能源行业：长期油价上涨的启示 价格预测稳升

    与2004年一样，市场再度开始寻找新的平衡。在结构性的市场重估形势下，目前的状况并不是价格稳定或者大幅上涨，而是不断上行直到达到新的平衡。为了均衡3.8%的全球GDP趋势增长率与1.0%的供应趋势增长率，油价08年下半年需要由当前水平平均上涨14%。

　　长期油价正在再度推高市场

　　当前的石油市场正在经历一个与2004-2005年非常类似的结构性重估时期。在保持了两年多的稳定之后，长期油价（5年远期）再一次推高市场。与2004-2005年相似的是，由于长期油价推动现货价格至更高的水平，人们又一次从投机活动、美元走软以及各种“风险溢价”因素中来探寻市场看上去与基本面相悖的原因。

　　传统的政治因素限制了供应

　　这次我们无法简单地得出结论说，长期油价将上涨至能够引发非传统资源领域大规模投资的水平，因为在过去4年中该行业的技术升级严重受限，原因是传统的政治因素（“传统政治经济体的报复”）使得资金、劳动力和技术的自由流动遭到了大量政策限制，从而显著遏制了供应增长。这些限制最终导致石油供应的长期趋势增长率放缓至1.0%的年均水平，而同时全球GDP的趋势增长率则加速至3.8%。

　　长期油价的上涨速度需要达到促使需求趋势增长率与供应趋势增长率相一致的水平.

　　鉴于存在这种不均衡的状况，长期油价将需要继续上升，直至石油需求趋势增长率达到与供应趋势增长率相一致的水平。引入注目的是，长期油价目前的上涨速度几乎与2004年相同，年涨幅约为55%，考虑到当前的供应和GDP走势，这是实现市场的长期平衡所需的上涨速度。我们的分析显示，长期油价将推动现货油价在当前水平上平均上涨14%，令我们将08年下半年WTI平均油价预测从107美元/桶上调至141美元/通。