组合需要适度均衡 部分私募“不想跟科技股玩了”

　　● 本报记者王辉

　　近期A股市场持续高位震荡，科技成长主线大市值品种保持强势的同时，板块内部分化和交易拥挤度攀升的迹象愈发明显。在人工智能(AI)、算力、半导体等细分领域近期涨幅巨大的背景下，部分私募机构开始担忧科技股的短期风险，并悄然将投资视线转向周期、消费、高端制造等方向。与此同时，随着A股融资余额近期持续攀升，投资者融资买入方向高度集中，具有一定杠杆属性的资金短期过度抱团科技股的风险若隐若现。近期记者调研了解到，不少私募机构进行了组合优化，主打灵活调整配置，逐步开辟“第二战场”。

　　部分赛道交易拥挤引发关注 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　“最近打开我们的股票池列表，还有我们关注的一些卖方机构策略研报，满屏都是AI、算力、光模块、半导体品种，这种一致预期让人有些不安。”上海一家中型私募基金投资总监张默(化名)坦言。更让他担忧的是，近期A股融资余额持续攀升，有相当部分资金流向了科技龙头股，“包括我们重点持有的某些算力标的和游戏标的，这种加杠杆的行为，往往预示着短期风险的积累”。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　张默的感受并非个例。星石投资副总经理、首席策略投资官方磊提供的一份数据显示，近期TMT板块成交占比约为35%，处于2019年以来的92%分位水平；中信成长风格的成交占比在58%左右，处于2019年以来的97%分位水平。“成长风格交易相对拥挤，内部流动性的边际变化很可能对科技成长风格造成较大影响。”方磊表示。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　景领投资总经理邹炜则从估值角度提示，近期TMT板块持续走高，部分龙头企业估值已接近或超过历史峰值。不过，邹炜也表示，尽管TMT行业整体估值较高，但行业盈利增速和净资产收益率(ROE)的提升为高估值提供了一定支撑。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　从产业发展和企业成长的基本面角度看，尽管交易热度居高不下，有私募机构认为当前A股市场优质科技股并未“严重透支基本面”。趣时资产表示，本轮科技成长主线是AI科技革命，海外已逐步形成“闭环飞轮”，国内公司相比海外同行估值并未高估，不少还有一定折价。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　和谕基金创始人笪菲认为，A股科创板块走势体现了中长期国内外科技和AI发展的确定性大方向，但短期交易拥挤度偏高，海外算力板块内部已经出现了“高切低”的现象，“相比较2015年的互联网泡沫，科技板块在长期趋势中会涌现出一批龙头品种，但市场还需要在大量的噪音中去伪存真”。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　私募策略分化明显

　　在市场持续高位震荡之际，私募机构的操作策略出现明显分化。

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　　“我们在9月中旬开始逐步减持部分涨幅过大、估值偏高的科技品种，尤其是部分概念性强但业绩能见度低的标的。”浙江一位专注成长股的私募基金经理赵枫(化名)透露。他特别提到，近期A股融资余额的大幅增长，融资资金主要流入科技板块，这种资金过度集中的现象成为了其坚决调仓的推手。“虽然科技主线仍有机会，但组合需要适度均衡，我们增加了对新能源和消费板块的配置。” 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

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　　不过，并非所有机构都选择大幅调仓。趣时资产明确表示，尽管近期业内存在一些争议，但该机构的整体组合配置变化不大，仍聚焦成长方向，仅适度增加了国产算力方向的布局，并小幅增配新消费板块。“由于恐高和资金兑现逻辑，近期不少科技股出现震荡，部分资金选择落袋为安，资金开始转向其他板块轮动，比如新能源，或者科技内部高低切换，我们认为这都是正常的现象。”趣时资产负责人称。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　邹炜表示，其所在机构今年以创新药和科技品种为主线，近期正在科技板块内部寻找“高切低”的机会。“在科技板块内部，也存在较多的‘高切低’的机会，比如AI产业链分为海外供应链、国内供应链，总体上来讲，国内供应链估值水平相对低一些，而且国产供应链的成长潜力不容小觑。”邹炜称。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　方磊进一步提示，部分科技细分领域存在估值和拥挤度偏高的情况，中期投资性价比下降，“考虑到部分科技细分领域存在估值和拥挤度偏高的情况，我们认为科技股的中期投资性价比有所下降，部分资金止盈操作可能会导致板块出现较大波动的风险。” 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　开辟新战场

　　在科技主线之外，私募机构正在多个方向寻找投资机会。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　笪菲明确表示，近期相对看好海外需求相关的赛道，“核心还是中国制造业强大的竞争力”。她说，无论是家电、储能还是消费品牌赛道，对欧美市场出口能力强的企业面临较小的竞争压力、盈利水平更优，先发优势明显。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

(小编：财神)