资金规模是投资回报的敌人

发布时间：2024-07-17 21:32来源：证券市场周刊散户吧字号：大 中 小

以伯克希尔公司今天的体量，资本市场上绝大多数的投资机会，对它来说都毫无意义。因此，学习巴菲特的价值投资，要学到他的投资之“神”，也就是对质量和价格的极致追求，而不要学他的投资之“形”，也就是他今天买卖了什么股票。

　　

许多投资者喜欢谈论价值投资大师沃伦·巴菲特的持股，以为只要能照猫画虎、学会了巴菲特当前的持股，就算是学到了股神的投资精髓。

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殊不知，这种“不讨论巴菲特的方法、只讨论巴菲特现在持仓”的研究方法，犯了一个致命的错误：绝大多数投资者和巴菲特根本不在同一个投资维度里。巴菲特今天的资金量实在太大，导致他所处在的投资世界，和普通投资者完全不是同一个。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

资金规模太大会限制投资回报率

　　

早在1999年，巴菲特在接受《商业周刊》(BusinessWeek)采访时，就聊过太大的规模对自己投资业绩的影响：“任何人如果说太大的规模对投资没有什么影响，他就是在忽悠你。如果我今天只管一百万、或者一千万美元，我的投资业绩会比现在好得多。”

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“我所做出的最优秀的投资回报率是在1950年代，那时候我投资规模非常之小，而当时我的投资回报率绝对秒杀道琼斯指数。(I killed the Dow.)对于投资回报率来说，资金规模不大是一个巨大的优势。我想、或者说我确定，现在如果你给我一百万美元的话，我每年能给你赚上50%。” 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

在这段采访里，巴菲特清楚的表达了“投资规模对投资回报率的巨大影响”，指出自己投资回报率最好的时候是在1950年代，也正是自己的资金规模最小的时候。(巴菲特生于1930年，彼时他的年龄在20到30岁之间。)

　　

而对于1999年、乃至今天的伯克希尔·哈撒韦公司来说，规模已经成为它完全绕不过去的一个坎。可以说，资本市场上绝大多数的投资机会，以伯克希尔公司今天的体量，都毫无意义。这就像同是在一个小池塘里游泳，一头蓝鲸的泳姿会变得非常笨拙、甚至只能晒晒太阳，但是一只小小鱼则丝毫不会感受到池塘的任何限制。

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对于绝大多数投资者来说，我们的投资体量，就是那只在泳池蓝鲸身边的小小鱼。如果池塘里的蓝鲸怎么游、我们也怎么游，那么按流行说法，我们肯定是脑子里有泡。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

所以，学习巴菲特的价值投资，要学到他的投资之“神”、也就是对质量和价格的极致追求，而不要学他的投资之“形”、也就是他今天买了什么股票、卖了什么股票。这就像晚清大画家吴昌硕所说：“学我，不能全像我。化我者生，破我者进，似我者死。” 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

不如来算一算，以今天伯克希尔的整体体量，股票市场中有多少投资机会，对于巴菲特来说是没有什么显著意义、不能对他的投资组合产生足够影响力的。

　　

根据伯克希尔2024年一季度的报表，公司的总资产是10700亿美元。以3月31日，美元兑人民币、美元兑港币的汇率来计算，其总资产是77270亿元人民币、或者83730亿港元。

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现在，假设巴菲特老先生想要做交易。按照目前中国公募基金的管理规定，单只股票不可以超过基金投资规模的10%。而根据2024年4月中国证券投资基金业协会刚发布的《私募证券投资基金运作指引》，则规定“单只私募证券投资基金投资于同一资产的资金，不得超过该基金净资产的25%。”这些规定体现了对投资组合集中度的考量：单只股票占比太少则无法取得好业绩、太多则风险太大。二者相比，我们从其严者，假设巴菲特如果在2024年一季度，以10%的仓位买入某只股票，那么他有多少选项呢？ 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

首先要明确一件事，那就是在股票交易的时候，一个交易员究竟能买到市场总成交金额的百分之多少？如果一个股票在一个季度内的成交额是10亿元，那么让一个交易员去买30亿元，显然不现实：股价会被巨量买盘推升到天上去。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

为了解决“买入金额占区间成交金额不能高于多少、否则会显著影响价格”这个问题，我和一些股票交易员进行了探讨。得到的大致答案是：如果买入金额占总成交金额在20%以下，可以尽量做到价格没有显著变化(注意其中心虚的用词)。如果买入金额在区间总成交金额30%以上，就几乎不可能不影响价格：股票一定会因为有大额买入而一飞冲天。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

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全球市场的合适标的并不多

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(小编：财神)