银行业高质量发展需把握量价新平衡

随着财政发力节奏的加快，未来信贷投放或将聚焦盘活存量、提升效能，“五篇大文章”有望成为金融服务实体经济高质量发展的重点方向，而整体信贷增速中枢或将有所下移。稳经济带来β，服务经济高质量发展带来的区域效应或有α，银行业高质量发展仍需政策支持，把握量价新平衡是关键。

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根据人民银行披露的数据，2月新增社融1.52万亿元，较2023年同期少增1.64万亿元，新增规模低于Wind一致预期的2.42万亿元。1-2月新增社融合计8.1万亿元，较2023年同期下降1.1万亿元；存量社融同比增加9%，较1月同比增速环比下降0.5个百分点。

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2月金融数据显示，前两个月社融同比少增超万亿元，信贷和政府债同比均少增，反映了实体信贷需求偏弱，地方政府债发行偏慢。2月社融同比增长9%，环比下降0.5个百分点，增速重新回落。预计在信贷弱需求之下，全年信贷增量平稳略降，政府债券同比增量有限，社融增速或延续下行。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

在信贷投放方面，对公新增贷款结构较优，反映出商业银行在前两个月“开门红”期间集中投放动力较足。而从2月底1个月转贴现利率大幅下行来看，预计实体有效融资需求仍偏弱。个贷同比环比大幅下降，这主要与住房按揭贷款需求持续疲弱、按揭早偿率或仍较高、部分春节发放奖金集中偿还贷款等因素有关。在当前经济预期偏弱的背景下，预计居民消费意愿较难提升，居民部门将延续降杠杆；按揭贷款利率相对高位，仍存调降空间。

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实体有效融资需求仍偏弱

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前两个月社融同比少增超万亿元，信贷和政府债同比均少增。前两个月社融累计新增8.06万亿元，同比少增1.1万亿元，主要源于信贷少增和政府债融资少增，前两个月信贷增长5.82万亿元，同比少增9298亿元，反映了实体信贷需求偏弱；政府债融资少增主要是地方政府债发行偏慢，主要增量项目是企业债券融资，前两个月累计新增6592亿元，同比多增1299亿元。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

2023年四季度，由于政府债券发行力度加大，社融增速有所回升。2月社融同比增长9%，环比下降0.5个百分点，社融增速重新回落。若信贷弱需求趋势未有改变，仅靠有限的政府债券增量勉力支撑，则全年信贷增量难以乐观，社融增速或延续下行。

对公新增贷款结构较优，1个月转贴现利率下行预示实体需求仍偏弱；2月对公贷款新增1.57万亿元，同比增量接近。从前两个月来看，对公贷款增长5.43万亿元，同比少增8600亿元。同比少增主要源自票据融资减少，而短贷和中长贷增量与2023年同期接近，特别是对公中长贷增长较好，反映出商业银行在前两个月“开门红”期间集中投放动力较足。而从2月底1个月转贴现利率大幅下行来看，预计实体有效融资需求仍偏弱。

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个贷同比环比大幅下降，需求持续疲弱。2月居民部门贷款净减5907亿元，同比环比均有大幅下降，其中，短贷净减4868亿元，中长贷净减1038亿元。中泰证券认为主要有以下三个原因：第一，住房按揭贷款需求持续疲弱(地产销售持续低迷、1-2月新建商品房销售额同比下降29.3%)；第二，按揭早偿率或仍较高(主要商业银行定期存款挂牌利率下调较多、部分纯信用消费贷利率低于按揭贷款投放利率超100BP)；第三，部分春节发放奖金集中偿还贷款等因素有关。

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在当前经济预期偏弱的背景下，预计居民消费意愿较难提升，居民部门将延续降杠杆；另一方面，按揭贷款利率相对高位，仍存调降空间。春节效应影响企业存款减少，M1增速重回低位。2月企业存款减少2.99万亿元，住户存款增加3.2万亿元，与春节奖金发放有关。2月M1同比增长1.2%，在1月受春节错位效应影响冲高后又回落至低位水平，显示资金活性不足，企业投资意愿不足。

具体分析社融结构，在新增投放方面，信贷占比下降，政府债占比上升。2月新增的贷款、政府债占比分别为64.2%和39.5%(1月占比为75.6%和4.5%)，分别较上月变化了-11.4 个百分点和35个百分点。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

2月单月社融规模同比减少1.64亿元，1-2月合计少增1.1万亿元，主要是由于贷款和政府债同比少增所致。由于春节错位，我们将1-2月数据合并计算，具体来看，在表内融资方面，不含非银的人民币贷款在2023年同期的高基数下同比少增9324亿元，预计有季度平滑信贷投放节奏的要求；在表外融资方面整体变化不大，委托贷款同比少增1038亿元，信托类非标融资同比多增1299亿元，新增未贴现的银行承兑汇票同比少增946亿元。

而1-2月合计企业债融资同比增加1292亿元，一方面是由于2023年基数较低，另一方面则是近来债券利率不断下降，企业债融资成本降低，导致发债有所增加；股票融资在IPO 和再融资政策持续收紧的背景下同比继续少增999亿元；在2023年财政较为前置的背景下，政府债融资同比少增3320亿元。

(小编：财神)