2005年12月23日,2.4亿份白云机场美式认沽权证(简称机场JTP1,代码580998)在上证所上市交易,这是实行股改后内地权证市场上的第一只美式权证。
美式权证是指持有人在到期日前的任意时刻都有权买卖标的证券,如白云机场认沽权证的行权期间为权证上市3个月后第一个交易日至权证到期日止的任何一个交易日。
而欧式权证是指持有人只有在约定的到期日才有权买卖标的证券,如目前市场内的几只欧式权证只能在权证存续期届满日才可行权。
国际上通用的Black-Scholes模型由于模型假设的限制,只能用于欧式权证定价。对于美式权证等路径依赖型的金融衍生品的定价,国际上常用二叉树模型。
二叉树模型假设股价波动只有向上和向下两个方向,且假设在整个考察期内,股价每次向上(或向下)波动的概率和幅度不变。模型将考察的存续期分为若干阶段,根据股价的历史波动率模拟出正股在整个存续期内所有可能的发展路径,并对每一路径上的每一节点计算权证行权收益和用贴现法计算出的权证价格。对于美式权证,由于可以提前行权,每一节点上权证的理论价格应为权证行权收益和贴现计算出的权证价格两者较大者。由于美式权证的持有人比欧式权证的持有人有更多的行权机会,因此美式权证的理论价格要高于欧式权证。