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2020页岩气龙头股:紫金矿业(601899)

发布时间:2020-03-24 15:43来源:全球财经散户吧字号:

  紫金矿业(601899)2019年年报点评:海外项目产能稳步释放 公司业绩平稳增长

  类别:公司 机构:中信证券股份有限公司 研究员:李超/商力/敖翀 日期:2020-03-23

  公司2019 年矿产铜、金、锌产量稳定增长,业绩增长符合预期,随着海外项目持续推进,未来三年有望实现矿山产品产量大幅增长,预计公司业绩将迎来稳定增长,维持“买入”评级。

  2019 年公司业绩增长符合预期。公司2018 年实现营收1360.98 亿元,同比+28.40%,实现归属母公司股东净利润42.84 亿元,同比+4.65%,扣非后归母净利润39.97 亿元,同比+30.56%。公司目前资产总额1238.3 亿元,同比+9.7%,其中境外资产611.95 亿元,占比49.42%,扣非后基本每股收益0.17 元/股,同比增加30.77%。

  总体看影响公司业绩的主要因素有:1)矿山产金、铜及锌产量实现较快增长,分别同比增长11.87%、48.79%及34.51%;2)矿产品毛利率42.63%,同比下降了3.68 个百分点,主要是矿产铜、锌价格下跌所致;3)各项费用方面:税金及附加增加18.74 亿元,同比+17.21%,主要是资源税增加所致;销售费用5.74 亿元,同比-35.27%,主要是本期部分运输费计入营业成本所致;管理费用36.89 亿元,同比+24.43%,主要是新纳入合并范围企业及研发费用增加所致;研发费用4.76 亿元,同比+73.61%;财务费用14.67 亿元,同比+16.95%,主要银行借款利息支出增加所致;资产以及信用减值损失4.34 亿元,同比-69.40%,主要是无形资产减值损失、在建工程减值损失,且无上年同期的商誉减值损失及其他非流动资产减值损失导致;投资收益0.34 亿元,同比-96.76%,主要是长期股权投资收益等同比减少所致。

  矿山铜产量明显增长,海外项目有望成为未来盈利主要增长极。2019 年公司铜矿资源储量5725.42 万吨,同比+15.62%。2019 年矿山产铜37 万吨,同比+48.79%,增量12.1 万吨。其中,主要来自科卢韦齐铜矿贡献的3.1 万吨增量、多宝山铜矿的3.1 万吨增量、紫金波尔铜业的4.4.万吨增量,以及来自碧沙矿业的1.6 万吨铜增量;矿山产铜精矿毛利率45.54%,同比减少6.13 个百分点,主要是铜价下跌所致,矿山产阴极铜/电解铜毛利率分别36.65%/25.32%,前者同比增加3.12 个百分点;2020 年公司矿山铜计划产量41 万吨,同比+10.8%,预计主要贡献来自于塞尔维亚Timok 上部矿带、紫金山铜矿产量释放,远景看主要是卡莫阿铜矿、塞尔维亚Timok 上部矿带以及Bor 铜矿技改扩建推动铜产量实现大幅增长。 转自:散户吧 WWW.SANHUBA.COM

  矿产金产量稳定增长,未来金价上涨与产量释放支撑公司业绩增长。2019 年公司金矿资源储量1886.87 吨,同比+9.2%。2019 年矿山产金40.8 吨,同比+11.87%,主要源于巴布亚新几内亚波格拉金矿、塔吉克斯坦泽拉夫尚和澳洲诺顿金田分别贡献2.0/1.1/1.4 吨增量。矿山产金毛利率41.82%,同比增长10.45个百分点,主要由于金价上行导致;2020 年公司矿山产金计划产量44 吨,同比+7.8%,预计主要贡献是塞尔维亚Timok 上部矿带、武里蒂卡金矿。预计随着金价上涨和产量增长,将支撑公司业绩稳定增长。

  完成A 股公开增发优化财务结构,为海外项目建设提供支撑。公司完成A 股80亿元公开增发,财务结构得到显著优化,资产负债率下降4.21 个百分点至53.9%。公司发布未来三年主要产品规划,由资源储备期向效益转化期逐渐过渡,从Timok 铜金矿以及卡莫阿铜矿投产时间看,预计未来三年项目建设计划支出每年约80-90 亿元,从2019 年公司经营现金流量净额106.7 亿元规模看,未来一段时间需承担资本开支上行以及融资规模提升带来财务费用增加的压力。

  风险因素:金属价格风险、利率以及汇率波动的风险,安全及环保风险。

  投资建议:考虑到铜、金、锌价运行以及产能释放节奏对于公司盈利的影响,我们调整公司2020-2022 年归母净利润预测为44.0/61.0/78.5 亿元(20/21 年原预测值为54.4/68.1 亿元),对应EPS 预测分别为0.17/0.24/0.31 元(20/21 年原预测值为0.21/0.26 元),综合公司出色资源禀赋和产量增长潜力,维持“买入”评级。

(小编:财神)

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