政策利率换锚有何影响？不是降息，而是调控更精准、利率更平稳

市场热议已久的政策利率“换锚”终于官宣。10月19日，中国人民银行行长潘功胜在2026金融街论坛年会开幕式上表示，将研究择机把央行公开市场主要操作品种的期限切换为隔夜，公开市场隔夜回购利率将相应成为主要政策利率。

此言一出，迅速在金融市场引发强烈反响。2024年，人民银行明确7天期逆回购操作利率为主要政策利率，由央行根据货币政策调控需要确定，以此推动货币政策框架向价格型调控转型。潘功胜此次表态，意味着7天期逆回购操作利率的政策利率地位将由隔夜回购利率取代。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

政策利率换锚牵一发而动全身。政策利率处于利率链条的最上游，它直接影响国债收益率、LPR、DR（存款类金融机构间债券回购利率）等基准利率的水平，并进一步传导至存贷款利率。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

“隔夜资金是银行间市场日常头寸平衡的核心，将主要政策利率的期限由7天转向隔夜，有助于央行更直接地引导短期资金价格，提高调控的精准性。”国信证券经济研究所金融业首席分析师‌王剑撰文表示。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

‌王剑解释，在这一传导机制中，隔夜回购操作利率由央行设定，承担传递政策信号的作用；DR001则是在政策引导下形成的市场交易利率，用于观察资金供求和政策传导效果。

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具体而言，随着政策利率锚从7天切换至隔夜，再配合临时隔夜正、逆回购等操作，央行能够更灵活地调节银行间市场的流动性，引导市场隔夜利率围绕政策利率运行，逐步完善以隔夜利率为核心的调控机制和利率走廊。

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那么，市场应该如何看待此次切换？一位权威专家告诉记者，央行研究切换公开市场操作主力品种，属于货币政策框架改革的一项举措，不同于通常讲的货币政策降息加息。

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从刚刚公布的9月宏观经济数据看，GDP增速、社会消费品零售总额、规上工业增加值等多项指标均好于预期，经济运行总体平稳，前期宏观调控政策的效果已在逐步体现。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

他还向记者强调，此次切换后，隔夜操作将与目标利率期限匹配，短端利率调控信号更加明确。未来央行可能逐步形成以隔夜市场利率为目标，以日常隔夜操作为主、辅以多期限工具的调控框架。

在此次开幕式上，央行调控的目标利率也正式得到明确。潘功胜表示，银行间隔夜回购利率，即通常说的DR001，作为货币市场交易活跃、最具基准性的利率，能够灵敏反映短期资金供求状况，近年来运行也更趋稳定。从现在的情况看，银行间隔夜回购利率实际上已成为央行货币政策调控的目标利率。

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事实上，央行对DR001的关注由来已久。2025年起，央行在货币政策执行报告中以DR001替代DR007作为核心观测指标，并于2026年明确提出引导隔夜利率在政策利率水平附近运行。

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2026年6月，央行进一步完善了短端利率调控机制，将临时隔夜正、逆回购操作利率分别调整为7天期逆回购操作利率减25bp和加25bp，利率走廊宽度由此前的70个基点收窄至50个基点，并明确在DR001持续偏离区间时启动操作，以增强隔夜利率调控的精准性和有效性。

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DR001的市场地位有着坚实的数据支撑，银行间货币市场约90%的交易是隔夜交易，主要用于金融机构的流动性管理。中信证券首席经济学家明明对记者表示，隔夜回购本就是交易量最大、最活跃的品种，引导隔夜利率围绕政策利率运行，有助于稳定货币市场，保持资金供需均衡。

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DR001的平稳运行，最终也将惠及微观主体。一位分析人士曾告诉记者，DR001平稳运行有利于稳住银行的资金成本，进而有助于将房贷、经营贷等贷款利率维持在合理的水平，也有助于防止理财产品净值大起大落。

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上述权威专家告诉记者，DR001代表市场最短端的流动性松紧状况，没有长端的期限风险干扰，信号最及时、最纯粹，适合用来传递央行当前的政策立场。主要经济体央行公开市场操作大多盯住隔夜利率，通过调控短端利率，再配合预期管理，由短及长传导，影响整条收益率曲线。

换言之，我国央行把政策利率切换成隔夜回购利率，能够实现操作工具与操作目标的期限精准匹配，提升货币政策传导的精准度与有效性。

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在此背景下，隔夜逆回购也将逐步成为央行应对短期资金供求变化的重要工具。该专家进一步解读，DR001处于收益率曲线的最短端，是各期限货币市场利率以及债券等金融资产定价的重要起点。央行将来常态化开展隔夜逆回购操作，有助于市场形成更加明确、统一的短端利率定价基准，并由此向更长期限传导。

据其介绍，隔夜逆回购可以根据资金供求变化灵活投放、及时回笼，精准对冲短期扰动，与7天期等工具搭配使用，有助于形成期限更为匹配、调节更为精准的工具组合，更好维护货币市场平稳运行。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

(小编：财神)