券商做市业务向上空间开启

发布时间：2024-04-16 13:46来源：证券市场周刊散户吧字号：大 中 小

目前来看，中国做市业务正处于从机制到规模的发展机遇期，中国券商做市业务向上空间逐步打开。随着做市制度的持续推进，券商在债券、权益、衍生品、基金、公募reits等市场做市水平或有望提升。经验表明做市业务已成为头部投行重要的收入来源和加杠杆方向，其业务收入有助于平滑券商整体业绩波动。

　　

做市商制度是利用做市商自有资金、证券与投资者进行交易的市场交易制度。证券市场交易制度是资本市场价格形成的重要机制，主要分为报价驱动制度(做市商制度)和指令驱动制度(竞价制度)。

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做市商制度是指特许的交易商不断地向投资者双向报出特定证券的买卖价格，并在该价位上接受投资者的买卖要求，以其自有资金和证券与投资者进行证券交易，而投资者的买卖请求并不直接配对成交的交易制度。在做市商制度下，买卖双方不需要等待交易对手出现，只要有做市商出面承担交易对手方即可达成交易。做市商通过不断的双向交易来维持市场的流动性，同时通过买卖报价的价差获取利润。

　　

2022年1月，沪深交易所分别发布债券做市指引，为债券做市提供制度基础，并于2023年2月正式启动沪深交易所债券市场做市业务。做市商制度的加速推进，为券商机构加速业务转型提供了制度供给。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

截至目前，券商参与实行做市商制度的品种包括银行间、交易所债券做市，国债期货做市，新三板、北交所、科创板做市，股指期权、股票期权做市，基金做市，公募REITs做市，CDR做市等。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

2022年5月，证监会制定了《证券公司科创板股票做市交易业务试点规定》(下称“《做市规定》”)，通过试点方式在科创板引入做市商机制，积累经验并稳步推进做市商制度。《做市规定》提出经中国证监会核准取得上市证券做市交易业务资格的，可以试点从事科创板股票做市交易业业务；经中国证监会核准取得上市证券做市交易业务资格的，可以在其他交易所按照规定开展证券做市交易业务。

　　

目前已有17家券商获批上市证券做市交易业务资格，18家券商获批股票期权做市业务资格。《做市规定》落地以来，上市券商公告获取做市业务资格明显加快。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

自营业务非方向性转型

　　

2023年11月3日，证监会就修订《证券公司风险控制指标计算标准规定》向社会公开征求意见。对新一轮《计算标准》的修订，证监会指出对证券公司开展做市、资产管理、参与公募REITs等业务的风险控制指标计算标准予以优化，进一步引导证券公司在投资端、融资端、交易端发力，充分发挥长期价值投资、服务实体经济融资、服务居民财富管理、活跃资本市场等作用。

　　

在做市业务方面，具体调整内容主要有以下三个方面：

　　

第一，降低做市业务风险资本占用。证券公司做市账户中持有的金融资产及衍生品的市场风险资本准备按各项计算标准的90%计算；中证 500指数成分股风险资本准备比例由30%下调至10%。

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第二，降低头部券商风险资本折算系数。分母端风险资本准备方面，连续三年A类AA级以上(含)由0.5调整为0.4，连续三年A类由0.7调整为0.63，降低大宗商品衍生品资金流出比例，大宗商品衍生品资金流出比例从12%降至8%。

　　

第三，降低中证500指数成分股、其他资产所需稳定资金。中证500指数成分股所需净稳定资金由一般上市股票标准的50%降至30%；其他所有资产按到期日期限重新划定所需稳定资金折算系数，由原来的100%改为50%、75%、100%三个区间。以上调整对券商开展做市业务的风险覆盖率、流动性覆盖率、净稳定资金率约束均进行了优化。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

从风控指标计算新规可以看出监管放宽相关风控指标的政策意图，以支持做市业务发展。由于做市业务具备非方向性特征，可有效改善自营业务盈利质量。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

券商做市业务盈利主要来源于交易中介收入(Facilitation revenues)和库存收入 (Inventory revenues)。交易中介收入为做市买卖价差，成本为买卖证券时支付的经纪佣金、清算费用等交易成本。交易中介收入主要来源于做市商定价能力和交易份额，与投资能力无关，是一种非方向性的稳定收入。库存账户收入是由于做市商无法立刻匹配抵消双边订单，采用自营库存股作为对手方交易而形成，其收益主要包括持有期间头寸价值变动损益和股利、利息等孳息收益，成本包括融资成本、对冲成本和资本成本。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

综合考虑两个账户，相较于传统方向性自营业务，非方向性的做市业务盈利稳定性更强，有助于自营收入质量的提升，做市商的风控约束形成了业务的两个特征。

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(小编：财神)