事件
联通今日公告，根据信产部和发改委公布的移动电话国内漫游通话费上限标准最终方案，移动电话国内漫游通话费，主叫上限标准降为每分钟0.6元，被叫上限标准降为每分钟0.4元。占用国内长途电路不再另行加收国内长途通话费。2008年3月1日起按调整后标准执行。联通将按照通知要求，待计费系统改造完成后，正式实施。
简评
最终方案漫游费下调幅度略大于方案二，计费方式简化最终方案以听证会第二方案为基础，在总降幅基本不变的前提下，对降低移动电话国内漫游通话费上限标准方案做适当结构性微调。方案内容为，不区分后付费和预付费用户、不区分是否占用国内长途电路，国内漫游通话费上限标准，主叫降为每分钟0.6元、被叫降为每分钟0.4元。移动运营商可以在上述标准以内，制定具体收费标准。为直观起见，我们以下简称最终方案为“四六方案”，方案二为“三七方案”。根据信息产业部的介绍，“四六方案”是为了解决了“三七方案”中部分漫游用户拨打漫游地电话，比现行实际价格每分钟提高0.1元的问题。据移动通信企业统计，由于话务结构不同，在漫游状态下，用户做主叫的比例高于做被叫的比例，因此，“四六方案”的降幅要略大于“三七方案”。
当前移动电话漫游状态下拨打国内长途的计费方式为漫游费加国内长途资费的双重计费，这种计费方式在“四六”方案中得到简化，取消国内长途费，漫游地拨打国内电话均采取0.6元/分钟的上限标准。
资费下调“雷声大雨点小”，对运营商收入影响较小。一方面，由于目前许多地区运营商的漫游资费并没有采取上限定价，甚至部分地区的漫游资费已经低于最终方案的上限标准，因此此次资费下调已经大部分都被运营商提前消化。以国内资费水平较高的北京地区为例，中移动全球通用户的畅游08商务套餐的漫游资费已经低于“四六方案”，其月最低消费为68元、168元、268元、368元、498元的套餐漫游状态下国内通话的资费分别为0.4元/分钟、0.36元/分钟、0.32元/分钟、0.28元/分钟、0.25元/分钟；其他套餐用户选择每月3元的优惠计划，即可享受到漫游国内通话0.5元/分钟的优惠。其他地区和欠发达地区的漫游资费可能更低。另一方面，由于漫游资费在目前运营商收入的比例在8%以下，大幅下调漫游费对运营商总体影响并不大。因此漫游资费下调虽然听起来“雷声大”，但是落到实际的漫游费上“雨点小”。至于具体影响由于不同地区采用不同的套餐，具体的影响较难评估，初步估计对移动和联通的收入影响均不超过2%。
漫游费不可能完全取消，但仍有下降空间。由于我国各地经济水平、用户承受能力和资费水平差异巨大，目前贫困地区手机业务量小、单位成本高，但考虑消费者承受能力，本地通话费水平低于经济发达地区。电信企业利用经济发达地区的利润对贫困地区进行了一定补贴，完全取消漫游费将导致客户资源向低资费地区流动，最终导致同网同价。漫游费可以为用户向低资费地区流动设置壁垒，因此在国家贫困地区实施补贴的政策下，漫游费不可能完全取消。但是届于手机漫游的成本很低，根据电信资费改革的方向，漫游费在电信业竞争失衡状态有所改善后，仍有进一步降低的空间。
中移动是最大的受益者。从表面来看，由于占据移动通信大部分市场份额，中移动在此次漫游费下调中损失最大，但是中移动却是此次资费下调的坚定支持者。如前面的分析，漫游费下调对中移动盈利影响有限，但是漫游费下调后，中移动却可以从固网运营商吸引更多的固定用户，进一步巩固自身的市场地位；用较小的损失换来较大的收获。因此中移动是漫游费下调最大的受益者，而电信、网通则是最大的受害者；由于新增用户中移动的比例较高，因此联通的市场地位实际是在下降，因此漫游费下调对联通也不利。
电信运营商重组方预期增强，继续推荐中国联通(行情 论坛 资讯)。移动漫游资费的大幅下调进一步加剧电信运营行业竞争格局的失衡，也进一步加强了重组的预期，为平衡竞争格局，重组方案的出台时间可能早于市场普遍预期，最快有可能三月份登陆。如前期报告中分析，重组草案传闻中的电信业重组为三家全业务运营商的可能性较大，但是移动和网通由于奥运会赞助商的身份，在奥运会前参与重组可能性较小。联通作为四大运营商中的弱者，将受益于任何的重组方案，且由于公司拥有GSM和CDMA两张网络，因此将成为重组的中心。我们维持对联通07~09年EPS分别为0.20元、0.29元和0.34元的盈利预测。目前12.45元的股价对应的08年和09年的动态市盈率分别已经达到43和36倍，公司的业绩已经不足以支撑公司的股价。根据我们前期对电信业重组草案传闻的点评，重组一旦重组启动，中国联通(行情 论坛 资讯)短期内将是最大的受益者。预期重组将给联通带来30%以上的溢价。
但是从长期来看，公司面临重组进程、方案以及3G进程的不确定性风险，整合难以达到预期效果的风险，以及未来3G业务缺少“杀手锏”业务将导致难以缩小和中移动差距风险。因此给予联通中短期“推荐”，长期“谨慎推荐”的投资评级。