中金黄金(行情 论坛 资讯)：非理性下跌中被错杀的黄金优质股
●黄金资源远景储量750 吨
公司控股股东中国黄金集团原属于中国黄金工业局，在国内黄金有着重要地位，与各省黄金公司也有着良好的合作关系，因此公司在获取黄金资源方面有着其他公司难以比拟的优势。公司于今年3 月完成增发，并成功收购了陕西久盛矿业投资管理有限公司90%的股权，目前公司保有黄金储量和资源量为292.44 吨，铜储量31.94 万吨。公司未来资源增厚将有较明确的预期，即使不考虑文县阳山金矿162吨金矿的采矿权，集团公司较明确的注入资产就达450 吨，公司未来3 年内黄金储量将达750 吨，将超过紫金矿业成为国内黄金资源量最多的公司。考虑到公司在国内黄金行业中的地位以及与各省黄金公司良好的合作关系，未来黄金资源进一步增厚的可能性较大。
●矿产金量快速增长，硫酸带来超额收益
公司07 年矿产金4.68 吨，预计08 年将大幅增加达12.11 吨。预计09 年集团公司注入部分资产后，矿产金将达到20 吨。公司于今年年初收购的陕西久盛矿业预计将在09 年底建成投产，预计达产后年产矿产金6 吨左右。而集团注入第三批资产后，矿产金还将进一步增加9 吨，因此预计2010 年矿产金将达35 吨。由于今年硫酸原料中三鑫公司产出的精矿所占比例上升，1 季度硫酸的平均成本仅在280元左右。目前硫酸销售价格基本在1600-2000 元/吨之间，预计08年将给公司EPS 带来每股近0.20 元的收益。
●未来三年EPS 保持35%以上的年均增长率，建议“买入”
我们计算出公司2008-2010 年每股收益分别为2.186、2.973、4.068元，保持年均35%以上的增长率。目前国际黄金矿业公司估值2008、2009 年动态PE 分别为26.84、20.37 倍；而国内金矿上市公司估值2008、2009 年动态PE 分别为22.31、17.74 倍。经过此轮非理性下跌，国内黄金估值基本甚至要低于国际黄金公司。鉴于公司未来良好的增长预期，我们我们给于公司“买入”评级，目标价54.65 元，相当于2008 年25 倍PE、2009 年18 倍PE、2010 年13 倍PE。
●风险提示：金价如果大幅下滑，将严重影响公司盈利。(广发证券)
上实医药(行情 论坛 资讯)：收购着眼于内部整合
●收购着眼于公司内部整合。公司目前的业务板块主要划分为化学药、生物制药、医疗器械三大板块。由于历史原因，下属企业众多。很多子公司间的业务和产品存在较高的重合度，而且企业规模偏小不利于发挥协同效应。此次收购的主要目的是进一步加强化学制药业务的整合。长城药业的销售规模偏小，产能利用不足。公司今年整体增长态势良好，某些下属企业产能吃紧，因此收购完成后有利于发挥协同效应。
●收购价格尚属合理。截至2008 年3 月1 日，长城药业未经审计后的净资产为8005 万元，而此次收购的价格是以2007 年9 月评估的净资产进行的。考虑到长城药业的经营状况不断好转，2007年销售收入同比增长达37％。虽然由于固定资产折旧和无形资产摊销导致去年亏损，2008 年在销售进一步增长的情况下有望实现扭亏。因此在前景看好的情况下，此次资产价格收购尚属合理。
●收购对业绩并无明显影响。长城药业的销售规模偏小，盈利能力并不强，预计2008 年盈利规模可能仅为百万元。相比公司2007 年的1.4 亿元净利润规模，影响并不明显，因此我们并不调整公司的盈利预期。
●资产注入提升公司价值。公司于2007 年9 月表决通过了非公开定向增发的方式注入母公司下属的优质中药资产。2007 年待注入资产实现净利润1.46 亿元(权益法)，与现有业务规模相当。若资产注入完成后将极大提升公司主营业务收入和盈利水平。
业绩预期：我们预计资产注入将于今年3 季度完成， 08～10 年EPS 分别为0.54、0.82、0.91 元。若不考虑资产注入和联华超市的投资收益增长，08～10 年EPS0.45、0.59、0.76 元(股本未被摊薄)。即使在不考虑资产注入的情况下，动态PE 仅为24.5倍，低于行业平均的25.45 倍。因此股价的安全边际较高，维持“推荐”的评级。(兴业证券)
平煤天安：焦煤价格大幅上调
●公司公告，根据国内外炼焦煤市场供求状况及公司与客户协商沟通的结果，公司炼焦煤产品价格在2008 年5 月1 日上调的基础上，自2008 年6 月10 日起再次上调。其中，1/3 焦精煤价格上调300 元/吨(含税)；焦精煤、肥精煤价格上调300元/吨(不含税)。同时公司向关联股东平煤集团公司采购的部分入洗原煤价格也将有一定程度的上涨，具体幅度按有关关联交易协议与关联股东协商确定后另行公告。同时，公司发布2007 年度利润分配方案，每10 股派发现金股利5.08 元(含税)。
●自2008 年合同价格签定以来，公司煤炭价格已经在年内进行了第三次上调，而从上调幅度看，要明显大于前几次。经过此次价格上调后，公司炼焦精煤平均价格已经接近1600 元/吨，较2007 年平均销售价格上涨920 元左右，涨幅高达135%。我们认为，公司炼焦煤价格得以大幅上调的原因有三个方面，一是由于小煤矿产能受到抑制，而且以公司为代表的炼焦煤龙头公司近年来新增产能有限，使得炼焦煤供求关系最为紧张，价格具有上涨动力；二是公司凭借规模优势以及区位优势所具有的强定价能力；三是下游钢铁行业景气的高位运行使得下游接受能力增强。
●公司此次煤炭价格的大幅上调将显著提升公司业绩，同时考虑到公司今年以来的持续价格上调，公司一季度业绩将会是全年业绩低点，未来几个季度业绩有望逐季走高。
●我们认为，未来一段时期，煤炭行业仍然处于景气上升周期，主要原因在于，随着小煤矿产能达到峰值，国有煤矿难以满足未来新增需求，这一点已经在2008 年以来的煤炭价格大幅上涨上得到了印证。作为上下游市场化程度最高的炼焦煤行业，由于不存在政府限价的可能，将会最大程度受益行业景气度的提升。
●公司煤矿在建项目进展顺利。公司控股子公司平宝煤业建设的设计生产能力为240 万吨/年的首山一矿，有望在下半年投产，在2009 年达到240 万吨的设计生产能力；十一矿二期180 万吨/年技术改造项目预计在2008 年释放产能90 万吨左右，2009年达到设计生产能力；八矿二井技术改造项目预计在2009 年完工，增加45 万吨产能。
●设计生产能力分别为90 万吨/年、180 万吨/年的八矿和十矿动力煤选煤厂已经建成投产，这将增加公司未来几年动力煤选煤产量；新增生产能力210 万吨/年的七星选煤厂预计于近期建成投产，将提高公司炼焦精煤产量。 综合来看，公司未来几年煤炭产量保持稳步增长态势，同时选煤厂的建成投产将增加洗精煤产量的比重，从而优化产品结构，提升综合盈利能力。
●基于公司未来几年在产量稳步增长的同时，产品结构将进一步优化，而煤炭价格也将受益于行业景气高位运行以及公司的强定价能力而有所上涨，公司未来几年具有较好的成长性。根据公司此次煤炭价格上调情况，我们将公司2008-2009 年EPS 分别由1.91 元、2.32 元上调至2.07 元、2.96 元。
●以6 月18 日收盘价38.83 元计算，公司目前股价仅相当于13 倍的2009 年EPS，低于行业平均水平。我们认为公司目前股价未能反映焦煤行业景气度的上升以及公司所具有的强定价能力。我们将公司6 个月目标价上调至59.25 元，较目前股价具有52.6%的上涨空间，维持公司“买入”投资评级。(东方证券)
金牛能源(行情 论坛 资讯)：业绩增速超预期
●金牛能源(行情 论坛 资讯)发布公告，对2008 年半年度业绩预告进行了修正：同比增长幅度由原来的50%-100%上调到了150%-200%。照此测算，2008 年上半年EPS 将达到0.933 元~1.119 元。
●金牛能源(行情 论坛 资讯)业绩超越预期的重要推动因素是煤炭价格的超预期上涨。公司1/3 焦精煤含税价格已从5 月1 日1473 元/吨上调至1620 元/吨。
●我们根据公司煤炭价格调整的情况，将2008-2010 年EPS 分别进行了上调，预期2008-2010 年公司EPS 分别为2.164 元、2.908 元、3.456 元。
●金牛能源(行情 论坛 资讯)同日公告：控股股东“金能集团”将与“峰峰集团”重组为“冀中能源集团”。金牛能源(行情 论坛 资讯)集团层面的联合重组并购成功实施后，为金牛能源(行情 论坛 资讯)未来外延扩张发展提供了更为广阔的空间。
●维持“买入”评级。我们认为：煤炭股经过近期大幅度补跌，在确定、持续的高增长预期下，其估值优势已非常明显。公司所具有的强定价能力。我们将公司6 个月目标价上调至59.25 元，较目前股价具有52.6%的上涨空间，维持公司“买入”投资评级。
(国金证券)
五粮液(行情 论坛 资讯)：王者能再次归来吗?
●有两个理由让我们看好五粮液(行情 论坛 资讯)的未来表现：一是公司已经走出了历史困境，五粮液(行情 论坛 资讯)酒和中高档团购业务都呈现较好的增长势头；二是随着股权激励的推进，关联交易侵蚀上市公司利润的问题会得到较大的改善，这意味着通过逐步减少关联交易对上市公司利润的侵蚀就能实现未来三年超过40%的复合增长，目前的股价有着较高的安全边际。
●2008 年五粮液(行情 论坛 资讯)的EPS 为0.589 元，我们确定公司的价值区间为20.82-25.07 元。从绝对估值的角度来分析，我们确定公司按加权平均资本成本(WACC)计算的价值为10.76 元，但其中并未考虑进出口公司的关联交易侵蚀上市公司净利润得到改善的情况。由于我们在盈利预测中并未考虑进出口公司关联交易的改善对净利润的影响(见敏感性分析)，并且我们预计即便五粮液(行情 论坛 资讯)未来三年的实际增长为零，只需调节由于净出口公司关联交易导致的减少的上市公司净利润(23.07 亿元)，加上集团酒类资产整体上市增加的净利润，大约可增加净利润26 亿元，相当于2007 年为基数3年净利润复合增长率40%。当前股价具有较高的安全边际，给予买入评级。(国金证券)
冠农股份(行情 论坛 资讯)：增发将较大幅度改善财务状况
●2008年6月6日，冠农股份(行情 论坛 资讯)公告定向增发740万股，募集资金总额4.292亿元，净额4.09亿元。
●此次增发将缓解公司资金方面较为紧张的局面，较大幅度改善公司财务状况，公司资产负债率从2008年第一季度的66.57%下降至目前的49.28%，为公司继续投资和扩张主业提供保障；
●此次增发使冠农股份(行情 论坛 资讯)股本扩张3.1%。
●2008年第一季度罗钾公司产销稳定，实现价格2,085元/吨，我们维持罗钾公司投资收益将成为未来冠农股份(行情 论坛 资讯)业绩的主要增长点的判断；
●我们判断发改委此前发布的指导意见并非针对钾盐开采企业，按照曼海姆法成本推算，目前东部硫酸钾企业成本价将达到5,400元/吨，罗钾公司硫酸钾产品收益仍然存在着巨大的空间；
●我们调整了对罗钾公司2008-2011年产量、实现价格的预测； 由于此次冠农股份(行情 论坛 资讯)股本扩张幅度较小，基本上不影响我们对其目标价的判断，我们维持目标价为96元，继续给予公司“强烈买入”的投资评级。(信达证券)
中国人寿：目标价格为45.71元
中国人寿(601628.SH)公司08 年5 月单月保费增长率78.50%，累计保费增长率47.60%，均创本年新高。今年前4 月的单月同比增速为33.10%、45.00%、37.9%和66.00%，累计增速为33.10%、38.60%、38.30%和43.10%。
从以往数据来看，这种高增长是比较罕见。这说明：一方面，公司及时调整偏保守的业务政策，适度发展投连险以及加大银行渠道的投入，在业务拓展上效果明显；另一方面，大家对保险的认识加深，需求旺盛，保险市场这块蛋糕并没有因竞争激烈或股市波动而萎缩。
国海证券并不认可利润受挤压的说法。虽然08 年股市下跌很可能导致该年业绩不乐观，但是，这种业绩是短期的、片面的。从内含价值的角度来看，由于保单预定利率成本低以及产品超额投资收益分成的设计，产品的长期价值仍然很高。由过去年报披露的数据不难发现，公司内含价值增长超过保费，一年新业务价值增长超过新单保费。
汶川地震对公司业绩的影响较小。据权威部门统计，截至17 日，本次地震已致6.92 万人死亡，其中参加保险的有1.58 万人，保险覆盖率22.83%，高于5-10%的平均水平，说明保险公司出险客户比较集中。从各方面的信息来看，学生伤亡较为惨重，保险公司承担责任的主要险种是学平险。由于受灾地区经济落后，学生的保额一般在1-3万元左右，因此预计公司最终的赔款仍然有限。
国海证券预测中国人寿(601628.SH)EPS分别为0.78元、0.99元 和1.14元，对应PE分别为32倍、25倍和22倍，6-12个月的目标价格为45.71元，给予“强烈推荐”评级。(国海证券)
小商品城(行情 论坛 资讯)：已经到了低风险投资价值区域
公司19 日发布了董事局决议公告，审议通过了《投资建设“中国义乌国际小商品博览会场馆工程”可行性研究报告》、《投资建设“中国义乌国际小商品博览会配套酒店”可行性研究报告》，以及“向农业银行义乌市支行申请10 亿元融资授信，向恒丰银行杭州分行申请1.5 亿元融资授信”的决议。同时，公司同时发布的另外一份公告《关于取得两宗国有建设用地使用权的公告》与新会展中心及配套酒店的建设用地也是相关联的。
海通证券(行情 论坛 资讯)指出，公司此次以9600 万取得14.6 万平米土地40 年使用权，用以建设新会展中心和配套酒店，644 元/平米的土地价格不算昂贵。新会展中心预计2009 年10 月建成进入试运营，2010 年有望取得914 万净利润，好于海通之前2010 年继续亏损的预测。配套酒店(五星级)项目有望在建成后首个会计年度实现盈利，基本符合海通证券(行情 论坛 资讯)之前的预期。
从目前公告的信息看，政府为会展中心及配套酒店的建设和运营提供了若干扶持政策，这不仅仅是公司净利润水平的简单增长，其对公司的估值应该有正面提升作用。而这也是海通最近的报告中强调的，公司的定向增发和国际商贸城三期注入取得实质性进展之后，大股东实现了绝对控股，大股东、上市公司和中小股东的利益趋于一致，从而将导致公司治理结构的优化，这对公司的估值有积极影响。
由于海通证券(行情 论坛 资讯)把小商品城(行情 论坛 资讯)当成了一种避险能力较强的价值投资品种，因此对于其业绩预测和估值均给予了最保守的假设，而公司各项业务在未来超出预期的可能性仍旧非常大。海通维持2008-11 年对公司EPS 的预测分别为：3.093 元、3.854 元、4.463 元和5.550 元，用比较保守的预测和估值方式得出的120-130 元的合理估值是公司价值底限(未充分考虑地产利润，也没有考虑公司未来的提价能力)。虽然由于市场的波动给公司股价也造成了不利影响，但海通证券(行情 论坛 资讯)认为目前公司的价位已经到了低风险投资价值区域，调高投资评级至“买入”。 (海通证券(行情 论坛 资讯))