝尔斯登后,市场悲观情绪有所修复但尚未完全逆转,在此期间,Libor-Ois息差保持平稳,由于经济基本面导致的恶化带来的通胀预期回落,黄金处于震荡下跌。金银比方面,伴随黄金价格震荡运行,金银比中枢位置保持稳定、呈现横盘震荡态势。

  

【兴证金属】以史为鉴:流动性危机解除转向经济刺激,正是金银布局良机

  (3)2008年9月--2008年10月,显现流动性危机、并迅速向债务危机演化,风险及避险资产黄金等齐跌:在9月份出现一系列的金融挤兑和金融机构国有化(9月15日雷曼兄弟破产、美国银行收购美林证券,房利美、房地美被收为国有),恐慌情绪快速爆发,Libor-Ois息差在10月份达到峰值。与此同时,货币市场基金和商业票据也被快速挤兑,各种CDS指数飙升,已经演化为深度的流动性危机和债务危机。

  美联储在9月19日推出资产支持商业票据货币市场共同基金流动性工具,10月7日推出商业票据融资工具。从资产价格表现看,由于前期美联储维持强势美元、美元作为国际储备货币,流动性危机时投资人更愿意持有美元现金,美元指数在此阶段走势最强。而黄金、美债等避险资产在面临流动性危机时也出现快速调整。金银比方面,由于流动性风险市场大幅抛售金银商品,金银比在此阶段持续攀升;定量来看,金银比从约50的中枢位置快速上行到接近80。

  

【兴证金属】以史为鉴:流动性危机解除转向经济刺激,正是金银布局良机

  (4)2008年10月--2009年5月,多措施救市,流动性快速修复并逐步传导向经济部门修复:

  美国政府实施购买不良资产的计划。2009年初美联储和财政部开始帮助重启资产证券化市场,2009年3月美联储启动QE。在多项救市措施下,悲观预期得到修复,美股在3月后触底反弹。而黄金在此期间快速上涨,美元维持在震荡区间。金银比方面,伴随白银价格的快速提升,尽管黄金价格快速上涨,金银比仍迅速从约80回落到60、略高于起始位置处,在第四阶段白银体现出较黄金更大的向上弹性。 转自:散户吧 WWW.SANHUBA.COM

  

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【兴证金属】以史为鉴:流动性危机解除转向经济刺激,正是金银布局良机 转自:散户吧 WWW.SANHUBA.COM

  

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  2.2、2010-2012年欧债危机下的贵金属走势复盘

  对比2010-2012年欧洲债务危机,与目前全球公共卫生事件所引发的金银抛售不同,一方面欧债危机的风险主要集中于欧盟成员国之间,并未呈现进一步全球化蔓延的趋势;另一方面,欧债危机并未导致全球流动性风险(美元Libor-Ois最高峰值约0.5%,远低于2008年次贷危机时峰值约3.5%),因此流动性风险爆发导致的黄金抛售规模更新,金价中枢未偏离与“美国实际利率”负相关研究框架,综合来看,欧债危机总体可分为三大阶段,目前所处时点类似于欧债危机第三阶段后期,在欧盟、德国、法国等的救市措施下逐步恢复。贵金属方面,受次贷危机后期全球仍处于QE+财政刺激政策拉动,加之欧债危机下欧元区的进一步刺激加码,贵金属呈现震荡上行走势;特别地,受欧债危机缓和后通胀逐步回归,金银比快速回落,白银体现出更强弹性。

  零、欧债爆发前期:2010年4月及之前,高额主权外债埋下隐患,但被良好经济数据掩盖;黄金价格持稳、金银比呈现震荡走势。

(小编:财神)

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