对话杨德龙：2026年，关注中登、老登股启动的三个信号

发布时间：2025-11-15 23:31来源：证券市场周刊散户吧字号：大 中 小

2026年A股仍将处于慢牛、长牛中，沪指有望在4000点基础上稳步上行，年度涨幅预计维持在10%至20%区间。2026年有望形成多数板块同步上涨、多数投资者实现盈利的格局，这才是一轮健康牛市的典型特征。? 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

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2025年11月13日，上证指数盘中达到4030.40点，创出近十年新高，不过双创指数近期的走势弱于上证。同时，板块轮动信号已初步显现。针对普遍关注的2026年市场展望以及行业板块的轮动机会，本刊对话了前海开源首席经济学家、基金经理杨德龙。

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今年以来，他管理的多只产品斩获亮眼业绩，前海开源清洁能源、前海开源盛鑫等在不同统计时段内均实现超额回报。在外界大众看来，纸上谈兵的经济学家或许很难在投资实战中收获成功，但杨德龙用在管产品的优异成绩回应了外界质疑，在本次对话中他还谈到了投资策略构建及价值投资实践等话题。?

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自上而下投资 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

宏观是在中国投资的中枢

　　

本刊编辑部：今年市场分化，而您管理的多只产品业绩突出，精准把握了年初启动的科技股行情，尤其是人形机器人领域。您判断赛道、捕捉科技浪潮的核心逻辑是什么？?

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杨德龙：以前海开源盛鑫A为例。这只基金此前为偏债混合型，现在是灵活配置混合型基金。我去年12月27日接手。我用一个下午的时间，将持仓全部切换为机器人上游细分领域龙头，涵盖丝杠、传感器等汽车、机器人核心零部件企业。?

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我预判此次科技股行情，源于三个方面。其一，宏观政策前瞻。在“十四五”与“十五五”衔接阶段，科技创新必然是政策重点支持方向，机器人、芯片半导体、算力算法等更是发展新质生产力的关键领域，这为科技股行情提供了坚实政策支撑。其二，自上而下的投资框架落地。在研判宏观经济趋势后，再锁定受益行业，最终在行业内精选龙头标的；其三，自身的复合知识结构形成的认知。我本科是在清华机械工程与自动化系学习，首份工作是在南方基金做汽车及零部件行业研究员，调研过诸多如今转型机器人零部件的企业，对制造业及科技领域有深入理解；后来在北大光华读金融硕士，我又完善了金融视角。? 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

这种策略我们已践行多年。核心逻辑始终是紧跟宏观经济脉络与政策导向。? 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

本刊编辑部：不少投资人认为价值投资应更聚焦企业基本面，不看重宏观。在您看来，为何现在做价值投资要看宏观？? 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

杨德龙：宏观研判是价值投资的“导航系统”，脱离宏观看个股，很可能陷入“只见树木、不见森林”的误区。尤其是A股特性与宏观环境深度绑定，脱离宏观很可能踩错方向甚至遭遇系统性风险。? 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

首先，A股是典型的“政策市+散户市”，宏观政策和资金流向对市场的影响远大于成熟市场，直接决定赛道的生死存亡和成长空间。比如“新质生产力”政策导向下，机器人、芯片等科技赛道迎来爆发。若忽视这一宏观信号，仅从传统基本面筛选标的，就会错失机会。再比如2021年“双减”政策出台前，教培企业盈利数据亮眼，但宏观政策调整直接颠覆行业逻辑，所谓“价值标的”也会导致大幅亏损。? 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

其次，宏观流动性决定估值中枢。同样一家优质企业，在央行降准、流动性宽松时，合理估值会显著提升，此时买入更易获得估值与业绩的双重收益；若在流动性收紧周期介入，即便业绩增长，也可能因估值压缩导致亏损。最后，宏观周期决定风险边界，当前全球经济联动性增强，国内经济周期与海外流动性、地缘政治等宏观变量交织，比如2020年初期的宏观冲击，几乎所有行业都受影响，仅凭个股基本面分析无法规避这类系统性风险，必须通过宏观研判提前调整仓位。? 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

这是我总结的“中国式价值投资”。核心包含两大要点：其一，重视仓位动态管理。美国市场波动相对平缓，长期持有策略即可有效运作。但A股以散户为主导，存在“涨超跌透”的特征，因此需在高点适度减仓、低点果断加仓。其二，就是刚才讲的强化政策解读能力。此外，投资需追求“模糊的正确”，而非“精确的错误”；无需精准预判具体点位与涨幅，只要把握核心趋势即可。许多投资者对个股研究极为细致，但因误判宏观趋势最终亏损，这正是“精确的错误不如模糊的正确”的核心内涵。? 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

产业周期的演进

　　

是仓位调整的核心标尺

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本刊编辑部：在仓位管理层面，您如何把握时间周期呢？? 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

(小编：财神)