资本市场回暖驱动银行存款流向权益市场

发布时间：2025-09-11 12:23来源：证券市场周刊散户吧字号：大 中 小

　　随着财政逆周期调节政策力度加大，实体部门资金来源总量高增，但实体部门资金循环效率仍未改善，导致存款“非银化”加剧。2025年7月以来，由于“反内卷”等宏观叙事的强化，远期经济乐观预期有所改善，资本市场出现回暖趋势，驱动银行存款流向权益市场，与权益市场表现形成有效正反馈。

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　　2025年1-7月，企业和居民合计获得资金约20.05万亿元，其中，银行投放贷款(包括核销和ABS)约为12.93万亿元，企业债券融资1.42万亿元，财政净支出投放资金5.61万亿元。从资金去向看，居民部门存款新增9.66万亿元，非金融企业存款增加约1947亿元，金融投资净增(轧差项)约为9.95万亿元。进一步分析可知，实体部门融资需求依然偏弱，且企业和居民间的资金循环效率较低，财政加大逆周期调节力度。

　　

伴随存款利率下调等因素的影响，2024年至2025年上半年，实体部门存款搬家流向理财等现象较为明显，2025年7月以来，随着“反内卷”等宏观政策的不断强化，资本市场表现较好，风险偏好提升后存款流向权益市场。考虑到2022年以来的存款高增很大比例来自于财富管理意识较强的一线城市居民，且2022-2023年新增的大量高息存款在2025-2026年集中到期，意味着如果风险偏好能够一直保持在较高水平，存款搬家路径是比较顺畅的。不过，经济预期才是影响市场风险偏好的核心驱动因素，后续需持续关注政策落地及政策效果。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

从资金来源来看，实体部门融资需求依然偏弱，财政加大逆周期调节力度。在总量上，2025年1-7月实体部门资金来源总量和2023年水平差不多，明显高于2024年。2025年贷款增量相较于2024年略有增长，明显低于2023年；财政净支出则明显高于2023-2024年水平。这表明了在经济复苏不及预期的背景下，2025年公司进一步加大了财政逆周期调节力度；在贡献度上，2023-2025年贷款增量占资金来源总额的77.6%、75.4%和64.5%，财政净支出增量占资金来源总额的16%、22.7%和28%。

　　

从资金流向来看，居民和企业金融投资比例提升，存款占比下降。2023-2024年及2025年1-7月，资金流向居民存款的比例分别为53.9%、53.7%和48.2%，其中，新增居民存款中定期存款占比分别为108%、98.1%和94.9%。

　　

受手工补息被叫停等因素的冲击，2024年非金融企业活期存款流失较明显，2023-2024年及2025年1-7月，资金流向非金融企业存款的比例分别为16.2%、-20.1%和1%，资金流向非金融企业定期存款的比例分别为19.1%、9.6%和2.6%。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

整体而言，2025年资金流向居民存款和非金融企业存款的比例下降，流向金融投资的比例上升，2023-2024年及2025年1-7月，资金流向金融投资的规模分别为6.13万亿元、10.86万亿元和9.95万亿元，占资金来源总额的比例分别为29.8%、65.2%和49.6%。

　　

从银行投资角度来看，在资金驱动和远期经济基本面预期改善的背景下，市场风险偏好有所提升，下半年可以向低估值的优质顺周期个股要超额收益，建议精选基本面有望率先走出拐点的优质个股，以及边际现改善迹象估值处在低位的个股。当然，在以保险为代表的绝对收益资金依然面临较为严重的资产荒的背景下，业绩稳健的个股依然具有很高的胜率，但在顺周期优质个股业绩筑底可期以及市场风险偏好有所提升的背景下，或难有超额收益。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

　　非银存款超季节性高增 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

进入2025年三季度以来，银行间市场资金面明显不如二季度那么友好，虽然宽松阶段隔夜利率最低一度下破1.3%，但月内波动性明显加大，这与2025年以来股市上涨带来的存款分流效应不无关系，股市财富效应对银行资金面的影响由此可见一斑。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

股市持续上涨形成的财富预期效应，会引导银行一般性存款，尤其是零售存款(活期跑步入市，定期提支入市)分流至股市，形成保证金存款，在货币统计概览中则计入非银存款统计口径。

　　

近五年来，股市涨幅较好的时点是2021年和2025年。以2021年为例，复盘国有大行的存款结构变迁，不难发现有以下四个特点：

　　

第一，2021年，国有大行零售存款总量新增4.46万亿元，与2018-2020年三年均值相比基本持平。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

第二，在零售结构中，活期大幅下滑，且与2018-2020年三年均值相比，降幅约为50%，定期依然维系了2020年以来的高增长态势，而类活期(通知+协定)则同比翻倍。

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第三，企业存款总量也不算差，其中，类活期和定期同样增长较好，相比之下活期表现较弱。

　　

第四，非银存款超季节性高增。

　　

(小编：财神)