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伊利股份公司动态点评:股权激励终落地,平台化发展尤可期

发布时间:2019-10-07 23:20来源:全球财经投资专家字号:

  伊利股份公司动态点评:股权激励终落地,平台化发展尤可期

  类别:公司研究 机构:长城证券股份有限公司 研究员:张宇光,黄瑞云 日期:2019-08-07

  股权激励涉及范围广,助于提升团队积极性。本次股权激励涉及范围较16年更大,拟向474名员工授予1.83亿限制性股票,其中高管人员0.82亿股,占44.7%;除高管外的469名其他核心人员1.01亿股,占55.3%。

  股权激励涉及高管、核心技术、业务人员及应当激励的其他员工,基本覆盖新业务及原来的核心业务,激励范围广,有利于提高团队的凝聚力、提升员工积极性,也有利于吸引人才。

  激励周期长,考核目标积极推动公司增长。伊利本次授予的限制性股票分五期解除限售,周期长达6年,有助于激励员工更好地推进多元化、全球化的长期战略。此外,本次激励考核目标同时考察公司业绩及个人绩效,要求公司净利润增长率和净资产收益率,以2018年净利润为基数,要求2019-2023年净利增速分别不低于8%、18%、28%、38%、48%;2019-2023年净资产收益率不低于15%。16年股权激励要求净资产收益率不低于12%,本次股权激励对净资产收益率提出较高要求,体现公司稳扎稳打的经营思路;对净利增速要求不高,主因市场竞争激烈、原奶价格上行下成本压力较大及宏观经济环境不确定性高。此外公司平台化战略下仍需大量投入以培育新市场、新业务,故未来几年盈利或承压。但长期看公司核心竞争力可加强,有利于公司长期发展。

  股权激励计划的股份支付费用影响逐年递减。本次股权激励计划的限制性股票授予价格为15.46元/股,预测激励计划的股份支付费用总额约22.1亿元,摊销后19-24年费用分别约1.69、9.38、5.32、3.22、1.8、0.74亿元,分别占18年归母净利的2.6%、14.6%、8.3%、5.0%、2.8%、1.1%。

转自:散户吧 WWW.SANHUBA.COM

  股权激励的费用影响逐年递减,且考虑到19年的股权激励涉及范围广、周期长,将有利于提升公司的长期核心竞争力。

  平台化战略持续推进,朝世界第一乳企目标迈进。伊利提出2030年成为世界第一乳企的目标,未来:(1)持续精耕乳制品业务,进一步提升市占率,强化领先优势;(2)外延并购合适的项目,助力新品类和乳制品业务快速成长;(3)提升管理水平,提高效率。公司借鉴雀巢的发展路径积极推进平台化战略:(1)在多元化战略上,公司近期推出圣瑞斯咖啡,试水新领域,但在新品类上仍需投入建设品牌、渠道;(2)在全球化战略上,公司收购新西兰老牌企业Westland已完成交割,仍尚需整合。但从长期看,新业务、新市场或可贡献新的增长点。伊利推出股权激励计划也有利于稳定管理团队,与公司同进退,有利于公司长远战略的实施。

  盈利预测与投资建议:考虑到股权激励摊销费用,我们下调19-21年EPS至1.12、1.13、1.30元,同比增6.0%、1.1%、15.1%,最新收盘价对应的PE为25、25、22倍。伊利凭借品牌与渠道优势,不断提升市占率水平,进一步巩固龙头地位。考虑到伊利多元化布局下成为健康食品大平台可期,仍给予“推荐”评级。

  风险提示:食品安全事件、原材料价格波动风险。

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(小编:散户吧)

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