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2020被加入富时罗素概念股龙头:伯特利(603596)

发布时间:2020-03-25 12:42来源:全球财经散户吧字号:

  伯特利(603596):年报业绩超预期 上调2020全年盈利

  类别:公司 机构:招商证券股份有限公司 研究员:汪刘胜/寸思敏 日期:2020-02-18 转自:散户吧 WWW.SANHUBA.COM

  事件:公司晚间发布2019 全年业绩预告,预计全年净利润同比增加1.5-2.0 亿,同比+65%-85%;扣非净利润同比增加1.3-1.7 亿,同比+60%-80%。四季度业绩持续向好,上调20 全年业绩至6.0 亿,预计19-21 年eps 分别为1.01/1.46/1.86元,对应20 年全年18Xpe,维持“强烈推荐-A”评级。

  评论: 转自:散户吧 WWW.SANHUBA.COM

  1、 四季度业绩超预期,上调2020 全年盈利预期

  基于公司业绩预告的区间,预计公司全年净利润在3.9-4.4 亿(+65%-85%),其中四季度在8600 万-1.3 亿(+630%-1030%)。考虑到去年四季度公司计提北汽银翔应收账款及存货减值8400 万元,同时我们预计基于谨慎考虑,今年四季度仍旧有一定比例费用计提。如果回溯18Q4 和19Q4 各自的费用,预计19Q4内生净利润约1.3-1.8 亿(同比+33%-83%),环比增长+12%-54%左右;预计2019全年回溯费用业绩在4.3-4.8 亿之间。追本溯源,内生业绩环比、同比均表现亮眼,超出市场此前预期。

  我们认为主因包括以下几个方面:第一,公司轻量化业务持续上量,带来收入及盈利弹性。轻量化业务毛利率在30%以上,盈利结构不断优化。通用墨西哥业务继续爬坡,新签美国、加拿大业务开始小批量爬坡,带来纯增量增长。第二,EPB 业务伴随新配套车型长安CS75Plus、吉利缤瑞、缤越等车型热销,增长较快。第三,四季度汽车产量端恢复,传统盘器都有恢复性表现。

  2、 赛道一:底盘制动汽车电子龙头,epb 国产替代快速上量,线控制动2020 量产

  EPB 电子驻车细分行业维持15%以上增长,我们预计19 年公司出货在80-85万套左右,是自主品牌绝对龙头,但目前行业市占率仅7%左右,国产替代空间较大。在优势客户奇瑞、吉利、长安渗透率不断提升情况下,进入东风日产、江铃福特供应链,同时积极和其他合资品牌接触,进展较快。预计20 年epb 业务维持30%以上增长。同时,公司盘式制动器—EPB 电子驻车—线控制动产品技术路线明确,预计线控制动产品2020 投产,线控制动适配新能源和L2 级以上智能驾驶产品,是智能驾驶执行端核心部件。

  3、 赛道二:轻量化底盘系统供应商,配套通用北美,多品类扩展

  公司是国内轻量化转向节龙头,近期同通用墨西哥、美国、加拿大工厂签订总计5 亿年化订单证明实力,基本覆盖除A 级车平台外全部车型。北美业务上量预计贡献+50%以上业务增长,同时,轻量化底盘业务行业快速成长,30%以上毛利率优化盈利结构。看后续成长,一方面,公司积极同北美市场其他主机厂合作,获取增量空间,另一方面,公司具备低压压铸、锻造等复合工艺,在转向节基础上不断扩展品类提升单车价值,轻量化底盘单车价值3000 元左右,公司转向节产品在200-400 元单车,空间较大。

  风险提示:1.下游客户出货量不及预期的风险;2.自主品牌尾部客户发生坏账的可能性;3.美国市场业务波动的风险

(小编:财神)

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