市场动态 A股运行趋势变化的主导力量可能是“美国因素” 数据显示，自去年10月份至今，虽然A股市场累计下跌幅度远大于与同期美国股票市场主要指数跌幅，但两者在运行趋势上基本一致。我们认为，在未来很长一段时期内，决定A股中、长期运行趋势变化的主导性因素很可能是“美国因素”，即市场对美国宏观经济走势一致预期的变化。 首先，随着经济全球化程度的日益提高，因外贸等因素的传导作用，中美经济“脱钩论”已越来越不被市场认同，相反，中美经济周期(包括全球其他主要开放经济体与美国经济周期)在时间上呈现逐渐趋于一致的趋势，且美国经济周期的波动在时间上往往略早于中国经济周期(主要通过美国进口等因素传导)，因此，在市场对美国经济前景预期不明朗之前，市场对中国经济前景预期也往往趋于模糊。 其次，由于美国股票市场总市值占全球股票市场总市值比重接近30%，占有绝对权重，因此，美国股票市场的波动方向，尤其是美国股票PE的波动方向，将在很大程度上对全球其他国家或地区股票市场(包括A股市场)的PE波动产生影响，也可以这样说，美股PE的波动方向，往往成为全球主要股票市场PE波动方向的“坐标”;最后，作为“离岸金融市场”即香港股票市场因素的存在，也可能在较大程度上导致未来开放程度不断提高的A股市场中、长期运行趋势与美股趋于一致。 综合上述，我们认为，未来长时间内，决定A股中、长期运行趋势变化的主导因素很可能是“美国因素”，因此，如果仅欲通过分析国内宏观经济数据来预测未来A股运行趋势可能发生的变化，很可能是徒劳。当然，国内宏观经济形势变化、尤其是A股公司未来整体业绩增速预期等“中国因素”，仍然是决定A股PE中枢的主导因素。 就短期而言，鉴于目前市场对美国经济前景预期依然欠明朗，且近阶段美国股票市场总体走势依然未彻底摆脱偏弱势格局，因此，我们对A股市场阶段性走势的观点依然持“中性”。 宏观财经要闻 工业和信息化部：引导投资向5个重点领域倾斜 “合理的投资规模，有利于国家经济稳定增长，但是根据经济宏观调控目标的需要，对资金投向要加以引导，要‘有保有压’，引导投资向‘三农’、结构调整、节能减排、自主创新、社会事业等五个重点领域倾斜，同时要严格控制‘两高’行业生产能力的盲目扩张。”工业和信息化部产业政策司副司长侯世国26日说。 点评：该表态透露了三个方面的信息：第一，合理的投资规模是经济稳定增长所需，这是国家宏观调控政策松动又一个明显表现，表明下半年抑制固定资产投资的力度不会加大;第二，5个重点领域将是未来一段时期内政策支持的重点，包括‘三农’、结构调整、节能减排、自主创新、社会事业;第三，高污染和高能耗行业将继续明确受到抑制。 国际货币基金组织下调今明两年全球经济增长预期 受欧元区经济前景不佳等因素影响，国际货币基金组织日前下调了今明两年全球经济增长预期。 点评：此次调整的重点主要是全球经济和欧元区2008和2009年的经济增速，反映了欧元区进来近来疲软的经济指标带来的黯淡前景。值得注意的是，此次国际货币基金组织仍然维持美国2008年度1.3%的经济增长预期，微调了美国2009年的经济增长为0.7%。这也和近来一系列的数据相吻合：即，就经济走势来说，美国经济继续恶化的空间不大，但欧洲经济疲软才开始不久。 美国房价继续下跌，但销售数据首现亮点 衡量美国总体房价的美国标普CS指数二季度同比下跌15.4%，相对于一季度14.2%的跌幅继续扩大。但7月份存屋销售数据按年率计算5百万套，好于上月。 点评：到现在为止，反映美国房地产市场的一些列数据，包括房屋价格指数、新屋开工数及住房抵押贷款违约率都处于不断恶化的趋势，7月份的存屋销售数据是一个难得的亮点。但是，这并不意味着美国房地产市场的转暖，因为美国的房屋库存仍然继续增加，库存销售比继续处于历史高位。这表明，美国房地产市场仍然处于调整中，只是向下调整的势头有所缓和。