社科院金融所：二季度经济稳中向新 供需协同提振名义增长

7月28日，中国社会科学院金融研究所发布主题为“供需‘双管齐下’提振名义增长”的2025年第二季度宏观金融报告。报告全面分析了全球与中国宏观经济态势，指出美国关税政策正引发“滞胀”风险，其通胀结构分化、劳动力市场降温、消费后劲不足，而美元贬值加速“去美元化”，国际货币体系迈向“碎片化与多元化”。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

中国经济则呈现“稳中向新”特征，二季度实际GDP增速连续三季度稳定在5%以上，出口韧性、消费升级与新动能壮大形成核心支撑，但物价持续低迷与名义增长偏慢成为突出制约，国际货币体系变革为人民币国际化带来新机遇。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

报告核心结论显示，中国经济亮点与挑战并存：外贸多元化对冲对美出口下滑，耐用品消费短期发力但服务消费潜力待释放，高端制造等新动能加速成长；物价低迷源于核心服务疲软与中游化工品拖累。基于此，建议以供需协同为核心，通过财政货币协同、稳楼市、释消费、推进城镇化、整治“内卷”五大举措，促进物价合理回升，最终提振名义增长［按当前市场价格计算的国内生产总值（GDP）增长，未剔除价格变动因素］，实现高质量发展。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

为了从根本上缓解“供强需弱”矛盾，北京大学国家发展研究院卢锋教授建议从以下三个方面系统发力：一是适度调整公共资源配置，将部分公共部门投入从供给领域转向支持居民收入与消费，形成更为平衡的供求格局；二是加快推进户籍、土地及现代财政体制的综合改革，以提升公共服务均等化水平，营造有利于居民消费的优质环境；三是短期刺激和长期改革并举，在保持生产力赶超力度的同时，大幅提升居民消费率和最终消费率5至10个百分点，助推名义增长和高质量发展。

全球经济：美国关税埋下“滞胀”隐患 美元贬值引发连锁反应

报告指出，全球宏观金融格局中，美国关税政策成为关键变量，其经济正面临“滞胀”隐忧。

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从通胀来看，美国通胀整体温和但结构分化。受关税影响较大的玩具等商品价格已经上涨，不过整体通胀仍被汽油价格下跌以及住房服务价格涨幅持续放缓所掩盖，关税效应尚未明显反映在二季度CPI数据中，或在未来数月才能充分显现。

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大宗商品呈现分化态势，石油价格短期冲高但中长期缺乏上涨动力，黄金和白银价格在美元信用体系重塑的过程中价格持续上涨，铜价受关税政策推动显著走高，铁矿石价格因总需求疲软而承压。

劳动力市场方面，尽管教育幻象支撑美国6月非农数据超预期，但劳动匹配效率下降和工作时长缩短表明美国劳动力市场正在降温。从内需来看，关税提前透支美国私人消费，硬数据和软数据均显示美国私人消费后继乏力。美国制造业和服务业PMI温和扩张，但关税政策使企业投资面临较大不确定性，非住宅固定资产投资出现分化。

汇率方面，2025年上半年美元指数跌幅超10%，主要源于美元对欧元、日元的相对贬值。尽管“弱美元”策略契合特朗普重振美国制造业意图，但引发的“去美元化”趋势是其难以承受的。值得关注的是，人民币兑美元汇率与美元指数的相关性显著增强，离岸人民币兑美元汇率较快升值，人民币境内外价差收窄有助于缓解资本流出压力，增强中国货币政策的独立性，为人民币国际化创造新机遇。

此外，报告专题分析指出，当前国际货币体系正经历深刻变革：美元主导地位不确定性上升，其他主要货币迎来发展空间，黄金再货币化趋势显现。尽管美元短期内仍具绝对优势，但单一货币主导体系面临的新型“特里芬难题”（既要贬值缓解双赤字与产业空心化，又要维持霸权）日益凸显，未来更可能走向“碎片化”与“多元化”并存格局。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

对此，中国应积极推动储备货币多元化以增强外汇储备安全，稳慎推进人民币国际化，并重视全球稳定币发展浪潮，助力国际货币体系向更公平、稳定方向演进。

中国经济：稳中向新显韧性

二季度，中国在统筹国内经济运行与国际经贸博弈中，通过坚决反制美国所谓“对等关税”、强化宏观政策协同应对，推动经济呈现“稳中向新”的鲜明特征。这一时期，实际GDP增速连续三个季度稳定在5%以上，出口韧性与消费活力共同构筑了经济稳定运行的核心支撑。

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具体来看，三大亮点尤为突出：

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一是外贸多元化布局成效显著。尽管美国加征关税导致对美出口短期承压，5月对美出口份额降至9.1%的历史低位，但我国对东盟、欧盟、非洲等市场的出口快速增长，不仅抵消了对美出口下滑的影响，更使出口对制造业投资的拖累仅为0.78个百分点，远低于2018年贸易战时期，彰显出外贸体系的强韧性。

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(小编：财神)