5月16日的BDI为11459点，继续创历史新高。劳氏报告称干散货航运市场“处于骚乱状态”(inRiotMode)，BalticReport形容目前的交易状态是“狂躁”(Manictrading)。
展望短期的干散货运价，尽管塞港因素可能导致BDI继续短期上冲，但是整体趋势将是波动加剧，我们判断，BDI指数的调整并不遥远。事实上，短期BDI对于航运公司的内在价值甚至盈利预测都不重要；同理，目前BDI创新高也不重要，我们更应关注中期干散货航运的基本面数据。
展望BDI中期走势，我们认为2008年BDI大局已定，2009年的盈利也有望在较高位置锁定，但锁定的最好时机可能在今年的下半年。在航运市场三个子板块中，干散货航运需求增长最为确定；目前尚难定量判断次贷风险对造船市场的影响，但供给的压力很可能比我们的预期乐观。
风险方面，中国钢铁消费在多大程度上能够承接目前价格的上涨，仍然是干散货航运的最大风险。而6月份中国远洋战略配售的解禁，也有可能影响公司短期的走势。
本期的航运知识栏目，蔡滨整理了FFA的基础知识介绍。有关这方面的内容，我们也是在学习之中。
一、热点问题探讨—短期因素推动BDI走强，2008年大局已定
1.BDI大涨的短期因素——我们猜对了结局，猜错了原因
3月的平安海运月报幸运地猜对了BDI的走势——“对于未来3个月BDI的短期走势，我们的判断是，BDI指数很可能继续震荡上涨，并且重上一万点。”当时我们判断的理由是1、预计中国铁矿石进口量同比增速将在二季度有所提高；2、影响铁矿石运输量的暂时性因素将在二季度结束。
回过头来看，4月份铁矿石进口量增长明显加快，但澳矿谈判尚未完成，从而引发了一些短期投机因素加入，加快并放大了BDI的上涨。
四月份铁矿石增长确实出现加速4月份中国铁矿石进口同比增长28.4%，而一季度同比增幅仅为10.5%。2008年头3个月的进口量同比增幅为14.9%，高于我们对全年增长的预期。
澳矿价格年度谈判比预期更加困难
澳矿价格谈判的难度高于我们预期。业内传闻，钢铁协会已经在研究澳矿谈判破裂的预备方案，尽管这也许是一种谈判手段，但是还是表明了双方的分歧。
中国的谈判筹码似乎在增加。FMG的第一船铁矿石将在5月份供货给宝钢，2008年期望供货量2000～3000万吨，而且该公司预计在09年才加入澳矿的协议。此外，4月14日澳洲公平竞争委员会初裁，FMG有权进入必和必拓铁路线。不利于中国谈判的因素在于，民营钢铁厂在3～4月份产量反弹明显。
澳矿矿主谈判的主要依据是中澳与中巴的总运费差异，因此吨海里运费越高，澳矿矿主就会要求更高的矿石涨价幅度差。过去2周BDI创新高的过程中，BHPBilliton“仍然是最活跃的租家”(引用自BalticReport)，TMT也颇为活跃，引发了“阴谋论”的猜测。澳矿谈判的僵持，放大了基本面的短期刺激因素，是BDI强于我们3个月以前预测的主要原因。
对于2008年澳矿谈判的结局，我们仍预计会在较高涨幅下达成一致。毕竟谈判失败将呈现两败俱伤的结局，而双方都是理性的商业机构。——对中国而言，中巴运距是中澳的3倍；对澳矿主而言，澳欧运距与中巴接近，也捞不到便宜。
2.BDI短期走势——波动加剧，调整并不遥远
从近期走势来看，大西洋(行情 论坛 资讯)航线是拉动BDI上涨的主要动因。大西洋(行情 论坛 资讯)航线主要货种煤炭、粮食、矿砂需求非常旺盛，再加上前段时间租家“憋货”只等来了运价的进一步上升，演变成需求的集中释放。继而部分FFA空头炒家收到margincall，回头补头寸。大西洋(行情 论坛 资讯)航线的上涨也影响了太平洋航线船东和货主的心态，为了防止船东改变航线，太平洋航线也追随上涨。
四、航运知识
FFA
简介
FFA(ForwardFreightAgreements)为远期运费协议，协议规定了具体的航线、价格、数量、价格日期、交割价格计算方法等，双方约定在未来某一时点，收取或支付依据波罗的海的官方运费指数价格与合同约定价格的运费差额。现货市场是实货交易，而FFA交易的是纸货，即交易对象是纸面上的运费，它是一种运费的衍生物。
规模
FFA经纪人协会公布2006年FFA市场规模560亿美元，有281,745个交易交割，32,200个清盘；市场上共有15家FFA经纪公司，其中国际干散货500亿，165万手，比2003年增长了200亿。根据2007年10月公布的统计数据，2007年运费衍生品市场规模有望达到创纪录的1500亿美元，比2006年上升200%。
主要参与者
航运商从事国际大宗散货运输的航运企业及运营商。近几年中远的FFA业务也得到了快速发展；
贸易商从事矿石、煤炭、粮食等大宗散货进出口的贸易企业。比如世界粮食农产品(行情 论坛 资讯)行业的“四大天王”，路易达孚、嘉吉、邦基、ADM等；
生产商从事矿石冶炼、粮食加工、电力、炼油等大宗原材料消耗的生产企业。
金融公司各种投资银行、对冲基金、期货公司等。
对现货市场的影响
FFA市场中参与者和资金额的迅速扩大，对现货市场的影响越来越大，这2个市场表现出紧密的相关性
1、FFA交易的产品对象就是现货市场的指数价格，其结算是依据波罗的海的官方运费指数价格与合同约定价格的运费差额，若合同价格大于交割价格，买方支付运费差额现金给卖方，反之亦然。
2、决定2个市场最基本和最关键的因素都是供需关系，供需关系有利于现货市场上涨，FFA市场也会有一定体现，如果对后势的预测乐观，那么FFA的涨幅会更大；供需关系失衡造成市场下降，FFA的反映也会是同方向的；如果对后势的预期悲观，则FFA的跌幅更大。
还有一个关键因素就是货主和船东之间的博弈，船东掌握主动还是货主占据上风，决定了现货市场不同的走势，进而影响到FFA市场。总之，现货市场和FFA市场的变化方向总是相同的，具有高度的相关性和趋同性，越接近期货交割时间，现货价格和期货价格就越接近。
FFA市场已经成为支持干散货市场走高的重要支持因素经营人的操作是一旦补回期货买入价就能拿船，无论哪种角度都要推高现货市场；买了期货后的贸易商则设法将现货抬到更高水平以获取利润，一些公司控制运力宁可在一定时间内空放，一些公司故意把现货成交租金抬高，该策略对持有长期FFA的人有利，原先FFA只用来锁定租金，现在可以用来推动期租水平的提高。如果FFA提供了防止市场下跌的保障，交易者更容易以高价去拿船，同时加大了对市场控制力，到这种程度时FFA对现货支持力度开始明显体现。