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龙净转债733388申购价值分析

发布时间:2020-03-24 14:57来源:全球财经散户吧字号:

  条款分析:评级较高,债底保护性较好,综合看申购安全垫较好

  龙净转债的票面利率分别为0.2%,0.5%,1.0%,1.5%,1.8%,2.0%,到期赎回价为110元(含最后一年利息),期限为6年,面值对应的YTM为2.40%;债项/主体评级为AA+/AA+(新世纪评级),以上清所 6 年期 AA+中短期票据到期收益率3.73%(2020/3/19)作为贴现率估算,债底价值为92.65元,债底保护性较强。下修条款为[10/20,90%],有条件赎回条款 [15/30,130%],有条件回售条款[30,70%,面值+当期应计利息]。当前股价10.03元,对应平价91.77元。综合看,该券申购安全垫较好。

  标的基本面

转自:散户吧 WWW.SANHUBA.COM

  龙净环保是位居国际前列的大气环保装备制造企业,致力于大气污染控制领域环保产品的研发、设计、制造、安装、调试、运营,先后引进美国、德国、日本、澳大利亚等国家先进的除尘、脱硫、物料输送等烟气治理技术。经过消化吸收再创新和自主研发,形成除尘、脱硫、脱硝、物料输送、电控装置等五大系列产品应用于电力、冶金、建材等领域,产品技术全面达到国际先进水平,部分达到国际领先水平。

  公司 2019 年前三季度实现营业收入 78.65 亿元,同比增长 39.01%;实现归母净利润 5.58 亿元,同比增长 5.24%。公司已发布 2019 年业绩快报,预计实现营业收入 110.82 亿元,同比增长 17.87%;实现归母净利润 8.77 亿元,同比增长 9.50%。

  1.1 大气环保设备龙头,积极拓展非电业务 转自:散户吧 WWW.SANHUBA.COM

  公司专注于大气环保主业,近年来在电除尘、电袋除尘市场占有率保持国内龙头地位。同时,公司积极拓展脱硫脱销工程业务,得益于非电行业业务拓展,近两年承接订单数量快速增长。2016~2018 年公司营业收入分别为 80.24 亿元、81.13 亿元和 94.02 亿元。分业务来看,除尘器及配套设备和脱硫脱销工程项目为公司的主要收入来源,2018 年占营业收入的比重分别为 61.07%和 31.72%。同时 2018 年公司通过外延并购和内生增长模式,寻找新的业绩增长点,通过子公司收购新大陆环保新增水处理业务收入 2.50 亿元,拓展 VOCs 治理项目,实现收入 0.17 亿元。2019 年上半年,公司环保业务收入为 43.38 亿元,较上年同期增长 36.63%,整体保持稳步增长趋势。

  1.2 在手订单较为充裕,海外业务有待拓展

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  公司作为行业龙头,在手订单较为充裕,2016~2018 年电除尘、电袋除尘、脱硫脱销新增订单总量分别为 102 亿元、94 亿元和 130 亿元。其中 2018 年电力行业新增订单为 47 亿元,非电行业新增订单为 83 亿元。由于近年来随着燃煤电厂超低排放改造工作的基本完成,新上机组有限,电力行业市场呈下滑趋势,公司积极拓展业务范围,努力向生活垃圾焚烧发电、非电领域的大气治理等环保子领域拓展。2018年新增 VOCs 合同 1.37 亿元,土壤修复合同 0.17 亿元,工业污水处理合同 1.81 亿 元。截至 2019 年 6 月,公司在手订单合计为 194 亿元,其中除尘器及配套设备和脱硫脱销工程在手订单分别为 89.91 亿元和 96.22 亿元,为后续业绩的稳定奠定基础。销售方面,公司产品在国内外有较高的知名度,产品出口全球四十多个国家和地区,但在绝对数额上海外收入占比依然较小,占营业收入的比例约为 3%左右。未来,公司将依托“一带一路”战略,持续扩大海外业务布局。

  上市定位与申购价值分析

  龙净正股当前股价为10.03元,对应平价为91.77元,可参考相近规模、相同评级的航电(平价91.82元,平价溢价率29.22%)、山鹰(93.41, 22.16%)。我们的判断是:1、该券评级较高、流动性较好,筹码吸引力较强;2、正股基本面较强,机构关注度较高,在不确定性增加的经济环境下相对稳健;3、公司曾两次递交转债申请,显示出对转债的青睐度和较好的促转股意愿。与存量环保品种相比,龙净是不错的兼具流动性和成长性的品种,但可能造成上市后筹码拥挤,一步到位。综上,我们预计其上市首日平价溢价率在20%附近,对应价格109元左右,建议一级市场适当参与。

(小编:财神)

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