中国证券市场怪现象:银行次新板块价格严重
低估!
从去年10月份到今年四月中下旬,在美国次债危机影响下，金融银行指数跌辐最大，而其反弹力度极小．特别是次新银行股，含金量高业绩大辐成长一季度平均市盈率不到１７倍．从一季度财务报表分析，０８年业绩是有保证．可是股票不涨．
例：６０１００９，６０１１６９其一季度业绩大幅增长，小盘，成长，绩优，又没有解禁股压力，又有奥运会概念，金融混营，融资融券，概念可是股价就不涨，中国股市没有投资理念，只有投资．
那些，一季报业绩，几分钱的股票反弹力强，大多有百分之３０～５０的涨幅．这些次新银行股还不到百分之二十的涨幅．可悲！可悲！奇怪啊！奇怪啊！
●一季度上市银行净利润同比增长达到93%，其中，大型银行增长84%、中型银行中国证券市场怪现象:银行次新板块价格严重低估!
从去年10月份到今年四月中下旬,在美国次债危机影响下，金融银行指数跌辐最大，而其反弹力度极小．特别是次新银行股，含金量高业绩大辐成长一季度平均市盈率不到１７倍．从一季度财务报表分析，０８年业绩是有保证．可是股票不涨．
例：６０１００９，６０１１６９其一季度业绩大幅增长，小盘，成长，绩优，又没有解禁股压力，又有奥运会概念，金融混营，融资融券，概念可是股价就不涨，中国股市没有投资理念，只有投资．
那些，一季报业绩，几分钱的股票反弹力强，大多有百分之３０～５０的涨幅．这些次新银行股还不到百分之二十的涨幅．可悲！可悲！奇怪啊！奇怪啊！
增长142%、城商行增长156%
●一季度净利润增长最快的是北京银行、浦发银行(行情 论坛 资讯)、南京银行、中信银行和招行银行，他们的增长率分别是190%、187%、172%、160%和157%
●税率改革因素在2008年一季度得以体现，对净利润增长的贡献为33个百分点
一季度净利润增长强劲
今年第一季度，上市银行净利润同比增长达到93%，其中，大型银行增长84%、中型银行增长142%、城商行增长156%。拨备前利润增长最快的是南京银行、招行、北京银行及中信银行，他们的增长率分别是95%、88%、77%和73%；税前利润增长最快的是招行、民生、南京银行和中信银行，他们的增长率分别是126%、105%、102%和98%；净利润增长最快的是北京银行、浦发银行(行情 论坛 资讯)、南京银行、中信银行和招行，他们的增长率分别是190%、187%、172%、160%和157%。
多因素促净利润强劲增长
净息差季度环比变化趋势，取决于资金成本上升速度、贷款重定价占比和贷款议价能力提升的表现方式。13家银行中，有8家净息差季度环比扩大，工行持平。民生银行(行情 论坛 资讯)、华夏银行(行情 论坛 资讯)净息差下降，主要是由于资金成本上升较快；建行、民生贷款议价能力的提升，更多表现为了企业融资咨询收入的大幅增加；美联储持续降息背景下，中行外币资产拖累净息差环比降低了约17个百分点。
资本市场疲弱影响了手续费增速，但企业融资咨询(或信贷承诺费)成为新的增长点。资本市场对招行、中信净手续费收入影响最大，而信贷紧缩环境下企业融资咨询业务成为重要的增长点，帮助大型银行实现了手续费收入的季度环比增长，好于市场预期。
资产质量保持平稳，但准备金计提明显下降。除民生、交行不良贷款余额基本持平外，上市银行基本上实现了不良贷款的双降。在准备金覆盖率充足的情况下，信用成本稳中趋降，建行、招行、浦发、民生、兴业、中信当期准备金计提下降明显。
税率降低，是净利润增长的主要驱动因素。税率改革因素在2008年一季度得以体现，对净利润增长的贡献为33个百分点，对于中行、浦发、交行和北京银行的作用尤其明显。
由于异地扩张的顺利进行，城商行贷款环比增速高于同业。中行和交行贷款环比增速较高，我们认为主要是来自外汇贷款的增长。例如交行1季度新增贷款700亿元，其中有200亿元为海外贷款。兴业银行(38.46,-0.85,-2.16%,吧)和华夏存款余额环比下降，显示出吸储能力不足。深发展存款余额环比增长最高，部分是由于高成本的协议存款的增加。大银行保持了双位数的生息资产同比增速。中型银行生息资产同比增速普遍达到30%-40%。我们注意到，兴业银行1季度生息资产同比增速大幅回落。大部分上市银行生息资产收益率环比继续提升。
资金成本则面临一定挑战，部分中小银行特别是华夏、民生和浦发资金成本上升较快。由于地面的股市导致存款开始向定期化转移，大型银行也未能避免资金成本上升压力。
市场将出现波段行情
未来1-2月内行业层面将缺乏明显催化剂，宜重点关注宏观数据变化。我们曾说，“对宏观调控的担忧与业绩快速增长之间的矛盾，将使2008年银行股呈现波段行情，业绩公布前后或者市场对宏观调控担忧的减弱，是银行股表现的时间窗口。2007年低基数效应将使2008年一季度成为银行业绩增长的高点，而半年报前后通胀的翘尾因素将开始放缓”。伴随着一季度业绩落下帷幕，银行板块在6月底前的1-2个月内将相对平静：(1)资金成本和资产质量的不确定性依然存在；(2)要到6月份才能对2季度业绩有更加明确的把握。未来2个月需要关注CPI的走势、房地产交易量的变化和6月份公布的全国工业企业利润增长数据。这些指标可能会有所改善，但1-2个月内难以出现明确反转。不过银行股业绩增长相对明确，估值基本合理，预计股价表现基本与指数同步。
我们预计2008/09年净利润增速将放缓至46%和28%，主要因为：(1)2008年一季度是在低基数下的高增长；(2)资金成本的提高可能会侵蚀净息差的扩大；(3)逾期贷款上升可能导致未来信用成本上升的压力。
由于一季度业绩增张强劲，我们认为银行股的波段行情值得期