德尔股份八年布局显成效：构筑全球化护城河 逆势增长破行业困局

近期，“反内卷”成为政策与各产业的高频词汇。汽车行业“反内卷”行动自2025年二季度起全面加速，面对国内市场价格战及产能过剩的压力，国内汽车厂商的解题思路集中到“出海”二字上，但当前仅凭产品出口已难以应对关税、物流、合规等风险，如何在海外建立可持续的研产销体系，成为摆在每家企业面前的难题。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

八年前的2017年，阜新德尔汽车部件股份有限公司(以下简称“德尔股份”，证券代码：300473)以现金方式全资收购德国卡酷思，这在当时被视作一次大胆扩张；而在八年后的今天，把这笔交易放在“反内卷”语境下重新审视，则为中国汽车零部件厂商提供了一条可验证、可复制的全球化路径。

落子全球的战略突围 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

2017年，当大多数中国汽车零部件企业仍将“出海”视作“出口”时，德尔股份则用一笔19.37亿元的全资收购把“出海”路径往前推了一大步。标的公司德国卡酷思深耕供应链细分领域，长期握有奔驰、宝马、保时捷、大众、奥迪、福特、通用等一线主机厂订单。交易完成后，德尔股份不仅补全降噪、隔热及轻量化产品线，更一次性取得横跨全球三大洲的多国生产基地，以及涵盖声学、热力学、材料学等多学科的研发体系，公司全球化布局由此全面落地。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

收购完成后，德尔股份对卡酷思实施了系统性整合。业务方面，德尔股份在稳住卡酷思存量订单的同时，重点拓展新能源汽车业务以及国内自主品牌增量市场。经营管理方面，德尔股份将卡酷思资产和财务系统纳入统一监督体系，并通过咨询委员会及时、准确、全面地掌控卡酷思的经营情况，针对性地提出管理意见。人员管理方面，德尔股份在保留部分德方核心管理团队的基础上，引入具有国际视野的高级管理人员，并在欧洲和北美本土持续培养骨干，为卡酷思日后业绩的稳定增长打下坚实基础。

业内人士指出，德尔股份通过系统性整合与精细化运营，解决了团队管理和文化融合等诸多难题，实现了卡酷思业绩的稳定增长，成为中资海外并购的成功典范。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

穿越周期的强大韧性 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

尽管各项整合工作稳步推进，但德尔股份并购卡酷思后的外部环境远比预期复杂。2020年，在公共卫生事件影响下，全球汽车产业生产和运输受到严重干扰；2021年下半年，全球汽车芯片短缺导致整车厂生产受阻，拖累汽车零部件企业收入；2022年，欧美国家通胀、俄乌冲突等外生影响接踵而来，各类工业用原材料价格大幅上涨，严重挤压汽车零部件等中游制造业的利润。

多重冲击叠加下，卡酷思各地工厂也不同程度受到影响，但其并未选择“坐以待毙”，而是开展多项主动应对措施，包括对外与客户协商调整价格，共担原材料价格波动风险；对内优化组织架构，将产能迁移至低成本区域；在生产端优化供应链结构和产品工艺，降低成本；在市场端推动在手项目尽快量产，并积极开拓新客户、开发新产品。

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分析人士表示，回望2020年至2022年，各类“黑天鹅”事件对汽车零部件企业好比一场极端压力测试，任何一环失守都可能出局，而卡酷思凭借欧美市场根基，通过与客户共担价格风险、产能转移、工艺降本、新项目加速落地等措施实现企稳，取得良好成效，公司业绩在近两年迎来了明显复苏。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

财报显示，德尔股份2024年实现收入45.13亿元，同比增长5.0%，实现归母净利润3242.8万元，同比增长151.7%，其中卡酷思贡献了主要的收入和利润。在行业低谷之际，卡酷思强大的内生韧性与执行效率证明了自身穿越周期的能力，也让德尔股份完成逆势增长。

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三重壁垒构筑护城河 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

2024年，贸易环境日趋复杂，德尔股份并未被动等待政策转机，而是依托卡酷思的本地化产销体系，有效规避关税政策的冲击。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

资料显示，卡酷思海外生产基地分布在美国、墨西哥、德国、西班牙、比利时、波兰、奥地利、斯洛伐克等欧美国家，与海外整车厂同处一个关税区，可以敏锐地捕捉到客户最新需求并在第一时间响应，无需绕道第三国。此外，卡酷思在美国、德国、奥地利和上海等地建有研发基地，能够配套客户新车型需求同步开发产品，在新车研发周期由过去5-7年缩短至2-3年的大趋势下，客户愿意为这种“一站式交钥匙”支付溢价，德尔股份也因此避开了国内的产品价格战。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

另一方面，国内整车厂对零部件供应商的账期普遍较长，国内零部件厂商对现金流问题较为头疼，因此才有了近期行业协会与车企疾呼“反内卷”，而这一压力对卡酷思而言似乎并不存在。受益于海外客户较优的回款政策，德尔股份近年来的经营活动相关的现金流表现优异，2024年销售商品、提供劳务收到的现金为47.2亿元，同比增长约8.5%，经营活动产生的现金流净额为4.8亿元，同比增长31.9%。

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(小编：财神)