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扬农化工财报点评:业绩稳健增长,优嘉三期项目开建

发布时间:2019-10-08 04:21来源:全球财经投资专家字号:

  扬农化工财报点评:业绩稳健增长,优嘉三期项目开建 转自:散户吧 WWW.SANHUBA.COM

  类别:公司研究 机构:方正证券股份有限公司 研究员:杨晖,李永磊 日期:2019-08-27

  公司发布半年报,业绩保持稳健增长

  公司发布2019半年报,上半年实现营收28.94亿元,同比下滑6.49%;实现归母净利润6.27亿元,同比增长11.46%;实现扣非归母净利润5.84亿元,同比增长4.71%。其中Q2实现营收13.24亿元,实现归母净利润3.00亿元,实现归母扣非净利润2.82亿元。

  费用率方面,录入销售费用0.33亿元,同比下降10.28%,营收占比1.15%,同比下降0.05PCT;录入管理费用1.27亿元,同比提高35.59%,营收占比4.39%,同比提高1.36PCT;录入研发费用1.16亿元,同比下降9.78%,营收占比4.02%,同比下降0.15PCT;录入财务费用-679万元。管理费用提高主要系职工薪酬提高所致,2019H1公司支付职工薪酬6426万元,同比2018H1的3550万元提高81.01%。

  毛利率依然亮眼,菊酯价格略有下行

  毛利率方面,Q2实现毛利率33.66%,同比提高3.85PCT,环比下滑2.09PCT。业务板块方面,公司国内卫药实现销售同比增长7.37%,国内农药销售同比增长55.5%,公司外贸出口销售同比下降28.94%。

  经营数据方面,实现杀虫剂销售7853.64吨,同比增长8.55%;实现营收18.12亿元,同比增长21.43%;单吨售价23.08万元/吨,同比增长11.87%;实现除草剂销售2.08万吨,同比减少34.3%;实现营收6.41亿元,同比减少49.6%;单吨售价3.08万元/吨,同比下滑23.26%。

  Q2单季度杀虫剂销量3741.19吨,同比增长51.19吨,环比下降371.26吨;均价21.23万元/吨,同比提高1.1万元/吨,环比下跌3.53万元/吨。我们判断主要因为1)国内气候原因造成卫生菊酯用量下滑,高单价产品占比下滑造成均价下降;2)菊酯价格自Q2开始高位下行。

  Q2单季度除草剂销量10252吨,同比下滑3061吨,均价3.19万元/吨,同比下滑1.01万元/吨。我们判断因为海外产能投产造成公司麦草畏失量的情况仍在延续。

  拟收购资产延伸产业链,提升公司核心竞争力

  公司对中化作物和农研公司的收购已获股东大会批准,并与交易对方签署相关协议,该协议在通过经营者集中申报后生效。收购南通宝叶公司事项已与交易对方签订《股权转让协议》。截止报告披露日,上述事项均未完成股权交割。总体而言,以交易对价9.13亿元收购中化作物和农研公司,并给予2019至2021年度合计2.97亿元的扣非净利润业绩承诺,能够增厚公司ROE。

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  考虑到中化作物搭建了国内及海外的农药产品销售及服务平台,农研公司在新药开发上具有自主知识产权并实现销售,我们认为收购方案将有助于扬农化工实现产业链向上和向下的双向延伸,提升核心竞争力。 转自:散户吧 WWW.SANHUBA.COM

  优嘉三期项目建设中,公司长期成长性无忧

  公司优嘉三期项目已经开始建设,该项目预算数18.6亿元,上半年新增投资额4700万元,期末余额为5971万元。我们判断三期项目有望在2020年贡献利润增量。参考扬农此前项目投建的回报情况测算,优嘉三期有望为公司创造利润接近6亿元。此外,优嘉四期投资有望接力三期持续创造增量,公司长期成长性无忧。

  投资建议:

  我们预计公司19-21年归母净利(不含收购标的利润增量)分别为10.78亿元,12.50亿元和14.48亿元,EPS分别为3.48元,4.03元和4.67元,PE分别为15.5X、13.4X和11.5X,维持“强烈推荐”评级。

  风险提示:新项目投产不达预期,麦草畏销售不达预期,环保放松,菊酯价格大幅下行。

  南方财富网微信号:南方财富网

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(小编:散户吧)

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