瑞银证券孟磊：2025年看好A股的五大理由

发布时间：2025-01-21 01:07来源：证券市场周刊散户吧字号：大 中 小

近日瑞银举办了一年一度的大中华研讨会。在这次会议中，瑞银证券中国策略分析师孟磊用“不断演变的新机遇”来形容对于2025年A股走势的预期。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

他表示，对2025年A股预期比较高，主要原因在于政策的持续优化和市场更多维度的开放。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

自2024年9月24日以来，A股市场迎来大幅的反弹，之后又经历了明显的波动，但是他列出了五个看好2025年A股走势的理由。

　　

理由一：沪深300盈利增速预计达到6% 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

孟磊认为，2025年沪深300的盈利增速将达到6%。其中金融板块的盈利增速比较稳定，大约在3%。非金融板块的营收则与名义GDP增速高度挂钩。

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一方面，随着通胀的数据往高的方向走，非金融板块总体的收入增速将处在中单位数，大约4%～5%的水平。同时利润率也会有所反弹。非金融板块企业的利润率在新冠疫情之后出现一定的下滑。但2022年三四季度开始，已经出现企稳反弹迹象。“我们并没有预期盈利会有大幅增长或者利润率有大幅反弹，即便从低位出现小幅反弹，也会对整体A股市场盈利形成足够的正面作用。” 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

对于利润率的反弹，孟磊的推断主要来自两个关键的因素，一个是中共中央政治局会议和中央经济工作会议已经充分提到了，要防止内卷式的竞争，这意味着未来会有越来越多的政策推动一部分产能过多的行业做出调整，这也会使价格形成一定的提升。另一方面是通胀会出现明显的改善，在这样的背景下面企业提价的能力会出现明显的改善，也会对A股市场利润率形成正面的支持作用。

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孟磊表示：“在低基数背景下，今年有可能看到沪深300指数盈利达到6%左右的增长，也会给很多投资者提供一定的信心和动能。” ??

　　

理由二：财政或货币政策宽松预期成共识

　　

2024年底，中央经济工作会议和中共中央政治局会议，明确提出了“更加积极的财政政策”和“适度宽松的货币政策”。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

2025年1月10日国务院新闻办公室举行“中国经济高质量发展成效”系列新闻发布会，财政部相关负责人再次表示更加积极的财政政策未来可期，但是具体数据，因为还要履行法定程序，确定后才能发布。

　　

孟磊认为，政府财政支出会对A股市场的走势产生比较大的影响，一方面政府财政支出决定了一部分的总需求，尤其外部环境面临不确定的情况下更需要内需支持，内需政府支出是非常大的变量。另一方面政策层面的变化会使各类投资者、市场参与者的预期产生变化。

　　

瑞银证券宏观组的基准预测是，2025年表内的财政赤字率在3%～4%，此外会发行2万亿元的特别国债，甚至比例更高一些。与此同时，地方政府专项债发行的规模在4.5万亿元甚至更高的水平，其中8000亿元到1万亿元用于房地产去库存。“如果这样的政策处在积极往上的方向，会对股票市场形成正面的助推作用。”孟磊表示。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

与此同时，中央经济工作会议上提出的“适度宽松的货币政策”，也是过去14年以来首次货币政策出现明显的转向信号。在这之后，债券市场快速做出了定价，利率下行，但股票市场反应较慢。孟磊认为主要的原因是，“货币政策更多决定的是利率的价格，但与此同时反映到经济上面需要有信贷的支持，银行获得货币，投放出信贷，最终产生企业的投资和个人的消费。”根据他的研究，历史上信贷脉冲和沪深300指数的表现是高度挂钩的。因而他认为需要等到有更多的信贷提升，才会对股票市场形成助力的作用。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

但不可忽视的是，利率的下行本身也会吸引更多的投资者进入股票市场，尤其是对于高分红的相关板块有非常明显的助力作用。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

理由三：估值优势明显 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

根据孟磊的研究，目前万得全A指数或者沪深300指数，均处在五年均值下方，但是他更重视股权风险溢价，也就是盈利除以股价，再减掉10年期国债到期收益率，这一指标更多用来衡量股债性价比的指标。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

货币政策适度宽松意味着利率处在低位。瑞银证券预测2025年央行大概会降息30～40个基点。这样的背景下，股票的性价比再次明显。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

但是根据孟磊的研究，当前股权风险溢价处在历史均值上方一倍标准差，也就是说投资者虽然看到了利率下行，开始想象有更多的财政刺激空间，但市场情绪即便在“9.24行情”反弹以后，并没有体现出非常乐观的看法，因而他认为“市场上行有非常充足的空间。”????

　　

同时，孟磊将沪深300指数与MSCI新兴市场当中剔除中国以外的指数进行了比较，也会发现趋势性的变化。在大多数的时间，中国A股的估值都是高于全球新兴市场的，但这个状态在2022年以后出现了变化，现在中国A股市场较新兴市场出现了明显的折价。“因而只要我们估值的差距有一定的收敛，就足以帮助整体股票市场形成一定的助推作用。” 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

理由四：耐心资本有很大承接空间 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

(小编：财神)