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广发证券点评两会政府工作报告:底线思维

发布时间:2020-05-23 12:11来源:

  事件:5月22日,全国两会作2020年《政府工作报告》。(新华网(行情603888,诊股))

  2020年两会报告九大核心要点。

  要点1:“六保”首保就业底线思维,未提GDP目标相比去年,就业目标整体下调且把就业和民生放置首要任务,间接反映疫情影响对经济压力。此外,中小微企业纾困(降成本、宽信用)也被重点提及。

  要点2:“宽财政”,赤字率、专项债基本符合市场预期下限相比去年“提效”发力减税,财政“更加积极”,包括赤字率3.6%、专项债3.75万亿、特别国债1万亿。但无全国财政支出规模目标,且强调“一般性支出坚决压减”,其中中央非急需非刚性支出压减50%以上。

  要点3:“稳货币”,但仍具灵活调宽空间。相比去年删除M2/社融增速与GDP增速匹配提法,但强调“明显高于去年”,中美利差下降准/降息/再贷款货币政策工具未来仍具空间,但边际宽松最大阶段应已过去。

  要点4:“扩内需”战略支点,聚焦消费回补、新老基建、旧改。相比去年变化:①新基建排序先于老基建且重点发力“新一代信息技术、5G应用、新能源汽车(充电桩)”;②无棚改,有旧改(3.9万个);③基建投资只有铁路明确目标(增加1000亿),公路/水利均无目标;④中央预算内投资6000亿(比去年增加224亿,增加值略低于前两年)。

  要点5:改革重点提创业板注册制、国企改革三年行动计划、数字经济

  要点6:三年攻坚战最后一年关键在“全部脱贫”硬任务

  要点7:区域战略重提“西部大开发”,未提“雄安新区”

  要点8:地产重提“房住不炒”,强调“因城施策”、删除“房产税立法”表述。疫情冲击下,地产收紧政策边际缓和,预计一线外结构松动

  要点9:对外开放“落实中美第一阶段经贸协议”

  贴现率下行驱动A股“金融供给侧慢牛”,利用两会“底线思维”扰动配置“业绩修复弹性”,科技(线下优先)+可选消费。

  A股“盈利修复+流动性宽松”权益友好环境。两会报告在定调“六保”底线思维基础上财政、货币政策基本符合市场预期下限,产业政策聚焦“扩内需”(消费回补、新基建)。我们一直以来判断决策层“供给侧改革”思路下“投资型/消费型”财政刺激兼顾,一方面,A股“盈利底”后难创新低,另一方面,A股较难复制08年底“V型”反转(参见4.21《混合型财政,A股能否刻舟求剑?》),继续建议配置“业绩修复弹性”:(1)全球疫情逐步可控的线下科技成长(新能源车/IDC/软件);(2)景气触底且绝对和相对估值优势显现的可选消费(乘用车/空调/休闲服务);(3)逆周期政策促基建链扩张(建材/电气设备)。

  风险提示:政策推进不及预期,疫情恶化超预期,企业盈利不及预期。

  

【广发策略】底线思维—20年两会政府工作报告点评

(小编:招财进宝)

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