浙商证券：25Q3银行营收利润增速韧性强 Q4有望深蹲起跳

发布时间：2025-11-03 14:45来源：智通财经散户吧字号：大 中 小

　　智通财经APP获悉，浙商证券发布研报称，25Q1-3上市银行业绩略超预期，营收增速基本持平，利润增速小幅提升。驱动因素来看，25Q3息差对营收拖累边际改善，减值对利润贡献加大；规模与非息增速放缓拖累营收表现，成本费用与税收支出加大拖累利润表现。分银行类型看，大行业绩全面转正，中小行业绩强弱参半。银行三季报营收利润增速韧性强，大行业绩全面转正，中小行息差回升幅度超预期。前期银行股受主力资金压制，但筹码有限，市场风格再平衡，Q4有望深蹲起跳。

　　浙商证券主要观点如下：

　　业绩概览：上市行营收同比增速基本稳定于0.9%、利润同比增速提升至1.6%

　　25Q1-3上市银行业绩略超预期，营收增速基本持平，利润增速小幅提升。25Q1-3上市银行加权营收、归母净利润同比增0.9%、1.6%，增速较25H1放缓0.1pc、提升0.8pc。驱动因素来看，25Q3息差对营收拖累边际改善，减值对利润贡献加大；规模与非息增速放缓拖累营收表现，成本费用与税收支出加大拖累利润表现。

　　分银行类型看，大行业绩全面转正，中小行业绩强弱参半。其中，农行、交行、中行、工行业绩好于预期，建行单季息差降幅相对较大，邮储资产质量仍有压力。股份行和城商行息差环比反弹力度较大，平均5bp，好于预期，重庆、齐鲁、厦门业绩表现显著超预期，招行、青岛、宁波、江苏、长沙、常熟业绩表现好于预期。

　　驱动因素：量价平衡新关系，量能走弱但息差企稳，以量补价能力将提升

　　(1)规模增速下降。25Q1-3上市行资产规模同比增长9.3%，增速较25H1收窄0.3pc。贷款增速向下，金融投资增速向上。从各类型资产来看，25Q1-3上市行贷款增速环比收窄0.3pc至7.7%，有效信贷需求仍显不足；金融投资增速环比提升0.9pc至15.8%，与政府债券发行节奏较为吻合。城农商行扩表动能修复。从银行类型来看，国股行资产增速环比收窄0.4pc，城农商行资产增速环比提升0.6pc。

　　(2)息差环比企稳。整体来看，25Q3上市行单季息差(期初期末口径，下同)环比+0.3bp至1.37%，息差表现符合预期。资负两端来看，25Q3上市行资产收益率环比-7bp至2.81%，负债成本率环比-8bp至1.56%。参考披露25Q3细项数据的招行、平安来看，资产端各类资产均环比下降，25Q3招行、平安贷款收益率分别环比下降13bp、9bp，债券投资利息收益率分别环比下降7bp、8bp；负债端来看，存款成本率和同业负债成本率下降幅度较大，招行、平安存款成本率分别环比下降10bp、12bp，同业负债成本率分别环比下降8bp、20bp。

　　各类银行来看，股份行和城商行息差反弹力度超预期，主要得益于资产端环比降幅好于预期，负债端改善幅度大于资产端降幅。25Q3国有行、股份行、城商行、农商行单季息差环比-2bp、+5bp、+4bp、+1bp至1.28%、1.59%、1.45%、1.51%。展望全年，预计息差有望继续走稳，主要考虑降息空间有限，同时存款改善利好将继续释放。

　　(3)非息增速收窄。25Q1-3上市行非息收入同比增长5.0%，增速环比收窄2.0pc。中收：增速环比改善。25Q1-3上市行手续费佣金收入同比增长4.6%，增速环比提升1.5pc，各类银行的中收增速均有一定程度改善。猜测与资本市场回暖，存款搬家趋势等因素相关，理财、代销、托管等业务收入进一步修复。

　　投资：增速环比下降。25Q1-3上市行债券交易类收入(公允价值波动+投资收益)同比下降0.6%，由25H1的正增1.1%转为负增。从银行类型来看，三季度国有行金融市场优势巩固，债券交易类收入同比增长24.7%，增速环比提升4.5pc。中小银行跌幅进一步扩大。股份行、城商行交易类收入分别同比下降19.1%和13.6%，降幅分别环比走阔6.1pc和7.9pc；农商行则同比增长1.9%，增速环比收窄5.2pc。

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　　规模上，金融投资保持扩表。从账户分类来看，国股行增配AC账户，AC账户规模分别环比增长5.5%和3.4%，高于整体金融投资增速；城商行发力OCI账户，OCI账户规模环比增长9.2%，高于整体金融投资增速；农商行AC账户和TPL账户三季度出现缩表，分别环比下降1.9%和5.9%。价格上，债市深度回调。

　　截至2025年9月30日，中债新综合全价指数收盘价较上季末下跌1.5%，10年国债到期收益率较上季末上行21bp。OCI储备来看，仍有部分OCI待释放。25Q3末若将权益项下其他综合收益全部释放，预计仍可支撑5.2pc的全年营收。展望未来，四季度债市震荡，金市业务去年基数偏高，预计非息收入对营收贡献将继续承压

　　(4)零售压力仍存。存量指标来看，不良指标平稳、关注指标波动。25Q3末42家样本银行加权平均不良率环比持平于1.23%，32家样本银行加权平均关注率环比上升2bp至1.69%。结构上，注意到国有行(仅交行、邮储)、农商行关注率环比波动明显，判断仍然受到零售资产拖累。生成指标来看，不良生成改善，部分银行风险暴露压力过峰。39家样本银行简单平均的25Q3TTM不良生成率环比改善3bp。结构上，股份行和农商行不良生成水平环比改善，主要是一些风险压力较大的银行边际改善，例如平安、青农等。

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　　不同贷款来看，零售风险延续。25Q3零售不良延续上行态势，对公不良继续改善，以招行与交行为例。25Q3末招行、交行零售不良率环比分别+1bp、+8bp，而对公不良率环比分别-5bp、-6bp。进一步来看，小微贷款不良压力大。25Q3末招行、交行小微贷款不良率环比分别+15bp、+12bp。展望未来，银行股资产质量有望继续保持平稳。但结构上来看，零售风险行业性暴露、对公不良继续改善的分化态势或将延续。

　　(5)中期分红增加。2025年披露中期分红方案的银行增加，首次中期分红的银行有股份行中的招行、兴业；城商行中的宁波、长沙；农商行中的苏州和无锡地区的5家上市农商行。部分银行2025年中期分红率较2024年有所提升。2025年中期分红率较2024年全年分红率有提升的银行包括常熟银行、上海银行、厦门银行、杭州银行、中信银行，其中常熟银行提升幅度最大(提升5.5pc)。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　推荐组合

　　浦发银行(600000.SH)、南京银行(601009.SH)、上海银行(601229.SH)、江苏银行(600919.SH)、农业银行(601288.SH)、交通银行(601288.SH)，关注齐鲁银行(601665.SH)、H股大行。

　　风险提示

　　宏观经济失速，不良大幅爆发，经营不及预期，测算与实际存在偏差。

(小编：财神)