终于盈利，喜马拉雅四次冲击IPO背后

　　从2020年起，“耳朵经济”这一概念便火了起来。相比于视觉刺激为主的“眼球经济”，“耳朵经济”具有更强的伴随性，这也给了资本无限的想象空间。 

　　然而，作为在线音频行业的龙头，喜马拉雅的上市之路，却十分坎坷。  本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　近日，喜马拉雅向港交所递交招股说明书，红星资本局注意到，这已经是喜马拉雅第四次冲击IPO了。而这一版招股书，喜马拉雅终于在去年实现了盈利。 

　　对于四闯IPO的喜马拉雅，红星资本局将通过拆解企业“收支”的方式，探讨喜马拉雅是如何实现盈利的？想象空间究竟如何？以及，曾经备受追捧的“耳朵经济”，究竟价值几何？  本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　收入端 

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　　核心业务三大块 

　　招股书显示，2021-2023年，喜马拉雅分别实现营收58.6亿元、60.6亿元、61.6亿元；净利润分别为-51.06亿元、37亿元、37.36亿元；调整后净利润分别为-7.18亿元、-2.96亿元及2.24亿元。  本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　目前喜马拉雅的营收主要由四部分构成，分别是订阅、广告、直播、创新产品及服务。  本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　2023年全年各项收入占总营收比分别为51.7%、23.1%、18.4%、6.8%；可见订阅付费是目前喜马拉雅最主要的营收来源。  本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　以下，我们将会对企业的分业务展开具体分析，探讨各分业务能为喜马拉雅的未来带来多大空间？ 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

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　　1、订阅收入： 

　　订阅服务总收入上涨  本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　付费率下滑  本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　对于喜马拉雅的订阅收入板块，该业务营收增速较缓，对总营收的贡献也基本维持在五成左右。  本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　招股书显示，2021年~2023年，喜马拉雅订阅服务收入分别为29.92亿元、30.81亿元、31.89亿元，占总营收比分别为51.1%、50.8%、51.7%。 

　　值得一提的是，其中的付费点播收入业绩持续下滑，从2021年的10.58亿元下降至6.94亿元；对营收的贡献也从2021年的18.1%下降至2023年的11.2%。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

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　　来源：招股书  本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　从业务模式来看，对于喜马拉雅而言，想要获得更多的订阅收入，有一个前提、两个方法。一个前提是平台的内容足够优势；两个方法是，要么平台的付费用户足够多，要么单个用户的付费金额足够高。 

　　但这两个方法又像是在“走钢丝”。因为付费率的上升，一般通常需要“低价”来刺激消费者；而选择“涨价”，则会让用户“退订”，导致付费率下降。  本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　以会员订阅为例，招股书显示，从2021年~2023年，喜马拉雅移动端付费会员的付费率分别为12.4%、12.6%、11.6%，付费率在2023年有所下降，意味着愿意购买会员的用户占比变少了。  

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　　再看单用户每月付费金额，2021年~2023年分别为11.2元、12.5元、13.4元，用户付费金额在持续增加，说明喜马拉雅会员费正在悄悄变贵，这或许也是付费率下降的原因。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

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　　来源：招股书 

　　2、广告收入：  本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　比起视频类广告具有天然局限  本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　广告的本质是流量经济的变现，喜马拉雅的广告主要是展示广告、音频广告及品牌推广活动等形式。 

　　然而，不可否认的是，喜马拉雅作为音频平台，做起广告业务，会受到较大的天然局限。 

　　首先，从平台特性来看，不同于视频广告，音频广告呈现形式较单一，广告效果也欠佳，因此广告议价权也较低。 

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　　其次，站在用户角度，音频广告带给用户的体验也比较差，用户更难以接受音频广告。  本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　具体业绩来看，招股书显示，从2021年~2023年，喜马拉雅广告收入14.88亿元、14.49亿元、14.23亿元，广告业务收入有所下滑，对总营收的贡献也在持续降低。  本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　3、直播收入： 

　　“基本功”还不稳 

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　　做直播，显然如今已经成为了各家流媒体平台的“基本配置”。  本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　招股书显示，2021年~2023年，喜马拉雅平均每个直播付费用户的每月付费金额分别为637.3元、614.6元、735.6元，这个数据在2023年有所增加；但与此同时，2023年喜马拉雅直播收入却在下降；2021年~2023年，直播收入分别为10.01亿元、11.55亿元、11.34亿元。 

(小编：财神)