牛市下半场核心投资机会！

发布时间：2025-10-24 23:31来源：证券市场周刊散户吧字号：大 中 小

周五，上证指数再创新高，其他各大主要股指也相继携手上涨。板块中，科技概念领涨，市场表现与彭祖10月22日公开直播中分享的观点高度吻合。彭祖认为，当前中国资产的估值依然非常便宜，春节行情甚至明年上半年的行情都非常值得期待，科技、储能、有色、创新药、新消费是本轮行情的投资主线。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

当前正处于十年级别的 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

大周期中

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前段时间，市场谨慎观望情绪浓厚，彭祖表示，很怕大家没有信心，所以多次在视频与文章中表示，当前的震荡并不可怕。“我一直认为，震荡一个月、两个月，甚至未来再震荡两个月，都不用担心，因为当前就是一个十年级别的大周期，且目前中国的资产依然非常便宜(见图1)。”彭祖表示。? 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　 　　

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语言学家、经济学家周有光曾说过，“要从世界来看中国，不要从中国看世界。资本市场亦是如此，我们也要以全球视野来下注中国。”?? 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

可以看到，今年以来全球主流指数几乎都在创历史新高(见附表)。当前，全球资本支出进入快速增长阶段，上市公司盈利能力出现改善。2024年以来人工智能的爆发式发展带动公司资本支出迅速提升，以美股为例，2025财年，微软、谷歌、亚马逊四家公司的资本支出有望超过3000亿美元，较2024财年大幅增长。另外，主要经济体开启降息周期，通胀压力逐步缓解，流动性日益宽松，2025年全球多数地区货币政策进入宽松周期，美联储、欧洲、英国、中国、韩国、印度等央行通过降息、降准或者不同程度的货币宽松举措释放流动性。?

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股指有30%上涨潜力

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彭祖指出，目前A股牛市已经行至下半场，未来能走多远，涨多高，还要参考美股，他们是深度绑定的(见图2)。? 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

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10月22日，高盛发布最新研报《中国股市“慢牛”正在形成》。报告核心信号是，中国股市的投资逻辑正在发生根本性转变，市场已进入一个更持久、波动性更低的“慢牛”阶段。分析师Kinger Lau等预测，在盈利增长和估值修复的双重驱动下，到2027年底，包括A股和H股在内的中国关键股指有约30%的上涨潜力。这一乐观看法建立在四大支柱之上：友好的政策环境、盈利增长再加速(由AI、“反内卷”和企业“出海”驱动)、相对便宜的估值以及强劲的国内外资金流。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

支柱一：政策护航，市场窗口期已打开 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

政策始终是中国资本市场的关键变量。高盛认为，中国政策总体上已转向市场友好型，为股市在中期表现提供了有利的背景。? 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

数据显示，2024年中国上市公司的股息和回购总额达到创纪录的3万亿元，并预计在2025年、2026年增至3.6万亿元-4万亿元。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

此外，对占上市公司总市值60%的民营企业(POEs)的监管环境已显著放宽，这对于恢复企业家信心和盈利动力至关重要。? 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

支柱二：增长重燃，三大新动力引擎

　　

疲软的盈利增长一直是后疫情时代压制市场表现的主要因素。高盛指出，尽管宏观经济增长放缓可能使企业盈利的基准增速降至6%，但三大新动能有望将指数的每股收益(EPS)增长推升至“低双位数”水平(约12%)。?

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1. 人工智能(AI)：高盛将AI对盈利增长的贡献上调至每年3个百分点，主要得益于中国科技巨头在AI资本支出上的加速投入。? 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

2. “反内卷”(Anti-involution)：旨在遏制无序竞争的政策，有望帮助部分行业实现利润率正常化，预计每年为指数EPS增长贡献1.5个百分点。? 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

3. 企业“出海”(Going Global)：中国企业在全球范围内寻求新的收入来源和更高利润，这一趋势预计每年为指数EPS增长再添1.5个百分点。? 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

支柱三：估值合理，仍有修复空间

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尽管市场已大幅反弹，但高盛认为估值并未过高。目前，MSCI中国指数的12个月动态市盈率为12.9倍，沪深300指数为14.4倍，均处于周期中部水平。? 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

在全球范围内，中国股市的估值洼地特征依然明显。MSCI中国指数的市盈率较发达市场(DM)折价35%。与国内其他资产相比，A股的股权风险溢价(ERP)相对于仅为1.8%的十年期国债收益率，显示出较高的吸引力。?

　　

高盛的模型显示，MSCI中国的公允市盈率区间为13.7倍至15.7倍，表明当前价格并未完全计入AI和流动性带来的上行潜力。? 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

支柱四：资金涌入，万亿级资产再配置启动

　　

高盛认为，支持牛市的资金流故事极具说服力。? 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

(小编：财神)