阿里VS美团：一元钱的决战

发布时间：2025-09-12 09:26来源：证券市场周刊散户吧字号：大 中 小

　　阿里巴巴虽然拥有资本优势，但其利用补贴很难击溃美团，经过几个季度的高烈度补贴后，闪购的竞争会回归到运营效率的比拼上，届时战争的主动权将从阿里转移到美团。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

　　2025年这一段时间最引人瞩目的商战非属阿里巴巴、京东与美团的外卖(即时零售)大战不可。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

近期，阿里、美团发布二季度业绩后，阿里大涨18%，美团则下跌接近20%。很显然，资本在用脚投票，认为二季度打下来，阿里大胜，美团受挫。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

　　补贴累计可达千亿元

　　

看一下阿里与美团二季度业绩： 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

阿里二季度收入2476亿元，同比增2%，排除高鑫零售和银泰的影响，同口径收入同比增10%。经营利润349.88亿元，同比下降3%，经调整EBITA同比下降14%至388.44亿元，主要归因于对淘宝闪购以及用户体验和科技的投入。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

净利润由于投资资产公允价值变动造成巨大扰动，没有参考价值。

　　

即时零售业务147.8亿元，相较于2024年同期的132亿元同比增长11.2%。

本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

销售费用从326.96亿元增加至531.78亿元，同比大增62.6%。阿里解释销售费用大增的缘由为对淘宝闪购及中国电商业务投入增加。

　　

中国电商业务收入增加了9%，根据阿里的说法是：通过整合消费平台，产生显著协同效应。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

阿里巴巴中国电商事业群CEO蒋凡在业绩会上称，淘宝闪购显著带动了手淘整体用户规模和活跃度。也就是说，闪购带动了电商业务。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

中国电商业务收入增长9%，有闪购的“显著带动”，那么，在电商的销售费用支出上，增幅不会高出9%太多。

　　

把扣除闪购超额补贴的所有销售费用按9%增速计算，就可以得到在闪购上投入的最低值：531.78-326.96×1.09=175.4亿元。也就是说，阿里二季度在闪购上的投入，应该不会小于175亿元。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

再来看美团，二季度收入918亿元，同比增11.7%；经营利润2.26亿元，同比下滑98%；经调整EBITDA27.8亿元，同比下滑81.5%；其中核心本地商业653.47亿元，同比增7.7% ，营业利润37.2亿元，同比下滑75.6%。

本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

美团的销售成本从483亿元提升到614亿元，销售费用从148亿元提升到225亿元，总共增加了208亿元。

　　

美团新业务从215.7亿元提升到264.9亿元，同比增长22.8%，也必然带来更多的成本。

本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

新业务占比约30%，如果新业务的成本和销售费用与收入同比增长(新业务开拓期一般会高于收入增速)，则新业务的成本与销售费用合计需要增加约43亿元，计算过程为(483.6+148.3)×0.3×0.228=43.2亿元。则美团在外卖战场上的投入应该在225-43.2=181.8亿元左右。

　　

又考虑到核心本地商业还有7.7%的增长，也有费用和成本支出，约为(483.6+148.3)×0.7×0.077=34亿元。则在外卖战场上的超额补贴最多为181.8-34=147.8亿元。

　　

因此，我们推算美团二季度在外卖上的补贴大致为140亿元左右，阿里则为175亿元以上。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

不要忘了，还有一个京东。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

根据京东财报披露，其营销开支从2024年同期的119亿元增加至2025年二季度的270亿元，主要是新业务也就是外卖的推广活动支出增加。京东在外卖上的补贴，大概也是150亿元左右。

本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

至此，画面已经清晰，美团用约140亿元的补贴，对抗阿里175亿元+京东150亿元补贴。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

而三季度才是决战，淘宝闪购7月初宣布500亿元补贴，将外卖大战的烈度再次提升。

　　

预计三季度阿里将投入超300亿元，京东100亿元+，美团投入200亿元+。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

也就是说，外卖“三国杀”到三季度结束时，三方累计投入或将超千亿元。

本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

　　阿里美团战意浓 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

截至目前，外卖格局从大战前的美团占75%、饿了么25%，变成美团约50%、饿了么40%、京东10%。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

从战线变动来看，饿了么的进攻卓有成效，这也是二季度财务数据发布后阿里大涨，美团大跌的缘由之一。

　　

闪购业务上的突破，让阿里巴巴管理层在业绩交流会上表现得信心满满。

本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

“闪购第一阶段的目标首先是用户规模跟心智，我们第一阶段的目标已经超预期实现。”

　　

“闪购拉动淘宝 8 月 DAU 增长 20%，闪购作为一个更高频的场景，带动了手淘大盘活跃用户活跃天数的提升。”

本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

“我们不会单独看外卖的盈利情况，考虑到电商的综合收益，我们认为可以在长期保持价格竞争力的前提下，闪购对平台整体产生正向经济收益。” 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

“这两大领域投资额巨大，属历史性投入。无论从能力、资源、现金储备、现金流还是整体资产负债表实力，我们都拥有足够资源进行‘饱和式’投入 ”。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

阿里战意正浓，且将在即时零售的投入提升至与AI同等的战略性投入，那么阿里在即时零售的投入会更坚决、更持久。

　　

美团管理层也在业绩会上展现了高昂的战斗意志： 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

(小编：财神)