下周限售解禁压力大
朱澄宇
前一日公布的7月份工业增加值大幅下降令投资者更加忧虑将于今天公布的固定资产投资数据，从而打击上证综指上周五早段急跌22点；不过，其后国家统计局公布1-7月份固定资产投资同比增长27.3%，意外大幅高于市场预期，从而提振中国石油[行情、资料、新闻、论坛]（601857）、中国人寿[行情、资料、新闻、论坛]（601628）等权重股绝地反弹，并推动上证综指最多上涨39点；但因7月份的固定投资增速仍有所下滑，再加上自上周五至本周二的三个交易日内，将有超过1100亿元的限售股解禁，强烈冲击投资者的做多信心，引发尾市沉重抛压，最终拖累上证综指收市将涨幅收窄至13点，但仍是连续五个交易日下跌后首度上涨。两市成交较前一日同比萎缩近3%，进一步刷新近21个月以来的地量纪录。
国家统计局早间公布的数据显示，1-7月城镇固定资产投资72160亿元，同比增长27.3%，较1-6月的26.8%增长0.5个百分点，比上年同期加快0.7个百分点；同时较市场预期的26.6%增长0.7个百分点。
此前，继周四公布大幅下降的7月份工业增加值数据后，投资者担心上周五公布的固定资产投资数据将进一步明确国内经济衰退的趋势；当天最终公布的数据出乎意料明显胜于预期，无疑有助舒缓投资者的忧虑情绪。不过，由当天公布的数据推算，7月份当月的城镇固定资产投资增速为29.2%，低于6月份的29.5%，反映国内投资增速仍在减缓。多空交积的数据将令投资者更趋迷茫，因此预计A股市场依然难有太大的反弹空间。
另一方面，上周五是中信证券[行情、资料、新闻、论坛]（600030）9.87亿股限售股的解禁日，以上周四收盘价格计算总市值约179亿元；其后，更将有申能股份[行情、资料、新闻、论坛]（600642）周一14.95亿股、宝钢股份[行情、资料、新闻、论坛]（600019）周二119亿股的限售股先后解禁，三家公司合计解禁金额超过了1100亿元。考虑到自7月份以来大小非减持明显加速，上述巨额大小非的解禁无疑令市场信心大受冲击。
目前市场处于明显的非理性状态之中，大量的积极因素被市场所忽视。对于后市，在估值相对合理，通胀压力逐渐缓解的背景下，预计行情继续下跌空间非常有限。
机构似乎开始热衷新股了
本周是奥运比赛正式开始的第一个交易周，奥运期间，人们虽然不期待股市暴涨，但是，周一的baodie恐怕在绝大多数人的意料之外。新华社继续发评论力挺股市，要求zhengfu救市的呼声高涨。但是，政策面似乎一片平静。当然随后的几个交易日上海市场跌幅开始收窄，深圳成指更是连拉小阳线，给大家心理一定的安慰。
奥运健儿在比赛中积极拼搏，金牌数量与日俱增，确实令人感动和开心。也许市场对比赛关心的多了，对股市行情的关心有所淡漠。确实从两市的成交量看，持续的缩量，似乎也印证了这点。
有关新股方面的消息，本周也不少。
首先，进入7月份以来，A股IPO明显放缓
7月以来我国IPO融资金额大幅减少，主要是由于股市低迷。主板市场紧缩，导致市场很难给予上市企业很高的市盈率，同时投资机构对企业上市前的估值过高也使得7月出现了新股大多高开低走回报率为负值的情况。
在上市企业IPO融资金额大幅减少的同时，大量准新股等待发行。目前已经过会尚在等候发行的有30余家，包括光大证券、深圳世联地产顾问以及融资规模达400亿的中国建筑。
有市场分析人士认为，对于申请融资的企业，证监会只审不发，意在维护市场稳定。因为新股发得越多越急，二级市场就越恐慌越下挫。在大小非存量问题尚未解决前，新股发行得越多，今后产生的大小非就越多，这确实很矛盾。
其次，由于A股市场在奥运前后的颓势，着手改革新股发行制度的呼声再起。
今年以来上证指数已经连续九个月下跌，08年到目前的指数跌幅是53.42%！
尽管管理层表示，在奥运期间，要尽量维持股市稳定健康发展，由于没有具体的措施，市场不买帐。当前中国的股市已经不再是几年前的股市了，现在的股民也已经不是几年前的股民了，提振言辞不可能成为支撑股指向上的力量，人们需要管理层实际行动。管理层称要引导长期资金入市，要保持供需平衡，要建立一个公开、公平、公正的市场。但实际情况又如何呢？南车发行六十个亿，美邦服饰[行情、资料、新闻、论坛]发行在即，二级市场资金流出，资金匮乏。市场如此疲弱，融资再融资却不断推出，供需如何平衡？
为了保证新股的顺利发行，保证机构投资者和基金的收益，目前新股发行制度的设置，实际上形成了庄家模式，而特别设定的新股上市首日不设涨跌停板制度，更是让掌握大量新股的机构投资者有了很大的操作空间。于是，中国股市在极度低迷的情况下，打新股，却能够保证有着百分之十以上的资金收益。于是，银行的理财产品中就有了"打新股"这样的专门品种。由于上市首日的超高溢价，也不会导致机构的亏损。这就出现这样的现象，每当新股发行，就会有大量资金囤积在一级市场等待中签，这是中国股市一大奇观，也是导致二级市场动荡不安的原因之一。
然而，上市首日的高溢价导致大量的二级市场资金被套，中国石油[行情、资料、新闻、论坛]就是一个典型的例子。新股发行制度的设置，导致刚上市的股票市盈率远远高于市场平均市盈率。在网下询价配售部分锁定期结束之后，这些高溢价次新股便随着大盘下跌，直至与大盘接轨。有舆论认为，管理层看到一级市场打新资金仍有几万亿，不担心股票发不出来，而继续增加二级市场的供应。这也许就是面对baodie的股市，管理层仍然保持冷静镇定的原因吧。
所以面对日益萎缩的交易量和惨淡的二级市场，不少人士呼吁改革新股发行制度。改革的目的就是要让一、二级市场处于统一的游戏规则中，这是最起码的公平，这也有利于长期资金的入市，不要让资金长期囤积在一级市场获取无风险收益。
另外，受股市低迷影响，打新理财产品似乎风光不再。
持续低迷的A股，对银行的打新股产品造成很大影响，曾几何时以"打新"为卖点的理财产品，不再是“低风险、高收益”的代名词，打新产品收益不及同期限定期存款利率，甚至出现负收益和产品延期的现象，引来投资者的极大关注。
今年以来，打新股类理财产品长时间处于停发状态，统计数据显示，上周内，16家商业银行共推出了80款理财产品。中资银行发行理财产品75款，外资银行发行理财产品5款。其中，仅一款产品为新股类申购理财产品，即中信银行[行情、资料、新闻、论坛]于2008年8月5日至8月19日期间发行的全面配置计划0809期。
部分“打新”产品惊现不同程度的亏损幅度，其中，“基金＋新股”产品的亏损现象较为严重。深发展银行一款“聚财宝”腾越计划08年3号增强型新股申购理财产品，其最新单位净值为0.9865元，年化收益率为－5.0796%；该计划2号基金＋新股理财产品最新公布的单位净值为0.9531元，年化收益率－11.97%。招商银行[行情、资料、新闻、论坛]一款“金葵花”基金+新股申购资金信托理财计划的最新净值为0.8069元，累计收益率竟高达－19.31%。
因此，打新股产品并不能片面地视为理财的“避风港”，银行的打新产品并不是低风险品种，个别增强型打新产品由于搭配了基金等高风险资产，而新股和基金收益均受股市氛围的直接影响，起不到分散或对冲风险的作用。我们投资者对此类产品的本质和设计特点应有清楚的认识。
最后，深圳中小板今年前7个月IPO融资增长近50%，实属不易。
作为拓宽中小企业融资渠道、支持中小企业发展壮大的重要平台，中小企业板今年前7个月新股发行上市情况良好，在中小企业融资难问题愈发突出的新形势下，有力地支持了优质中小企业的发展，并且新上市公司优化了中小板的行业结构，给市场带来了新鲜“血液”，令中小板市场影响力不断增强。
统计显示，去年1-7月份中小板共发行47只新股，融资总额约188亿元；今年前7个月中小板共发行66只新股，上市61只新股，其中包括了飞马国际[行情、资料、新闻、论坛]、独一味、拓日新能[行情、资料、新闻、论坛]、九阳股份[行情、资料、新闻、论坛]、步步高等知名企业，融资总额约277亿元，发行及融资额均较去年同期增长近半。
从发行节奏来看，前7个月中小板有5个月的发行家数超过10家，5-7月为发行上市的高峰期，其中5月份上市家数高达19家，创出单月新股上市家数的新高。
前7个月，共有5家公司融资额超过10亿元，其中，九阳股份发行6700万股，融资额达15亿元，塔牌集团[行情、资料、新闻、论坛]和陕天然气[行情、资料、新闻、论坛]各发行1亿股，融资额均超过10亿元。
新股的不断发行上市，使中小板的市场活跃度提升，新股上市首日平均涨幅为109.75%。并且，行业结构的优化，使中小板抵御市场风险的能力有所增强，中小板指从最高点下挫至8月12日的3397.19点，跌幅为48.76%，而同期上证指数跌幅高达59.876%。
本周共有卫士通 （002268 股吧,行情,资讯,主力买卖）、陕天然气 （002267 股吧,行情,资讯,主力买卖）在深圳上市，上市后这两只个股均有较多的机构资金参与，机构对新股的兴趣似乎正在增大，值得回味，但走势却大不相同。卫士通 （002268 股吧,行情,资讯,主力买卖）震荡向下，陕天然气 （002267 股吧,行情,资讯,主力买卖）则震荡上扬，由于下周一有中国南车上市，我们不建议短线参与这两只个股，持有者可考虑短线高抛。
南车上市将终结熊市三期？
胡一弘
本周A股延续奥运开幕式当日表现，并无视原油价格、大宗商品回落及美元走强等中期利好，周最大跌幅近9%；并创出自6124点调整以来的新低2370.74点，累计跌幅达61%。本周大盘一阴四阳，但是这根阴线力度很大，而四根阳线明显缺乏攻击力度（其实其中有三根阳线股指是下跌的），经过周五的上涨股指仍没有能够收复周一的收盘点位，这就是本周四根阳线的攻击力度。但从筹码角度分析，最近的下跌走势并不是机构主导的，相反他们是净买入者。所以对于目前的下跌走势没有必要悲观，虽然下跌走势较为可怕，但其中诱空成份较多，所以后市大盘一旦企稳，光回补仓位的买盘就能将股指从新推上2700点整数位。但这些回补仓位的买盘，目前根本不可能主动出击，相反市场如果没有消息的刺激，它们只可能采取逢低买入原则。
板块个股方面。根据WIND统计，周五上升板块少于下跌板块，其中涨幅居前的板块有金融服务、黑色金属、有色金属，涨幅在0.7%以上。跌幅居前的板块有信息设备、房地产等，跌幅都在1.5%以上。从市场热点角度看，今日热点主要还是超跌反弹股，这些个股可持续性不强，操作难度大，所以建议持股者以反弹减磅为主，想从中博取差价非短线高手不可。
市场消息面。A50期指异动，显示多方开始进场；对美出口增速降至8.9%，海关总署预警；百家中小企业调研报告显示77%遇信贷难题；分析称热钱流出非股市下跌主因；中登公司统计月报显示，全国社保基金7月份新增24个A股账户，但有关人士透露新增社保基金组合均为打新股组合，年内全国社保基金将不会扩大权益类投资。
周五市场表现继续陷入迷茫。随着国家统计局公布的数据逐渐完整，人们对于中国经济滑坡或衰退的担忧似乎正在变成现实（上期周刊已做详细分析）：PPI上涨而CPI涨幅有限削弱了企业利润、M1增幅持续回落显示企业资金极度紧张、即将调升的水电价格又可能造成CPI进一步上涨、工业企业增加值大幅度回落等等。略微有利的数据是进出口情况尚可，消费增幅良好，投资增速不减。
技术面。从888决策系统独有的乾坤线角度看，周四乾坤线继续回落，目前下降到2500点，目前股指距离该线已经相当近了，后市一旦站上该线，投资者就可以加倍关注，届时需要再关注股指K线的颜色，一旦翻红，就可全线出击。从888决策系统另一个非常好用指标——财富通道看，周五股指开始接近逐渐下滑的下绿线，短线抢反弹者应该再忍一忍，或者等再度诱空，或者等到股指重新站上下绿线。888决策系统的第三个指标——888点睛，目前没有相应的提示，因此继续建议投资者保持谨慎。
大盘连续三根小阳线后，市场并没有出现再度回落，周五盘面显示，主动砸盘行为并不集中，可见空方已经处于休整状态，而多方目前欠缺的是信心。如果没有消息刺激，则信心的恢复需要较长的时间。
由于股市长时期下跌，很多投资者亏损累累，心态逐渐失衡。笔者以为，目前估值上趋合理的，但信心创新低(还可能更低)，经济与盈利转弱，资产价格更弱，是较为典型的熊市三期。A股需要一个催化剂，出台一些合适的政策，是监管者应有之责。未来可能指数波动不大，但很多股票将被腰斩再腰斩。因为价值的回归，结构的重整是一个必然规律。
宏观经济失速风险当引起重视。PMI出现急跌、出口、消费、投资三个增长引擎同时放缓；今年七月上半月中央领导人密集外出调研，至下半月则密集召开经济会议。经济的风险在改变，经济政策的基调在改变。当宏观调控的主旋律由控制通货膨胀转向保持经济增长时，风险和机会均在其中。
下周一“双低发行”的南车股份将上市。公司为中国轨道交通装备制造龙头企业，将在“十一五”规划中重点受益（“十一五”期间我国铁路固定资产总投资规划为1.5万亿，车辆购置投资占比为铁路基本建设投资的25%，即将达到3100亿元，也意味着后三年仍有约2220亿元的车辆购置需求，平均每年约740亿元）。而双低发行是否有利于下周一上市日合理定价，避免以前新股上市“前高后低”的过度投机炒作？随着目前大盘四星企稳走势，而南车上市可能是大盘短期走好的一个契机，我们下周一起试目以待！