居民中长期信贷延续增长 银行板块红利价值或增强

发布时间：2024-12-30 12:41来源：证券市场周刊散户吧字号：大 中 小

11月居民中长期信贷修复延续，增量政策成效显现。伴随着财政政策的更加积极，政府债有望继续支撑社融。基本面积极因素不断累积，利好银行信贷投放和资产质量，银行板块红利价值仍可期。 　　12月13日，中国人民银行发布11月社融金融数据：11月新增社融2.34万亿元，同比少增1197亿元；存量社融同比增长7.8%，增速环比持平。11月新增人民币贷款5800亿元，同比少增5100亿元；人民币贷款同比增长7.7%，环比下降0.3个百分点。M1降幅环比收窄2.4个百分点至-3.7%，M2增速环比下降0.2个百分点至7.3%。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

截至11月末，社融存量同比增长7.8%，增速稳中略降，政府债仍为社融增长的主要驱动因素。居民和企业部门信贷表现分化，居民中长期贷款改善趋势延续；企业信贷增长待修复，预计受累需求偏弱和化债双重因素。同时，居民和企业现金流有所改善，M1增速回升；M2增速下降，预计受非银和财政存款拖累。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

　　居民中长期贷款边际改善

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从社融结构来看，政府债继续贡献主要增量，而信贷则是主要拖累。11月政府债券新增1.31万亿元，同比多增1589亿元，占新增社融的56%。11月初大规模增量化债方案落地后(年内新增2万亿元地方政府化债额度)，地方特殊再融资发行显著加快。

　　

11月，社融口径人民币贷款新增5223亿元，同比少增5897亿元，或与年末信贷投放季节性放缓、储备项目至2025年进行“开门红”投放、地方债务置换部分偿还存量贷款有关。此外，表外融资三项合计新增819亿元，同比多增805亿元。在直接融资方面，企业债券新增2428亿元，同比多增1098亿元；股票净融资427亿元，同比多增68亿元。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

从信贷结构来看，居民中长期贷款边际改善，企业部门贷款仍待修复。11月金融数据口径人民币贷款新增5800亿元，同比少增5100亿元。贷款余额同比增长7.7%，增速环比下降0.3个百分点。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

分部门来看，提前还贷减少和地产销售回暖带动居民中长期贷款修复。11月住户贷款新增2700亿元，同比小幅少增225亿元，其中主要支撑来自中长期贷款。居民短期贷款当月净减少370亿元，同比少增964亿元。居民中长期贷款新增3000亿元，同比多增669亿元。一方面是存量房贷利率下调后，居民提前还贷减少；另一方面则是地产销售边际回暖带动新增按揭需求增长。在价格方面，11月新发放个人住房贷款利率为3.08%，环比下降7BP。

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由于企业加杠杆意愿不足，加上化债影响存量，企业信贷依然偏弱。11月企业贷款新增2500亿元，同比大幅少增5721亿元，是11月信贷的主要拖累因素；其中，企业短期贷款、中长期贷款、票据融资分别减少100亿元、增加2100亿元、增加1223亿元，同比分别少增1805亿元、2360亿元、869亿元。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

在一揽子政策刺激的背景下，11月PMI数据延续修复，需求端新订单环比改善幅度有所加大，但CPI、PPI仍延续低位，票据贴现利率仍处在低位。综合来看，企业部门预期有所改善，但需求修复的持续性仍待观察，企业加杠杆投资扩产意愿仍然不足。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

值得注意的是，11月中旬本轮特殊再融资债启动发行，11月单月共计发行1.1万亿元。根据东兴证券的预计，11月化债对信贷存量的影响在2000亿-2500亿元。由此可见，地方债务置换影响企业信贷存量，部分企业融资需求转向发债。11月企业债券新增2428亿元，同比多增1098亿元。当前信用债发行利率较低，融资性价比高。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

在存款端，企业存款活化改善叠加化债资金扰动，M1延续改善趋势。11月M1同比下降3.7%，环比改善2.4个百分点；单月M1新增1.75万亿元，其中，M0新增0.18万亿元，单位活期存款新增1.58万亿元(同比多增1.62万亿元)。

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东兴证券分析认为，一方面，得益于政策的不断加码，房地产销售、耐用品等消费改善带来企业存款的活化效应；另一方面，部分用于化债的特殊再融资债资金流向融资平台后，尚未用于债务置换、暂时以活期存款形式存在。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

从2025年1月起，央行将启用新修订的M1统计口径，在原先M0+单位活期存款的基础上增加个人活期存款、非银行支付机构客户备付金。测算10月新口径M1同比增速为-2.3%，高于老口径的-6.1%，由此预计新口径下M1增速更加平滑。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

　　M1增速企稳回升、降幅收窄 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

11月人民币贷款增加5223亿元，同比少增5897亿元，仍为社融的主要拖累因素；新增政府债1.31万亿元，同比多增1589亿元。自11月化债方案出台以来，多地密集发行专项债，11月单月共发行1.2万亿元，政府债继续发力支撑社融。

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(小编：财神)