长江证券王鹤涛：中国资产吸引力不减 科技突破重构定价逻辑

证券时报记者 胡飞军

“本轮资产重估本质上是全球资本对中国科技突破、产业升级与宏观预期改善的再定价，其广度和持续性将取决于技术落地、业绩验证与政策协同的深度共振。”长江证券研究所所长王鹤涛接受证券时报记者专访时表示。

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王鹤涛认为，随着人工智能（AI）技术从“预期驱动”转向“业绩驱动”，市场的主导逻辑将经历从“故事”到“验证”的质变。在此过程中，能将研发投入转化为技术壁垒和现金流的企业，将成为重估浪潮的最终赢家。对投资者而言，这既是一个需要警惕短期过热的风险期，更是一个不能错过的产业趋势布局窗口。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

中国资产重估的内涵 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

王鹤涛表示，当前市场热议的中国资产重估，核心是全球投资者重新评估中国资产价值背景下，由中国科技力量崛起所驱动的估值提升过程。这主要体现了市场对中国相关资产，尤其是科技股未来增长潜力与内在价值的更高预期，并伴随着市场信心的逐步恢复。

他分析，从具体逻辑来看，第一，AI产业的驱动力是关键因素之一。国产AI技术进步，尤其在应用层面展现的潜力，促使市场重新评估中国科技公司的创新能力与发展前景，推动部分科技股从“价值股”向“成长股”叙事转变。第二，市场叙事出现切换，尤其在港股市场，能明显观察到从过去偏好稳定现金流与分红的“红利牛”逻辑，向由科技创新引领的“AI牛”逻辑转变。第三，关于估值修复与潜力，此轮重估是对前期受经济预期、海外流动性收紧等宏观环境压制而导致的偏低估值的修复。在其他因素上，国内科技巨头增加AI相关资本开支、南向资金持续流入港股、经济结构转型中新消费模式兴起，共同构成了本轮重估的产业、资金和宏观逻辑。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

此次重估主要体现在股市，特别是A股和港股的科技板块，涵盖互联网、AI软硬件、半导体、智能汽车、传媒等领域。尽管市场短期可能已反映部分乐观预期，但中国资产重估能否持续并走向更高水平，将取决于AI产业的实际业绩兑现、全球流动性环境的进一步改善，以及国内经济的稳步复苏等多重因素的后续发展。

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重估的主要驱动因素

王鹤涛表示，科技发展尤其是以DeepSeek为代表的人工智能技术突破，是此轮中国资产重估最核心、最直接的驱动因素。这一进展被视为中国在全球AI领域，特别是在潜力巨大的应用层面具备强大竞争力和自主创新能力的力证，引发对全球AI产业格局可能发生变化的预期。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

DeepSeek的成功极大地提振了市场对中国科技实力的信心，催化A股和港股市场中AI相关产业链（覆盖硬件、软件、算法、应用等）股票的估值提升。更深层次的影响在于，它重塑了投资者对相关科技公司尤其是港股大型互联网平台的长期增长预期，为它们从成熟期的“价值股”重新向“成长股”的叙事转变提供了强力支撑，这是推动本轮估值重构的逻辑。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

同时，经济基本面预期改善、政策调整预期以及市场资金行为也构成了重要的背景与支撑因素。市场对中国经济稳步复苏、消费潜力尤其是新消费领域的期待，为资产价值奠定了基本面支撑基础。国内货币政策和财政政策方面的潜在支持，以及推动科技创新、活跃资本市场的政策导向，为估值提升营造了有利环境。而地缘政治紧张虽属重要的外部风险因素，不过阶段性的扰动无法改变长期产业发展趋势。

他认为，综合来看，AI技术的突破是点燃此轮重估行情的火花，而经济基本面、政策环境和资金流向则共同决定了重估的广度、深度和持续性。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

关注能源金属投资机会

除了市场关注的科技股，在当前中国资产重估的趋势下，以研究国内金属及金属新材料领域见长的王鹤涛认为，可以关注能源金属领域的投资机会。

他分析，新能源是中国制造业在全球领域的竞争力，中国是主导全球新能源制造链的核心支点。当前的中国资产重估，实质上是对中国在全球制造链主导地位、对未来增长确定性的重估。在电动汽车、储能、光伏等领域，中国不仅是全球制造大国，更是技术迭代、成本控制和产业规模化的主导力量。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

王鹤涛表示，在这条产业链中，能源金属是上游基础，是支撑整个新能源链条的血液。以锂、镍、钴、稀土为代表的关键金属，其战略地位不断提升，是整个制造业高质量转型的支点。当前，能源金属公司在远期成长空间广阔的同时，随着国内新能源竞争力的强化，盈利的确定性也越来越强，估值水平也有望获得更高的溢价。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

(小编：财神)