2026年布局创新药板块，投资者宜把握“四重共振”的机会

发布时间：2025-12-11 18:34来源：证券市场周刊散户吧字号：大 中 小

立足2025年的最后一个月，我们对今年的医药和创新药行情做出回顾，同时，我们也抱着乐观的态度，展望明年乃至未来几年的医药投资机会。? 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

从申万一级行业年度涨跌幅排名的维度看，年内医药积累了一定涨幅，且在全年多次获得全市场资金关注。分析年内表现：一方面，过去几年积累的跌幅部分解释了今年的修复和正收益；另一方面，2025年的涨幅依然不能完全弥补过去几年累计下跌的幅度，亦不能匹配过去几年行业发生的正向变化，未来依然有持续修复、上涨的动能和空间。? 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　 　　

    

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更值得关注的是，截至12月8日收盘，申万一级行业医药生物的涨幅在31个行业中排名第17，依然处于后1/2，可能成为连续第五年后1/2的行业。如果考虑2021年初至2025年12月8日收盘，医药生物指数接近五年的累计涨幅为-30.6%，位列31个行业中第27位。对比来看，港股医药的累计跌幅更大，预期和筹码的出清更加充分。因此，当前时点，我们可以对今年医药的涨幅消化更加放心，对明年的持续发力更有信心。?

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从业绩的角度看，根据我们的跟踪及预测，转型创新中的传统药企未来有四重超预期和潜在上修估值的驱动力。我们对于这批头部药企未来内生收入增速在双位数水平，利润增速高于收入增速有信心。?

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来年有望政策、业绩、研发、出海共振

　　

从细分行业角度看，在医药行业各细分赛道中，创新药依然是最具备弹性和估值爆发力的选择之一，具备“四重共振”的投资机会，即为政策、业绩、研发、出海。这是今年年初观察到的愈发明朗的行业大趋势，也是在年中医药和创新药快速修复过程中，市场逐渐意识到的主要逻辑。?

　　

虽然从三季度末开始，医药尤其是创新药板块持续回调，但我们认为，此类回调主要是资金面驱动的，对于累积获利和部分过高预期的消化，中长期来看是健康的，而非“四重共振”中任何一条逻辑的证伪。展望2026年及未来，我们依然对此保持乐观。?

　　

从政策出发，我们观察到国内的政策，尤其是价格相关政策的温和趋势愈发明朗，大部分产品的降价幅度的可预测性稳步提高，国内支付环境的宽松让许多公司的核心管线放量进入到非线性爬坡的爆发阶段，也让市场看到了创新药管线商业化的初步验证。?

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从全球的环境来看，2025年是地缘政治摩擦和不确定性较大的一年，一方面，今年的多次摩擦也让市场意识到了创新药研发的独特性(和地缘政治实际的挂钩程度较低，以知识产权和专利的形式出海较为稳妥)；另一方面，随着海外合作和商业化的稳步推进，也会给到市场对于创新药持续出海更强的信心，看到我国的优质创新药由前几年的“进入国际视野”到“加入国际市场”。? 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

从业绩出发，我们看到了今年以来许多优质创新药管线的持续放量，也看到了年底医保谈判的新纳入产品符合预期，医保扩容、商保加入等等支付端边际增量。同时，我们也观察到了头部公司有望实现盈亏平衡的经营拐点，未来有望进入到利润非线性成长的新阶段。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

从研发出发，我们对于行业定期和不定期的数据更新保持乐观态度。当前时点，我们看到年底的ASH(美国血液学大会)上有许多中国公司的身影。展望明年，包括如1月中下旬J.P. Morgan医疗大会、3-4月的AACR(美国癌症研究协会年会)、年中ASCO(美国临床肿瘤学会)，下半年的WCLC(世界肺癌大会)、ESCO(欧洲肿瘤内科学会)等等场合，均可以期待我国创新药公司的汇报。?

　　

从出海出发，海外跨国药企在未来几年面临着“专利悬崖”的挑战，中国自研创新药的竞争力和性价比均在全球具备明确的优势，势必成为海外合作方的最优选择之一。2024年全年，license-out首付款总额达到60亿美元，2025年前11个月交易首付款金额已达到84.5亿美元，交易规模保持增长趋势，这些数据印证了我国创新药企快速发展与国际竞争力持续提升。我们有理由认为，2025年的出海“强势增长”并非是终点，更有可能是未来几年加速的起点。? 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　 　　

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创新药多重“确定性”提升

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2025年或成板块投资分水岭

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在过去几年甚至包括今年，创新药的波动较大，投资和持有的体感并不完美，这是由创新药研发自身的特殊性决定的，也受市场对于创新药的认知和定价模式影响。但值得重视的是，我们认为经过了过去几年行业的发展以及市场学习曲线的建立，2025年可能成为创新药投资的“分水岭”。当前时点，我们强调创新药投资已经具备极强的“确定性”，这可能是市场目前尚未充分认知，亦未加入定价模式的质变之处。? 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　 　　

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(小编：财神)