塞思·卡拉曼：投资的真正秘诀在于“投资没有秘诀”

发布时间：2025-07-01 05:07来源：证券市场周刊散户吧字号：大 中 小

《证券分析》被誉为投资者的圣经，自1934年出版以来，90多年仍畅销不衰，是价值投资的经典之作。

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近日，湛庐出版社推出证券分析(全新升级版)，第7版原汁原味地保留了格雷厄姆极为喜欢、巴菲特极为珍爱的第2版全部内容，同时增加了包括伯克希尔·哈撒韦公司首席投资官托德·库姆斯等在内的15位华尔街投资大师的导读。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

新版本还特别邀请到了Baupost集团首席执行官兼投资组合经理、投资经典《安全边际》作者塞思·卡拉曼担纲主编并撰写全新序言。他在序言中介绍，第7版是在第6版的基础上进行了扩展，回顾了市场、当前经济背景和商业环境变化，以及投资管理和证券分析领域的最新发展。

　　

“在提炼多年市场变化时，我们努力将现实和永恒的投资智慧区别开，剔除那些短暂、多变和虚幻的因素。尽管市场在过去的90年中经历了巨大的变化，书中的历史案例也显露出它们的年代久远，但在这本书中，你将看到《证券分析》许多核心的价值投资原则在今天仍然适用，甚至比以往更具价值。” 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

正如卡拉曼所言，投资的真正秘诀在于“投资没有秘诀”。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　 　　

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价值投资的每一个重要方面，早已公之于众。信奉价值投资的投资者唯一要做的就是坚持价值投资哲学，跟随时间的脚步，慢慢变富。

　　

以下为我们经授权摘录的卡拉曼为本书所撰写的序言《本杰明·格雷厄姆和戴维·多德的永恒智慧》中部分文字，以飨读者。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

价值投资的核心：以50美分购买1美元

　　

无论在格雷厄姆和多德的时代还是如今的时代，价值投资都是以低于实际价值的价格购买证券或资产，也就是众所周知的“以50美分购买1美元”。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

价值投资者可以通过两种方式获利：一是基础业务产生的现金流，二是当市场深入认识到内在价值并对证券重新定价时产生的资金收益。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

他们还受益于逢低买入所带来的重要安全边际。安全边际为决策错误、数据不精确、坏运气或经济和股市变化预留了空间，在一定程度上保护了投资者在下行期受损。虽然有些人可能错误地认为价值投资是识别统计低价证券的刻板工具，但它实际上是一种综合投资哲学，基于深入的基本面分析，追求长期投资结果，抵制从众心理，并限制风险。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

识别和买入低价证券是价值投资者的最佳选择。但是，在哪个价格点上才能买入或继续持有，这是一个艺术问题，而不是科学问题，需要主观判断。价值投资者必须设定买入和卖出的价格目标，然后根据当前所有可用的信息定期调整。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

价值投资者应该计划在证券回归其内在价值时完全退出，持有估值过高的证券并希望它们进一步升值，这是投机者的游戏。

　　

事实上，价值投资者通常应该在价格比他们对证券内在价值的评估低10%～20%时开始卖出，确切的折扣率基于证券的流动性、价值实现催化剂的可能性、管理层的质量、企业使用的杠杆程度，以及他们对自己的分析假设的信心。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

一方面，虽然过早退出投资和没有获得全部可能的收益可能令人沮丧，但这远不如在为时已晚之后才试图退出那么痛苦。对一项投资进行往返交易(在价格上涨时未能卖出，结果眼睁睁看着价格回落下来)，会让投资者在感到沮丧和不安的同时，承受经济上的高昂代价。

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另一方面，纪律性的卖出可以为你提供清空头寸的机会，然后可能以更具优势的价格 重新投资于你已经熟悉的公司。

　　

有人认为，价值投资应该结合逆向思维和深入分析，深入研究企业的基本面，这样才能在评估市场信息时具有独特的视角，不随大流。拥有独立于市场共识的观点是必不可少的。在股票市场中，如果一家企业的好消息已经被投资者预期到了，就对价值投资者没有帮助。

　　

广泛搜索机会 深入挖掘价值

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金融市场效率低下的原因是什么？ 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

身为人类，投资者在兴奋或恐慌时，有时会情绪化地买入或卖出。他们会定期改变决策，不是根据投资基本面，而是根据自身净资产大幅增加或减少的表现。看到同行一直获利，他们不想错过。他们可能被市场的势头哄骗而自满，甚至采取冒险行为。对于他们来说，保持一种目前已导致损失的逆向投资观点很难。他们也可能会对意外事件表现出过度反应，特别是季度收益未达预期或信用评级意外下调。他们可能不知道如何应对快速的企业变化、复杂性或高度不确定性带来的挑战。

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投资者需要始终抵制一种倾向：对价格上涨的投资过于热情，却对价格下跌的投资进行抛售。

　　

(小编：财神)