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龙净转债733388打新价值分析

发布时间:2020-03-24 09:56来源:全球财经散户吧字号:

  3月24日申购:龙净转债。申购代码:733388,评级AA+。最新转股价值88.56元,预估上市价在113元上下,建议申购。

  发行信息及条款分析 转自:散户吧 WWW.SANHUBA.COM

  发行信息:本次转债发行规模为20.00亿元,网上申购及原股东配售日为2020年3月24日,网上申购代码为“733388”,缴款日为3月26日。公司原有股东按每股配售1.87元面值可转债的比例优先配售,配售代码为“704388”。网上发行申购上限为100万元,主承销东亚前海证券最大包销比例为30%,最大包销额为6.00亿元。

  基本条款:本次发行的可转债存续期为6年,票面利率为第一年为0.20%、第二年为0.50%、第三年为1.00%、第四年为1.50%、第五年为1.80%、第六年为2.00%。转股价为10.93元/股,转股期限为2020年9月30日至2026年3月23日,可转债到期后的五个交易日内,公司将按票面面值110%的价格赎回全部未转股的可转债。本次可转债募集资金全部投资于平湖市生态能源项目、龙净环保输送装备及智能制造项目、龙净环保高性能复合环保吸收剂项目、龙净环保VOCs吸附浓缩装置和氧化焚烧装置生产线项目及补充流动资金。

  大气环保龙头,非电在手订单充足,垃圾焚烧或成新增长点

  龙净环保主要从事大气污染治理设备的制造和研发。2019年8月收购德长环保进军固废领域,从事垃圾焚烧发电业务。传统上大气治理需求较强的主要是电力行业,公司有较强的技术和规模优势。此外,18年后随着《打赢蓝天保卫战三年行动计划》等政策出台,钢铁、焦化等非电领域的治理需求快速增加。根据华泰环保组2月18日报告《业绩符合预期,多元化发展取得实质进展》,公司19年新增合同148.4亿元,同比增长14%,而非电业务占比达57%,存量和新增项目在手订单充足。同时,预计19-21年垃圾焚烧市场景气度较高,公司收购德长后垃圾焚烧或将成为新增长点。 转自:散户吧 WWW.SANHUBA.COM

  正股估值偏低,机构关注度不高,大气治理趋严和垃圾焚烧是触发剂

  龙净环保当前股价10.03元,对应PE TTM 12.1x,处于自身历史低位水平。较业务相近的清新环境(13.5x)、远达环保(32.6x)估值略低,在自身成长性方面稍显逊色。龙净近1月换手率19.40%、当前年化波动率35.62%,股价弹性一般。截止19年底基金持仓仅占0.88%,机构关注度较低。大气污染治理要求趋严和垃圾焚烧景气度是正股触发剂。

  信用分析:实控人股权质押比例较高,公司债务负担较重

  公司股权结构集中度不高,实际控制人吴洁及其一致行动人林腾蛟合计控制公司25.04%股份(截至19Q3),前十大股东持股共计41.71%。实控人控制的股份中,已质押占比为93.65%,质押比例高。信用方面,主要关注:实控人股票质押比例较高反映的流动性风险;下游火电行业市场趋于饱和,增速放缓;资产负债率较高,截至19H1为72.56%,债务规模迅速扩张。

  投资建议

  预计龙净转债上市首日定价区间为119~120元。按照2020年3月20日收盘价计算,龙净转债对应平价为91.77元。目前同等平价、同等评级附近的航电转债转股溢价率为29.22%。考虑到公司当前股价对应的转债平价低于面值,公司评级较高、规模较大,我们预计龙净转债上市首日的转股溢价率区间为【29%,31%】,当前价格对应相对估值为118~120元。绝对估值下,理论价格为119~120元。综合考虑,我们预计龙净转债上市首日的定价区间为119~120元。

  可以参与申购,二级市场可以配置。公司是国内大气治理领域领军企业,主营业务为大气污染治理设备的开发、设计、制造、安装、调试、运营,覆盖华东、华北、西北等区域形成全面的经营网络。公司通过引进国外先进烟气治理技术,经过吸收创新和自主研发,形成了除尘、脱硫、脱硝、电控装置和物料输送五大系列产品,广泛应用于电力、冶金、建材等领域。考虑到当前转债平价高于面值,公司整体盈利能力良好,建议可以参与一级市场申购,二级市场可以配置。

(小编:财神)

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